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摘要：私募／風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)如火如荼地發(fā)展，一些通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)了成功退出，然而另外一些在其退出渠道上卻存在一定的困難，尤其是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中存在信息不對(duì)稱、管理不規(guī)范等問(wèn)題。文章分析了私募／風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道，介紹了當(dāng)前我國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的現(xiàn)狀，分析了存在的一些問(wèn)題，并在此基礎(chǔ)上，提出了建設(shè)適合我國(guó)國(guó)情的場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的設(shè)計(jì)思路，包括混合型做市商制度、細(xì)化準(zhǔn)入門檻、創(chuàng)新監(jiān)管體制等，最終建設(shè)成一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、發(fā)展順暢、運(yùn)作靈活、交易高效、監(jiān)管到住的全國(guó)統(tǒng)一的多層次的場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)。
　　關(guān)鍵詞：私募／風(fēng)險(xiǎn)資本　退出渠遣　場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)
　　
　　一、目前我國(guó)私募，風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道分析
　　
　　近年來(lái)，私募股權(quán)投融資在國(guó)內(nèi)異軍突起，出現(xiàn)了“全民PE熱”的現(xiàn)象。據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年，我國(guó)境內(nèi)的私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)達(dá)到600多家，而且隨時(shí)都有新的PE面世，從上海到陜西，從金融、航天到農(nóng)業(yè)、文化，覆蓋了投資界的每一個(gè)角落。從2006年至今，這些如雨后春筍般出現(xiàn)的私募或風(fēng)險(xiǎn)資本已經(jīng)投資的項(xiàng)目都陸續(xù)到了退出的時(shí)期，然而他們?cè)谕顺鲞^(guò)程中卻不是當(dāng)初想象的那樣順利，一些投資胎死腹中，很大原因是中國(guó)沒有一個(gè)法規(guī)健全、服務(wù)完善的退出市場(chǎng)。因此，對(duì)私募或風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式特別是場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的研究，對(duì)我們當(dāng)前資本市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重要意義。
　　
　　CVCRI(中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院)的數(shù)據(jù)顯示，2009年度中國(guó)私募，風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)發(fā)生的173筆退出交易里，上市方式退出的宥49筆，占項(xiàng)目數(shù)量的28.32％，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的有114筆，占65.90％，清算的有10筆，占5.78％(見表1)。
　　由以上數(shù)據(jù)可以看出，在私募資本退出的三大渠道中，IPO在退出中所占的比例并不高，即便在PE高度發(fā)達(dá)的美國(guó)，也只有20％左右的企業(yè)通過(guò)IPO退出，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例為60％。在中國(guó)，由于企業(yè)IPO條件相對(duì)嚴(yán)格、上市門檻高、運(yùn)作周期長(zhǎng)并且前期費(fèi)用較大，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)人的項(xiàng)目不可能通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)退出，這就決定了股權(quán)轉(zhuǎn)讓才是中國(guó)私募和風(fēng)險(xiǎn)資本主要的退出渠道。
　　從2009年股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況來(lái)看，來(lái)自CVCRI的調(diào)查結(jié)果標(biāo)明，在114項(xiàng)以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的項(xiàng)目中，原股東回購(gòu)項(xiàng)目比例以62.28％居首位，轉(zhuǎn)讓給其他投資機(jī)構(gòu)以19.30％列居第二位(見表2)。
　　以上數(shù)據(jù)說(shuō)明了兩個(gè)問(wèn)題，一是投資者擔(dān)心金融危機(jī)造成更大的損失，迫使原始股東回購(gòu)股份，或者通過(guò)管理層收購(gòu)來(lái)減少壓力。二是中國(guó)的場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，投資者只能以股東回購(gòu)等方式低價(jià)轉(zhuǎn)讓持有的股份。
　　
　　二、中國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)的必要性與現(xiàn)狀分析
　　
　　1.場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)的必要性。場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)多指在主板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)之外，進(jìn)行高科技、高成長(zhǎng)型中小企業(yè)股權(quán)、退市企業(yè)股票交易的場(chǎng)所。場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展為中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展將起到較大的作用。首先，場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)可以為高成長(zhǎng)、高科技類企業(yè)提供較為寬松的融資通道。同時(shí)，在目前流動(dòng)性泛濫的條件下，場(chǎng)外股權(quán)市場(chǎng)可以為社會(huì)上的資金提供新的投資渠道，減輕通脹的壓力。其次，場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)能夠?yàn)榛钴S在_中國(guó)區(qū)域內(nèi)的創(chuàng)投和私募資本提供退出平臺(tái)。創(chuàng)投和私募資本在中國(guó)方興未艾，投資逐年增長(zhǎng)，極大地促進(jìn)了高科技、高成長(zhǎng)類中小企業(yè)的發(fā)展。但是，他們都認(rèn)為在退出渠道上存在諸多困難。這主要是因?yàn)槲覈?guó)創(chuàng)投和私募資本都想在主板市場(chǎng)以IPO方式退出，但是眾多處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期的被投資企業(yè)還無(wú)法在投資期內(nèi)達(dá)到上市要求。而場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展則可為創(chuàng)投和私募資本提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓的退出通道。
　　2.中國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的現(xiàn)狀與問(wèn)題。正因?yàn)閳?chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的重要作用，我國(guó)已經(jīng)建立了初步的股權(quán)市場(chǎng)，包括代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、股份轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)、天津股權(quán)交易所和各地區(qū)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。由于產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)情況比較復(fù)雜，且股權(quán)交易特征不明顯，因此這里不對(duì)其進(jìn)行研究。
　　在代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，目前存在原代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和中關(guān)村股份報(bào)價(jià)系統(tǒng)。前者主要承接滬、深兩市退市公司股權(quán)交易，截至2010年10月，在系統(tǒng)上掛牌的企業(yè)達(dá)74家，10月份成交金額為1.43億元。而后者則為中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)的股份限公司提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，其股票轉(zhuǎn)讓主要采取協(xié)商配對(duì)的方式進(jìn)行成交，目前較多稱其為“新三板”。截至2010年10月，在新三板掛牌的企業(yè)有73家，總股本為26.7217億股，2010年累計(jì)成交597筆，成交金額3.818億元。掛牌企業(yè)和總掛牌股本呈逐年遞增趨勢(shì)，掛牌企業(yè)涵蓋了電子信息、生物制藥、新能源、環(huán)保節(jié)能、文化傳媒等新興行業(yè)。
　　從股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)來(lái)看，目前主要是天津設(shè)立的股權(quán)交易所和濱海國(guó)際股權(quán)交易所。天津股權(quán)交易所采用公司制運(yùn)營(yíng)方式，主要為高新技術(shù)企業(yè)和非上市公司的股權(quán)流動(dòng)提供規(guī)范的服務(wù)。截至2009年9月，天津股權(quán)交易所已有山東正華助劑股份有限公司、山東淄博旺達(dá)股份有限公司、內(nèi)蒙古新大地建設(shè)集團(tuán)股份有限公司和滄州會(huì)友線纜股份有限公司等8家企業(yè)，掛牌股權(quán)總產(chǎn)值達(dá)17.6億元，累計(jì)成交8267.76萬(wàn)，股權(quán)65220.02萬(wàn)元。天津?yàn)I海國(guó)際股權(quán)交易所則定位于專業(yè)從事企業(yè)股權(quán)投融資信息交易的第三方服務(wù)平臺(tái)，其股權(quán)交易范圍包括全國(guó)各地的股份公司和有限責(zé)任公司，包括種子期、成長(zhǎng)期以及成熟期各個(gè)階段的企業(yè)，只要企業(yè)能夠滿足股交所的掛牌條件，均可申請(qǐng)掛牌。
　　在過(guò)去幾年中，上述三種類型的股權(quán)交易市場(chǎng)都得到了一定程度的發(fā)展。但我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)很多中小企業(yè)的股權(quán)交易并沒有在這些市場(chǎng)發(fā)生。首先，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)更多的是為國(guó)有企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，并沒有真正地實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，難以滿足眾多中小企業(yè)、私募或風(fēng)險(xiǎn)資本股權(quán)交易的需要。其次，代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的規(guī)模有限，且市場(chǎng)內(nèi)部的交易并不活躍，較少有新進(jìn)的投資者和企業(yè)主動(dòng)掛牌交易，市場(chǎng)的功能并未完全發(fā)揮出來(lái)。并且，其系統(tǒng)相對(duì)封閉，覆蓋面較窄，很難滿足市場(chǎng)的需要。其三，天津股權(quán)交易所和濱海國(guó)際股權(quán)交易所的服務(wù)較為接近發(fā)達(dá)市場(chǎng)模式，但由于其受地域的限制，其發(fā)展規(guī)模和速度也受到了一定限制。
　　總結(jié)起來(lái)，我們現(xiàn)有的股權(quán)交易市場(chǎng)存在一些問(wèn)題。一方面，中國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)過(guò)于分散。中國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)由200多家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和股權(quán)交易所組成，各個(gè)部分之間業(yè)務(wù)多有重合，但是彼此之間又互相獨(dú)立，交易信息閉塞，難以形成資源共享；同時(shí)，場(chǎng)外股權(quán)市場(chǎng)過(guò)于分散使得的各個(gè)股權(quán)市場(chǎng)狹小，缺乏足夠的廣度和深度，無(wú)法為交易股權(quán)提供足夠的流動(dòng)性，市場(chǎng)的分散同樣加大了企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的選擇成本和信息獲得成本；此外，一些產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)之間甚至還因?yàn)榈胤嚼�益而進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)，種種因素造成掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓難以在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行，進(jìn)而導(dǎo)致較低的交易成交率。另一方面，場(chǎng)外股權(quán)交 易市場(chǎng)的法律和監(jiān)管體系亟待完善。目前，非國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件、交易和信息披露的規(guī)則還有待改善，缺乏全國(guó)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。在監(jiān)管方面，全國(guó)200多家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門多為地方政府產(chǎn)權(quán)管理機(jī)構(gòu)；代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)則為證券從業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)督管理；而在天津新成立的兩家股權(quán)交易所都是由天津市市政府獨(dú)立監(jiān)管。如此紛繁復(fù)雜的監(jiān)管，難以形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，從而導(dǎo)致市場(chǎng)運(yùn)作的無(wú)序性與低效率，增加了企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易成本。
　　
　　三、中國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)體系建設(shè)與設(shè)計(jì)的思路
　　
　　基于如上分析，建設(shè)一個(gè)統(tǒng)一、規(guī)范、有序的場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)顯得非常必要。在堅(jiān)持“制度先行和統(tǒng)一監(jiān)管”原則的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)考慮影響市場(chǎng)運(yùn)行績(jī)效波動(dòng)性、市場(chǎng)化程度、層次性、交易集中度和流動(dòng)性等五大因素，建設(shè)一個(gè)高起步、規(guī)范化、高效率的場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)。

　　1.漸進(jìn)式推進(jìn)中國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)體系建設(shè)。考慮到目前我國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的復(fù)雜性及分散性，在建設(shè)統(tǒng)一的中國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的過(guò)程中會(huì)存在巨大的阻力，所以中國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)應(yīng)該采取漸進(jìn)式推進(jìn)，在建設(shè)的初期應(yīng)該采取建立全國(guó)統(tǒng)一類似于NASDAQ的股票交易系統(tǒng)，而將分散在中國(guó)的各個(gè)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)接入到系統(tǒng)中，即建立—個(gè)多層次的股權(quán)交易市場(chǎng)。多層次性是當(dāng)前世界其他國(guó)家和地區(qū)場(chǎng)外交易市場(chǎng)一個(gè)共有的顯著特征。這些不同的場(chǎng)外市場(chǎng)，以其不同的功能定位、層級(jí)和服務(wù)對(duì)象等特征共同構(gòu)成了本國(guó)或本地區(qū)完善統(tǒng)一的資本市場(chǎng)，從而更好地實(shí)現(xiàn)了促進(jìn)私募股權(quán)基金的發(fā)展、提高中小企業(yè)的融資效率和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等功能。結(jié)合我國(guó)目前場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的分散化特點(diǎn)來(lái)看，可以借鑒國(guó)外模式，結(jié)合自身經(jīng)驗(yàn)和特點(diǎn)，建立全國(guó)統(tǒng)一的股權(quán)交易市場(chǎng)。前面介紹的三個(gè)類別的股權(quán)交易市場(chǎng)都有其自身的優(yōu)點(diǎn)，我們可以充分整合現(xiàn)有的優(yōu)勢(shì)，在有序推進(jìn)高端市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張的同時(shí)，發(fā)展和培育中低端場(chǎng)外交易市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的層次化協(xié)調(diào)發(fā)展。
　　多層次的市場(chǎng)體系應(yīng)該是一個(gè)動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)，必須設(shè)計(jì)合理的轉(zhuǎn)板制度及退市制度，轉(zhuǎn)板制度的設(shè)計(jì)應(yīng)該既可以反映企業(yè)價(jià)值的動(dòng)態(tài)變化，同時(shí)要防止低素質(zhì)企業(yè)在低端市場(chǎng)的沉淀而造成低端市場(chǎng)的衰落，進(jìn)而危害到整體市場(chǎng)體系的發(fā)展�？梢栽诘投耸袌�(chǎng)建設(shè)初期，就著手設(shè)計(jì)、實(shí)施低端市場(chǎng)與高端市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)板制度。通過(guò)內(nèi)部相關(guān)規(guī)則的制定，設(shè)計(jì)一些靈活適宜的安排和調(diào)整，形成有效的雙向的轉(zhuǎn)板制度。這對(duì)于高端市場(chǎng)中的掛牌公司也具有激勵(lì)作用，可以進(jìn)一步體現(xiàn)市場(chǎng)的“優(yōu)勝劣汰”功能，從而形成一個(gè)動(dòng)態(tài)對(duì)接的、完整有效的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。我們還可考慮在深滬主板市場(chǎng)和新建的場(chǎng)外交易市場(chǎng)之間建立一條比較通暢的渠道，以供高端市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能較便利地進(jìn)入主板市場(chǎng)。這樣，也為私募股權(quán)機(jī)構(gòu)或風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)開辟了一條比較通暢的退出機(jī)制。
　　2.推動(dòng)有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合。從全球范圍來(lái)看，OTCBB、興柜市場(chǎng)、Off-Exchange、KOSDAQ都采用了無(wú)形的交易場(chǎng)所，依靠電子網(wǎng)絡(luò)形式的無(wú)形市場(chǎng)來(lái)組織交易活動(dòng)。基于我國(guó)的國(guó)情，可以先建立一個(gè)既有有形的交易所又有無(wú)形的電子網(wǎng)絡(luò)的雙重特征的交易場(chǎng)所，然后逐漸過(guò)渡到完全網(wǎng)絡(luò)化的無(wú)形交易市場(chǎng)。無(wú)形市場(chǎng)可以將各地分散的場(chǎng)外市場(chǎng)連成一體，其交易形式已不是買賣雙方一對(duì)一談判成交，而是“統(tǒng)一報(bào)價(jià)、分散成交、集中清算”，這不僅效率高、交易成本低，而且使傳統(tǒng)交易中信息披露不暢的問(wèn)題從根本上得到了解決。可見，為了逐步培育全國(guó)性的低端市場(chǎng)，無(wú)形市場(chǎng)有著獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和功用。
　　3.允許多層次的市場(chǎng)參與主體，細(xì)化市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻。建立場(chǎng)外交易市場(chǎng)的目的是讓市場(chǎng)主體更容易轉(zhuǎn)讓股權(quán)，特別是滿足中小企業(yè)的融資需求。私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)資本是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主力軍，其他高科技、電信、生物科技等各類產(chǎn)業(yè)基金和有經(jīng)驗(yàn)的私人投資者均可進(jìn)場(chǎng)交易。在準(zhǔn)入門檻上，對(duì)于投資者的最基本的要求是本金達(dá)到一定要求，具有相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。對(duì)參與掛牌的企業(yè)股權(quán)，需根據(jù)規(guī)模、業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性等，將其分為高、中、低三個(gè)層次，分別進(jìn)入不同的市場(chǎng)。在交易數(shù)量上，對(duì)單手交易的股數(shù)設(shè)定限制，如設(shè)計(jì)足夠大的最小交易單位，以防止過(guò)度投機(jī)。對(duì)于融資者而言，在制定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，可以參考滬深兩個(gè)交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)要求，適當(dāng)降低門檻，重點(diǎn)覆蓋那些短期之內(nèi)在滬深兩個(gè)交易所上市無(wú)望的企業(yè)。
　　4.采用混合型做市商制度。場(chǎng)外交易市場(chǎng)的—個(gè)重要的特征是掛牌交易公司的資質(zhì)參差不齊。通過(guò)引入競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度就彌補(bǔ)了竟價(jià)交易制度下可能發(fā)生的流動(dòng)性不足、特別是大宗交易困難的缺陷。其次，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展到一定階段之后，單純的做市商制度又往往會(huì)凸顯出一些固有的弊端和內(nèi)在的缺陷，主要表現(xiàn)為效率的相對(duì)低下、成本相對(duì)較高、利己交易損害其他投資者利益等，混合型做市商制度通過(guò)其竟價(jià)交易機(jī)制有效地抑制了傳統(tǒng)做市商制度中存在的這些問(wèn)題。對(duì)于不同層次的場(chǎng)外市場(chǎng)，可以采取不同的復(fù)合交易制度，在低端市場(chǎng)，應(yīng)更充分地發(fā)揮做市商的做市功能，競(jìng)價(jià)制度為輔；在高端市場(chǎng)，應(yīng)以競(jìng)價(jià)制度為主，做市商為輔；在中層市場(chǎng)，則采取介于兩者之間的復(fù)合交易制度。
　　5.建立統(tǒng)一的復(fù)合監(jiān)管體制。對(duì)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的監(jiān)管，我們可以學(xué)習(xí)國(guó)際先行的做法，將其納入到資本市場(chǎng)監(jiān)管的范圍，也應(yīng)該兼顧其多層次的特點(diǎn)，采用相對(duì)靈活的監(jiān)管模式。當(dāng)前由于我國(guó)股權(quán)市場(chǎng)的不統(tǒng)一，存在著一定的多頭監(jiān)管問(wèn)題。因此，在構(gòu)建和發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)的具體實(shí)踐過(guò)程中，要充分發(fā)揮出政府和市場(chǎng)兩方面的作用。用政府的主導(dǎo)力量來(lái)促成建立一個(gè)多層次的場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)，在統(tǒng)一的市場(chǎng)建成之后，可以由單一的監(jiān)管主體進(jìn)行多層次多方面的監(jiān)管，政府部門只進(jìn)行方向性的指導(dǎo)，而證券業(yè)協(xié)會(huì)等行業(yè)組織來(lái)實(shí)施直接監(jiān)管，構(gòu)建一種行業(yè)自律性的復(fù)合監(jiān)管體制。
　　總之，隨著我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)中上述問(wèn)題的解決以及企業(yè)私募股權(quán)融資的進(jìn)一步發(fā)展，場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)必將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。我們要充分整合現(xiàn)有分散的各類場(chǎng)外市場(chǎng)形態(tài)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建出一個(gè)符合我國(guó)國(guó)情的，結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)作靈活、交易高效、監(jiān)管到位的多層次場(chǎng)外交易市場(chǎng)。這樣一個(gè)中國(guó)最大的非上市公司股權(quán)交易平臺(tái)，不僅為迅速發(fā)展的中小企業(yè)理順了融資渠道，同時(shí)也為私募或風(fēng)險(xiǎn)資本項(xiàng)目投資和成功退出提供了順暢通道。在我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)，為推動(dòng)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，為促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為社會(huì)資源的有效配置和資金的有效流動(dòng)，都將起到積極而重要的作用。

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