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第1季度，盡管鋼材市場(chǎng)對(duì)春節(jié)后的預(yù)期相對(duì)悲觀，冬儲(chǔ)相對(duì)冷淡，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，但是，由于國(guó)家及時(shí)出臺(tái)降準(zhǔn)、降稅、降費(fèi)等一系列利好政策，鋼材市場(chǎng)并未出現(xiàn)大幅回落行情，即使受到了增值稅下調(diào)的影響，也僅出現(xiàn)小幅而短暫的回調(diào)行情�？偟膩碚f，經(jīng)過“兩高、兩弱、兩降”（高庫(kù)存、高產(chǎn)量，弱宏觀、弱需求，降稅負(fù)、降費(fèi)用）的一番博弈后，鋼材市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)地度過了第1季度，總體表現(xiàn)不錯(cuò)。

進(jìn)入第二季度，市場(chǎng)再次延續(xù)震蕩調(diào)整，并逐漸明確了方向，鋼材價(jià)格走入穩(wěn)定上行通道。以螺紋鋼和熱軋卷板為例，截至4月15日，杭州地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格為4150元/噸左右，較第1季度初的3820元/噸上漲330元/噸，較第1季度更高點(diǎn)3930元/噸上漲220元/噸，較第1季度更低點(diǎn)3750元/噸上漲400元/噸；上海地區(qū)熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格為4020元/噸左右，較第1季度初的3660元/噸上漲360元/噸，較第1季度更高點(diǎn)3880元/噸上漲140元/噸，較第1季度更低點(diǎn)3620元/噸上漲400元/噸。

（圖片來源于網(wǎng)絡(luò)，侵刪）

考慮到4月份需求穩(wěn)定釋放、成本持續(xù)推高以及降準(zhǔn)、降稅等利好政策的逐步落實(shí)，預(yù)計(jì)第二季度鋼材價(jià)格將以震蕩偏強(qiáng)為主，4月份螺紋鋼主力合約仍有一定上漲空間，3800元/噸附近壓力不大，不排除有超過4000元/噸的可能性。主要依據(jù)如下：

第1，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)會(huì)保持在合理水平上。壓縮行業(yè)利潤(rùn)要么使其成本價(jià)格漲幅大于成材價(jià)格漲幅，要么使其成本價(jià)格跌幅小于成品價(jià)格跌幅。鋼鐵行業(yè)受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來的紅利，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序得到極大改善，行業(yè)自律能力顯著提高，行業(yè)集中度也有所提高，因此行業(yè)利潤(rùn)水平會(huì)維持在合理的范圍內(nèi)。

對(duì)于近期出現(xiàn)的“壓縮行業(yè)超高利潤(rùn)”的聲音，筆者認(rèn)為，僅從市場(chǎng)角度來看，在可預(yù)見的未來，其路徑更大概率是遵循原料成本的上升，而非鋼價(jià)的大幅下跌。主要原因包括：一是煤炭、鐵礦石的壟斷程度和行業(yè)集中度大于鋼鐵行業(yè)，價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)于鋼企。二是鋼鐵產(chǎn)量處于擴(kuò)張階段，對(duì)煤炭、鐵礦石、廢鋼等原料需求存在持續(xù)的邊際增量或增量預(yù)期，致使原料價(jià)格易漲難跌，導(dǎo)致鋼材成本不斷抬升。

第二，相對(duì)原料而言，鋼材遠(yuǎn)期合約價(jià)值存在被嚴(yán)重低估的可能。據(jù)期貨盤面虛擬利潤(rùn)測(cè)算，以3月27日更低價(jià)測(cè)算，1905合約鋼廠虛擬利潤(rùn)約為450元/噸，1910合約鋼廠虛擬利潤(rùn)約為240元/噸，相差超210元/噸（不考慮合金），而當(dāng)前盈利能力相對(duì)較強(qiáng)的長(zhǎng)流程鋼廠螺紋鋼現(xiàn)貨毛利潤(rùn)在500元/噸以上。這意味著對(duì)遠(yuǎn)期合約來說，鋼材價(jià)格相較于原料價(jià)格貼水更多，存在價(jià)值被嚴(yán)重低估的可能。

第三，螺紋鋼期貨合約完成主力移倉(cāng)后，存在較強(qiáng)的期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)需求。作為傳統(tǒng)旺季合約的螺紋鋼1910合約，在盤面跨期正套、現(xiàn)貨套保、期現(xiàn)基差套利等資金共同作用下，出現(xiàn)與現(xiàn)貨深度貼水的現(xiàn)象，更高期現(xiàn)價(jià)差超400元/噸。隨著主力合約移倉(cāng)完成，螺紋鋼1910合約與現(xiàn)貨價(jià)差存在縮小的動(dòng)能和需求。當(dāng)前無(wú)論是熱軋卷板還是螺紋鋼，現(xiàn)貨供需和絕 對(duì)價(jià)格并不存在大的矛盾。在需求尚可的4月份，螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格修復(fù)上漲的原動(dòng)力值得期待，價(jià)格漲至3800元/噸附近屬于理性價(jià)值修復(fù)，因而壓力不會(huì)太大。

第四，鋼鐵產(chǎn)能置換和產(chǎn)量預(yù)期增長(zhǎng)在短期內(nèi)可能被市場(chǎng)過度看空。行業(yè)兼并重組、產(chǎn)能置換以及產(chǎn)能交易可能會(huì)讓一部分“僵尸產(chǎn)能”復(fù)活，并增加市場(chǎng)的邊際供給或供給潛力，但這部分增量可能導(dǎo)致對(duì)市場(chǎng)過度看空。主要原因有：一是行業(yè)兼并重組和“僵尸產(chǎn)能”復(fù)活的同時(shí)，必然帶來行業(yè)集中度的提升和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序的改善，對(duì)行業(yè)來講未必全是利空。二是在鋼鐵產(chǎn)量存在增長(zhǎng)或增長(zhǎng)預(yù)期的前提下，容易帶來原料需求的增長(zhǎng)或增長(zhǎng)預(yù)期，只要市場(chǎng)不出現(xiàn)衰退信號(hào)，短期內(nèi)不宜解讀為利空。三是長(zhǎng)流程鋼廠和短流程鋼廠的成本差異少則200元/噸～300元/噸，多則500元/噸～600元/噸，甚至僅在長(zhǎng)流程鋼廠期間費(fèi)用（包含銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用）這一項(xiàng)的差距可能超300元/噸。巨大的成本落差使每個(gè)鋼廠的停止生產(chǎn)成本點(diǎn)（產(chǎn)品價(jià)格低于平均可變成本的界值）不同。因此，在實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)邊際供給調(diào)節(jié)過程中，有利于避免鋼鐵行業(yè)的整體性衰退，從而維持鋼鐵供需基本平衡和鋼價(jià)的穩(wěn)定運(yùn)行。

第五，宏觀利好政策有助于遠(yuǎn)期合約價(jià)值的修復(fù)。自今年1月4日央行宣布全面降準(zhǔn)后，市場(chǎng)得到了明確的信號(hào)，在降準(zhǔn)及降準(zhǔn)預(yù)期、企業(yè)降稅及降費(fèi)、普惠金融的深入落實(shí)等一系列政策疊加影響下，可能形成一輪健康穩(wěn)定的行情。

當(dāng)然，制約當(dāng)前乃至整個(gè)第二季度鋼價(jià)上行的因素依舊存在，比如當(dāng)前相對(duì)較高的社會(huì)庫(kù)存、相對(duì)較高的產(chǎn)量以及對(duì)后期部分行業(yè)用鋼需求減少的擔(dān)憂。然而，從高庫(kù)存來看，季節(jié)性特征較為明顯，且每個(gè)區(qū)域庫(kù)存壓力各異，總體上沒有形成全局性的問題。從高產(chǎn)量來看，目前的供給環(huán)境并非更為寬松，至少當(dāng)前的廢鋼價(jià)格制約著高爐和轉(zhuǎn)爐的廢鋼配比。同時(shí)，國(guó)家對(duì)環(huán)保的堅(jiān)定態(tài)度和限排預(yù)期制約著未來供給進(jìn)一步釋放。從需求來看，雖然“鋼需”對(duì)價(jià)格走勢(shì)的影響更為直接，但是準(zhǔn)確預(yù)測(cè)鋼材總需求難度較大。在科學(xué)評(píng)估諸如雄安新區(qū)建設(shè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)以及“一帶一路”效應(yīng)產(chǎn)生的潛在需求增量前，市場(chǎng)應(yīng)避免用部分行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)去預(yù)測(cè)和推導(dǎo)未來的鋼材需求量。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為2019年第1季度鋼市總體表現(xiàn)不錯(cuò)，鋼價(jià)走勢(shì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)第二季度特別是4月份總體差不了，鋼材價(jià)格將以震蕩偏強(qiáng)為主，不排除出現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期的行情。

（本文來源：中國(guó)冶金報(bào)-中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)，侵刪）