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1H21 歸母凈利潤或高增長

廣匯汽車7 月7 日發(fā)布1H21 的業(yè)績預增公告，其1H21 歸母凈利潤區(qū)間為15.03 億元至16.03 億元，同比增速為200%至220%；其1H21 的歸母扣非凈利潤為8.78 億元至9.79 億元，同比增速為183%至204%。我們認為公司1H21 的經(jīng)營表現(xiàn)較為強勁，主要得益于1H21 汽車需求的增長和去年同期基數(shù)較低。我們預計公司2021-2023 年EPS 分別為0.38/0.48/0.57 元，維持“買入”評級。

2Q21 經(jīng)營環(huán)比改善

基于公司1H21 的業(yè)績預增公告，我們測算公司2Q21 的歸母凈利潤區(qū)間為8.52 億元至9.52 億元，相比去年同期的8.98 億元，公司歸母凈利潤表現(xiàn)相對平穩(wěn)，相比1Q21 的6.51 億元，公司經(jīng)營環(huán)比改善較為明顯。我們認為公司2Q21 的經(jīng)營環(huán)比改善主要得益于零售銷量的增長以及芯片供給短缺背景下帶來的庫存水平下降和零售折扣收窄。

品牌結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化

公司自2020 年以來，不斷進行品牌優(yōu)化。據(jù)年報披露，去年公司戰(zhàn)略性調(diào)整關(guān)閉了43 家4S 店，涵蓋廣汽三菱、東風雪鐵龍、雪佛蘭、廣汽菲克、長安福特等品牌，同時，新建7 家4S 店，涵蓋廣汽豐田、東風本田、領(lǐng)克、一汽豐田等品牌。2021 年4 月，公司與造車新勢力極狐汽車品牌達成戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，據(jù)該協(xié)議披露，雙方在2021 年合作城市或擴大至20 個。

我們認為品牌結(jié)構(gòu)持續(xù)的優(yōu)化，將為公司帶來更好的新車銷量和盈利表現(xiàn)。

維持“買入”評級

我們認為受益于品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化、售后業(yè)務(wù)貢獻逐步提升、二手車業(yè)務(wù)快速發(fā)展， 公司2021-2023 年的歸母凈利潤有望維持較快增長。我們維持2021-2023 年歸母凈利潤預測不變，可比公司2021 年Wind 一致預期PE均值為29.9x（前值18x），考慮到公司經(jīng)營周期性較強，估值更接近廣汽集團和上汽集團，我們基于12x 2021E PE，維持公司目標價4.56 元不變，維持“買入”評級。

風險提示：汽車需求不及預期；二手車業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期。