試析企業(yè)籌資方式—權(quán)益籌資和債務(wù)籌資的研究
相關(guān)鏈接： 中國安全網(wǎng) 中國質(zhì)量網(wǎng) 中國論文網(wǎng) 中國資訊網(wǎng)
摘要：籌資不僅是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提，更是企業(yè)再生產(chǎn)順利進行以及對外投資的保證。企業(yè)的籌資方式很多，從實際出發(fā)，合理地選擇有利于企業(yè)自身發(fā)展的籌資方式并有效的進行組合，從而降低企業(yè)籌資成本和籌資風(fēng)險達到企業(yè)經(jīng)濟效益最佳的目的。
論文關(guān)鍵詞：籌資方式,權(quán)益籌資,債務(wù)籌資
權(quán)益籌資是指以發(fā)行股票支付股息的方式籌集資金。
�。ㄒ唬┲苯油顿Y
⒈ 定義：是指一個經(jīng)濟體系的投資者在另一經(jīng)濟體系的企業(yè)所作的投資，而此等投資令該投資者能長期有效地影響有關(guān)企業(yè)的管理經(jīng)營決定。在統(tǒng)計上，若投資者持有某一企業(yè)10%或以上的股權(quán)，便被視為能長期有效地影響有關(guān)企業(yè)的管理經(jīng)營決定。直接投資包括股權(quán)資本、再投資收益及其他資本。股權(quán)資本包括所持有分行的股本，附屬及聯(lián)營公司的股票；再投資收益是指未分發(fā)的分行利潤及投資者從其附屬或聯(lián)營公司應(yīng)得但未以股息形式分發(fā)的利潤；其他資本涉及公司之間長期或短期的債務(wù)交易，包括母公司與其附屬公司、聯(lián)營公司及分行之間的借貸。吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。
⒉ 適用性及其條件：
對于籌資方：⑴主體要求：采用吸收直接投資方式籌措資本的企業(yè)應(yīng)當(dāng)是非股份有限責(zé)任公司。⑵需要要求：企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)出資時，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和科研發(fā)展的需要。⑶消化要求：企業(yè)籌集的投入資本，如果是實物和無形資產(chǎn)，必須在技術(shù)上能夠消化。
對于投資方：⑴投資者對企業(yè)具有經(jīng)營管理權(quán)。企業(yè)經(jīng)營狀況好，盈利多，各方按出資比例分享利潤，但企業(yè)經(jīng)營狀況差，連年虧損，甚至破產(chǎn)清算，投資各方則按其出資比例在出資限額內(nèi)承擔(dān)損失。⑵投資者的出資方式有：現(xiàn)金投資、實物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等。投入資本的出資方式除國家規(guī)定外，應(yīng)在企業(yè)成立時經(jīng)批準的企業(yè)合同、章程中有詳細規(guī)定。對于出資方式，我國《公司法》有以下規(guī)定：股東以實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或土地使用權(quán)作為出資的，必須進行作價評估，核實財產(chǎn)，不得高估或者低估作價，并依法辦理其財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額一般不得超過公司注冊資本的20%，但國家特殊規(guī)定的以高科技成果入資的可達到35%。
�、� 直接投資的優(yōu)缺點：
優(yōu)點：
�、庞欣诒M快形成生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，增強企業(yè)實力。
�、朴欣讷@取先進設(shè)備和先進技術(shù)，提高企業(yè)的生產(chǎn)水平。
�、俏罩苯油顿Y根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況好壞，向投資者進行回報，財務(wù)風(fēng)險較小。
缺點：
⑴資本成本較高，特別是企業(yè)經(jīng)營狀況較好和盈利較多時，向投資者支付的報酬是根據(jù)其出資的數(shù)額多少和企業(yè)實現(xiàn)利潤的多少來計算的。
⑵容易分散企業(yè)控制權(quán)。采用吸收直接投資，投資者一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營管理權(quán)，如果達到一定的比例，就能擁有對企業(yè)的完全控制權(quán)。
�、怯捎跊]有證券為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰，不便于產(chǎn)權(quán)的交易。
�。ǘ┌l(fā)行普通股
�、� 定義：普通股是股份有限公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票，它是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)，是股份有限公司資本的最基本部分。
�、� 適用性及條件：⑴普通股股東一般具有如下基本權(quán)利：公司管理權(quán)、分享盈余權(quán)、出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)、剩余財產(chǎn)要求權(quán)。⑵普通股沒有固定的利息負擔(dān)，沒有固定到期日。
發(fā)行股票籌集的資金屬于企業(yè)的資本金，它沒有到期日，不必償還本金，可為企業(yè)提供長期穩(wěn)定的資金來源。而且普通股股利沒有限定支付的條件，不存在無法償還的風(fēng)險。
�、� 發(fā)行普通股的優(yōu)缺點：
優(yōu)點：
�、虐l(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無到期日，不需歸還。這對保證公司對資本的最低需要、維持公司長期穩(wěn)定發(fā)展極為有益。⑵普通股籌資沒有固定的股利負擔(dān)。企業(yè)沒有盈利，就不必支付股利；企業(yè)有盈利，根據(jù)適合的股利政策，多支付、少支付或不支付股利。⑶能增加企業(yè)的信譽。普通股股本以及由此產(chǎn)生的股本公積金和盈余公積金等，是企業(yè)籌措債務(wù)的基礎(chǔ)。有了較多的自有資金，就可為債權(quán)人提供較大的損失保障。因此，普通股籌資。一方面，可以提高公司的信用價值；另一方面，也為使用更多的債務(wù)資金提供了強有力的支持。⑷籌資限制較少。利用優(yōu)先股或債券籌資，通常有許多限制，這些限制往往會影響企業(yè)經(jīng)營的靈活性，而利用普通股籌資則沒有這些限制。⑸能激勵職工的積極性。通過安排職工購買企業(yè)股份，使其成為企業(yè)的股東，從而把自身利益與企業(yè)前途緊密結(jié)合起來。這樣有助于提高企業(yè)職工的工作效率，調(diào)動其積極性。⑹由于普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響(通常在通貨膨脹期間，不動產(chǎn)升值時普通股也隨之升值)，因此普通股籌資容易吸收資金。
缺點：
⑴籌資成本較高。一般來說，普通股籌資的成本要大于債務(wù)籌資。這主要是由于投資普通股風(fēng)險較高，投資者相應(yīng)要求較高的報酬，并且股利應(yīng)從所得稅后的凈利潤中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險較低，支付利息允許在所得稅前扣除；普通股的發(fā)行成本也較高，一般情況下，發(fā)行費用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，再次是企業(yè)債券，最后是長期借款。
�、品稚⒖刂茩�(quán)。利用普通股籌資，會增加企業(yè)的股東數(shù)量，所以可能將企業(yè)的部分控制權(quán)轉(zhuǎn)移給新股東，分散企業(yè)的控制權(quán)。同時新股東對企業(yè)已積累的盈余具有分享權(quán)，這就會降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股股價的下跌。
⑶股票價格下跌。新股東對企業(yè)已積累的盈余具有分享權(quán)，這就會降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股市價的下跌。
（三）發(fā)行優(yōu)先股
�、� 定義：優(yōu)先股是具有某些優(yōu)惠條件的股票，是一種性質(zhì)比較復(fù)雜的有價證券，優(yōu)先股票的優(yōu)先首先是指在企業(yè)清算時對償付債務(wù)后所余凈資產(chǎn)要求權(quán)的優(yōu)先，即它的索賠權(quán)優(yōu)先于普通股票；其次，是指獲取勝利的權(quán)利優(yōu)先，即它的股利支付應(yīng)先于普通股票股利的支付。優(yōu)先股票實際上是一種混合性籌資形式，既具有債券的特點，又具有普通股票的特點。優(yōu)先股票持有者對公司資產(chǎn)的要求權(quán)小于債權(quán)人，但大于普通股票持有人。
⒉ 適用性及條件：優(yōu)先股票規(guī)定有固定股利，但實際上，公司對這種股利的支付卻帶有隨意性，并非必須支付不可。不支付優(yōu)先股股利，并不會像不支付債券利息那樣，使企業(yè)面臨破產(chǎn)的境地。公司不支付優(yōu)先股股利，并不是就必然意味公司不履行合同義務(wù)或喪失了償付能力，這可能是由于公司的其他決策原因所致。
優(yōu)先股票的收益是股票面值與其規(guī)定股利率之積，它們一般不參與公司剩余利潤的分配，就這點而論，優(yōu)先股票與債券的性質(zhì)相同；但優(yōu)先股票無到期日，不需要還本，甚至可以不支付股利，就這點而論，優(yōu)先股票與普通股票的性質(zhì)相同，因而我們說，優(yōu)先股票是一種混合性的籌資形式，它既有債券又有普通股票的特點。
�、� 發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點：
優(yōu)點：
⑴財務(wù)負擔(dān)輕。優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金。發(fā)行優(yōu)先股籌集資金，實際上近乎得到一筆無限期的長期貸款，公司不承擔(dān)償本義務(wù)，也無需再做籌資計劃。
如果公司財務(wù)狀況惡化時，這種股利可以不付，從而減輕了企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)。
�、曝攧�(wù)上靈活機動。由于優(yōu)先股票沒有規(guī)定最終到期日，它實質(zhì)上是一種永續(xù)性借款。優(yōu)先股票的收回由企業(yè)決定，企業(yè)可在有利條件下收回優(yōu)先股票，具有較大的靈活性。
⑶財務(wù)風(fēng)險小。由于從債權(quán)人的角度看，優(yōu)先股屬于公司股本，從而鞏固了公司的財務(wù)狀況，提高了公司的舉債能力，因此，財務(wù)風(fēng)險小。
�、缺３制胀ü蓶|對公司的控制權(quán)。當(dāng)公司既想向外界籌措自有資金，又想保持原有股東的控制權(quán)時，利用優(yōu)先股籌資尤為恰當(dāng)。
缺點：
�、刨Y金成本高。由于優(yōu)先股票股利不能抵減所得稅，因此其成本高于債務(wù)成本。這是優(yōu)先股票籌資的最大不利因素。
�、瓶赡苄纬奢^重的財務(wù)負擔(dān)。優(yōu)先股要求支付固定股利，但又不能在稅前扣除，當(dāng)
盈利下降時，優(yōu)先股的股利可能會成為公司一項較重的財務(wù)負擔(dān)，有時導(dǎo)致不得不延期
支付，從而也影響公司的形象。
�、莾�(yōu)先股籌資的限制較多。例如：對普通股支付股利的限制，對公司借債的限制等。
優(yōu)先股籌資也有其自身的缺點。
�。ㄋ模�(quán)證
�、� 定義：權(quán)證是一種金融衍生產(chǎn)品（工具），是依附于標的證券的有價證券，是持有者一種權(quán)利（但沒有義務(wù)）的證明。其英文名稱為Warrant。在證券市場上，Warrant是指一種具有到期日及行使價或其它執(zhí)行條件的金融衍生工具。而根據(jù)美交所（American Stock Exchange）的定義，Warrant是指一種以約定的價格和時間（或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應(yīng)價格）購買或者出售標的資產(chǎn)（the underlying）的期權(quán)。
�、� 適用性及條件：⑴權(quán)證發(fā)行人是標的證券的發(fā)行公司或證券公司等機構(gòu)。⑵從法律角度分析，認股權(quán)證本質(zhì)上為一權(quán)利契約，投資人于支付權(quán)利金購得權(quán)證后，有權(quán)于某一特定期間或期日，按約定的價格（行使價），認購或沽出一定數(shù)量的標的資產(chǎn)（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權(quán)證的交易實屬一種期權(quán)的買賣。與所有期權(quán)一樣，權(quán)證持有人在支付權(quán)利金后獲得的是一種權(quán)利，而非義務(wù)，行使與否由權(quán)證持有人自主決定；而權(quán)證的發(fā)行人在權(quán)證持有人按規(guī)定提出履約要求之時，負有提供履約的義務(wù)，不得拒絕。簡言之，權(quán)證是一項權(quán)利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價格（而不論該標的資產(chǎn)市價如何）認購或沽出權(quán)證的標的資產(chǎn)。
�、� 基本要素：
⑴發(fā)行人。股本權(quán)證的發(fā)行人為標的上市公司，而衍生權(quán)證的發(fā)行人為標的公司以外的第三方，一般為大股東或券商。在后一種情況下，發(fā)行人往往需要將標的證券存放于獨立保管人處，作為其履行責(zé)任的擔(dān)保。
�、瓶礉q和看跌權(quán)證。當(dāng)權(quán)證持有人擁有從發(fā)行人處購買標的證券的權(quán)利時，該權(quán)證為看漲權(quán)證。反之，當(dāng)權(quán)證持有人擁有向發(fā)行人出售標的證券的權(quán)利時，該權(quán)證為看跌權(quán)證。認股權(quán)證一般指看漲權(quán)證。
�、堑狡谌�。到期日是權(quán)證持有人可行使認購（或出售）權(quán)利的最后日期。該期限過后，權(quán)證持有人便不能行使相關(guān)權(quán)利，權(quán)證的價值也變?yōu)榱恪?br>
�、葓�(zhí)行方式。在美式執(zhí)行方式下，持有人在到期日以前的任何時間內(nèi)均可行使認購權(quán)；而在歐式執(zhí)行方式下，持有人只有在到期日當(dāng)天才可行使認購權(quán)。
�、山桓罘绞�。交割方式包括實物交割和現(xiàn)金交割兩種形式，其中，實物交割指投資者行使認股權(quán)利時從發(fā)行人處購入標的證券，而現(xiàn)金交割指投資者在行使權(quán)利時，由發(fā)行人向投資者支付市價高于執(zhí)行價的差額。
�、收J股價（執(zhí)行價）。認股價是發(fā)行人在發(fā)行權(quán)證時所訂下的價格，持證人在行使權(quán)利時以此價格向發(fā)行人認購標的股票。
�、藱�(quán)證價格。權(quán)證價格由內(nèi)在價值和時間價值兩部分組成。當(dāng)正股股價（指標的證券市場價格）高于認股價時，內(nèi)在價值為兩者之差；而當(dāng)正股股價低于認股價時，內(nèi)在價值為零。但如果權(quán)證尚沒有到期，正股股價還有機會高于認股價，因此權(quán)證仍具有市場價值，這種價值就是時間價值。
�、陶J購比率。認購比率是每張權(quán)證可認購正股的股數(shù)，如認購比率為0.1，就表示每十張權(quán)證可認購一股標的股票。
⑼杠桿比率（Leverage ratio）。杠桿比率是正股市價與購入一股正股所需權(quán)證的市價之比，即：杠桿比率＝正股股價/（權(quán)證價格÷認購比率）。
杠桿比率可用來衡量“以小博大”的放大倍數(shù)，杠桿比率越高，投資者盈利率也越高，當(dāng)然，其可能承擔(dān)的虧損風(fēng)險也越大。
�、� 發(fā)行權(quán)證籌資的優(yōu)缺點：
優(yōu)點：
�、盼顿Y者。認股權(quán)證是企業(yè)發(fā)行證券，特別是發(fā)行扎債券的一種誘餌。由于認股權(quán)證通常與債券一起發(fā)行，它可以引誘原來不打算買證券的人來購買，這些人包括那些想?yún)⑴c企業(yè)利潤的增長又不愿意直接購買公司普通股的投資者。
�、谱芳淤Y金來源。當(dāng)認股權(quán)證的持有者行使認股權(quán)時，企業(yè)可以籌集到新的權(quán)益資金。這些資金有助于企業(yè)進一步擴大再生產(chǎn)。
缺點：
�、疟Ａ魝鶆�(wù)。與可轉(zhuǎn)換債券不同，認股權(quán)證的持有者一旦行使其權(quán)利，原附有認股權(quán)證的債券仍作為企業(yè)的負債保留在賬上。
⑵稀釋每股收益。認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券一樣會稀釋每股收益，因為認股權(quán)證的行使會使公司流通在外的普通股股數(shù)增加，導(dǎo)致公司的凈利潤被更多的股份數(shù)分攤。
債務(wù)籌資(debt financing)
債務(wù)籌資是指企業(yè)按約定代價和用途取得且需要按期還本付息的一種籌資方式。就其性質(zhì)而言，是不發(fā)生所有權(quán)變化的單方面資本使用權(quán)的臨時讓渡。
債務(wù)籌資是與權(quán)益籌資性質(zhì)不同的籌資方式，與權(quán)益籌資相比，債務(wù)籌資的優(yōu)點表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時間性，需要到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營好壞，都有固定支付債務(wù)利息的義務(wù)，從而形成了企業(yè)固定的負擔(dān)，但其籌資成本一般比普通股等權(quán)益籌資的成本低，并且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。債務(wù)籌資的財務(wù)杠桿效應(yīng)主要體現(xiàn)在節(jié)稅及提高權(quán)益資本收益率(包括稅前和稅后)等方面。其中節(jié)稅功能反映為負債利息記入財務(wù)費用報減應(yīng)稅所得額，從而相對減少應(yīng)納稅額。在息稅前收益(支付利息和所得稅前的收益)不低于負債成本總額的前提下，負債比率越高，額度越大，其節(jié)稅效果就越顯著。當(dāng)然，負債最重要的杠桿作用在于提高權(quán)益資本的收益水平及普通股的每股盈余(稅后)方面。
債務(wù)籌資的必要性
負債是企業(yè)的一項重要的資金來源，企業(yè)只憑自有資金，而不運用負債很難滿足企業(yè)發(fā)展的需要，在西方市場經(jīng)濟發(fā)達的國家，那些高負債的企業(yè)之所以能夠以較低的成本舉債并能使企業(yè)效益不斷提高，往往是因為他們信譽好且善于經(jīng)營。負債籌資是指通過負債籌集資金，而長期負債是指償還期限在一年或一年以上的一個經(jīng)營周期以上的債務(wù)。
在我國負債籌資的方式主要有長期借款和長期債券，長期借款是企業(yè)采用較多的一種籌資方式，長期借款可以產(chǎn)生財務(wù)杠桿的作用，企業(yè)籌資來的資金具有使用上的時間性，需到期償還，不論企業(yè)經(jīng)營如何，都需固定支付債務(wù)利息，在一定時期內(nèi)可以起到抵減稅款、提高每股收益的作用，正是由于固定的利息支出和財務(wù)杠桿效應(yīng)，使企業(yè)負債的資本成本較低。另外由于長期借款的歸還期較長，不但能滿足企業(yè)長期資金的需要，也能減少還債壓力，風(fēng)險也相對較小，因而成為公司的一個重要資金來源。
�。ㄒ唬╅L期借款
�、� 定義：長期借款是企業(yè)向銀行、非銀行金融機構(gòu)和其他組織借入償還期再一年以上的資金而發(fā)生的各種借款。
主要用于滿足企業(yè)的各種長期資金的需要，相對于短期借款以及其他借債方式而言，長期借款不僅使用期限長，而且融資效率也高。
⒉ 條件及適用性：商業(yè)性銀行貸款是企業(yè)取得長期借款的最主要來源。長期借款手續(xù)較為簡便，借款彈性較大，資金成本較低。但銀行借款的額度受國家銀根松緊的直接影響，且借款用途的限制性較大，長期借款一般還要以資產(chǎn)作抵押，對企業(yè)舉債能力有較大影響。與企業(yè)債券一樣，銀行借款必須按期還本付息，企業(yè)可能因無法償付本息而破產(chǎn)。所以長期借款也屬于資金成本低而財務(wù)風(fēng)險較大的籌資方式。
�、� 優(yōu)缺點
優(yōu)點：
�、呕I資速度快。企業(yè)利用長期借款籌資，一般所需時間較短，程序較為簡便，可以快速得到現(xiàn)金。
⑵借款成本較低。長期借款的利息可以在稅前扣除，這就使公司減輕了利息負擔(dān)，使借款成本低于股票成本。長期借款和長期債券的利息都可以稅前支付，同時，長期借款不需要經(jīng)過證券機構(gòu)，籌資成本較低。
�、墙杩顝椥源�。在借款時，公司與銀行直接商定貸款時間、數(shù)額和利率等，再用款期間，公司如財務(wù)狀況發(fā)生某些變化，亦可以與銀行再協(xié)商，變更還款數(shù)額及期限等，因此長期借款對公司而言具有較大的靈活性。
缺點：
�、呕I資風(fēng)險大。借款通常都有固定的利息負擔(dān)和固定的到期日。在公司狀況不佳時，可能長生不能償付的風(fēng)險，且無法償還到期債務(wù)，就會有破產(chǎn)的危險。
�、葡拗茥l件多。貸款銀行為了保護自己的利益，通常都會在與公司簽訂借款合同時附加許多限制性條款，這些條款會限制公司的經(jīng)營活動，降低了借款的效果，也有可能給企業(yè)經(jīng)營管理帶來許多不利的影響。
⑶籌資數(shù)量有限。借款數(shù)量受銀行或其他貸款機構(gòu)貸款能力的限制，一般長期借款難以籌到股票、債券可以籌到的大額資金。
�。ǘ� 發(fā)行債券
�、� 定義：債券籌資是指企業(yè)通過發(fā)行債券來籌集資金的方式。債券籌資是企業(yè)一種重要的籌資方式，其籌資范圍很廣。若發(fā)行的債券符合國家有關(guān)規(guī)定，債券可以在市場上自由轉(zhuǎn)讓、流通。公司債券是指公司按照法定程序發(fā)行的、預(yù)定在一定期限還本付息的有價證券。
�、� 債券籌資條件：我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。 我國《公司法》還規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，要想實現(xiàn)債券的真正發(fā)行，還必須具備以下的條件：
�、殴煞萦邢薰镜膬糍Y產(chǎn)額不低于3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000萬元
�、评塾媯傤~不超過凈資產(chǎn)額的40％
�、抢麧欁阋灾Ц豆緜�1年的利息
�、人I集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策
�、蓚什坏贸^國務(wù)院規(guī)定的水平
�、蕠鴦�(wù)院規(guī)定的其它條件
�、� 債券籌資的優(yōu)缺點：
優(yōu)點：
⑴資本成本較低。與股票的股利相比，債券的利息允許在所得稅前支付， 公司可享受稅收上的利益，故公司實際負擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。
⑵可利用財務(wù)杠桿。無論發(fā)行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，若公司用資后收益豐厚，增加的收益大于支付的債息額，則會增加股東財富和公司價值。
�、潜Ｕ瞎究刂茩�(quán)。持券者一般無權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策，因此發(fā)行債券一般不會分散公司控制權(quán)。
缺點：
�、咆攧�(wù)風(fēng)險較高。債券通常有固定的到期日，需要定期還本付息，財務(wù)上始終有壓力。在公司不景氣時，還本付息將成為公司嚴重的財務(wù)負擔(dān)，有可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)。
�、葡拗茥l件多。發(fā)行債券的限制條件較長期借款、融資租賃的限制條件多且嚴格，從而限制了公司對債券融資的使用，甚至?xí)绊懝疽院蟮幕I資能力。
⑶籌資規(guī)模受制約。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。
（三） 融資租賃
�、倍x：融資租賃是企業(yè)需要添置設(shè)備時，不是立即籌資購置而是委托租賃公司根據(jù)企業(yè)的需要代為購置然后以租賃的方式租賃過來，從而實現(xiàn)融資的目的。企業(yè)在獲得資產(chǎn)使用權(quán)的同時，必須按期支付一定的租金作為使用該項資產(chǎn)的費用。融資租賃實質(zhì)也是一種負債籌資，它可使企業(yè)獲得相當(dāng)于租入固定資產(chǎn)的全額貸款。
�、� 融資租賃有兩個必要條件：
�、懦鲎馊藢Τ凶馊说男庞脿顩r（包括對承租人企業(yè)的產(chǎn)業(yè)特點，經(jīng)營狀況，項目情況，償還能力等）經(jīng)過審查后認同，同意于其開展該項目的融資租賃交易。
�、瞥凶馊吮仨殞θ谫Y租賃的特點和實際運做有基本認識和一定了解，出租人和承租人雙方能配合在一起開展工作。
�、� 適用性：從理論上講，從事融資租賃業(yè)務(wù)的主體，既可以是法人之間，公民之間，也可以是法人與公民之間。但從目前國內(nèi)的管理體制和有關(guān)規(guī)定來看，專業(yè)從事融資租賃的出租人的主體資格還是有些限制的。一是由中國人民銀行批準的非銀行金融機構(gòu)可以主營或兼營融資租賃業(yè)務(wù)。這類法人機構(gòu)在經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù)的同時，仍可以從事人民銀行批準的如信托、債券、投資等其他金融業(yè)務(wù)。二是由對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部審批成立的專門從事融資租賃業(yè)務(wù)的中外合資融資租賃公司。這類公司作為一個引進外資的窗口，營運資金來源主要是國外股東或外資金融機構(gòu)。他們不能從事任何其他金融業(yè)務(wù)。第三類，是生產(chǎn)和流通部門為促進產(chǎn)品銷售和流通，經(jīng)國內(nèi)貿(mào)易局批準成立的專業(yè)租賃公司。這些公司直接依托制造商也開始把融資租賃作為一種營銷方式開展銷售租賃。其應(yīng)運資金主要是自有資金或銀行貸款。未經(jīng)人民銀行批準也不能從事任何其他金融業(yè)務(wù)。在市場經(jīng)濟中，這些承擔(dān)出租人角色的主體，既是一個融資中介（對承租人），又是一個貿(mào)易中介（對出賣人）。而出租人在承租人和出賣人之間又是一個自擔(dān)租金回收風(fēng)險的信用中介。對承租人和出賣人的主體資格，我國目前沒有法律法規(guī)的特別限制。
⒋ 融資租賃的優(yōu)缺點
優(yōu)點：
�、叛杆佾@得所需資產(chǎn)。租賃是一種兼融資和融物于一體的籌資方式，相當(dāng)于在取得購買資產(chǎn)所需資金的同時立即用這筆錢購買了資產(chǎn)。
�、葡拗粕伲`活性強。企業(yè)運用股票、債券、長期借款等籌資方式都受到很多條件的限制，相比之下，融資租賃的限制條件較少。
�、亲饨鸸潭ǎ梢垣@得杠桿效應(yīng)。
⑷租金費用可以在稅前抵扣，承租企業(yè)可以享受一定的避稅收益。
⑸免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。
缺點：
⑴融資租賃的主要缺點是籌資成本高，租金總額通常要高于設(shè)備價值，不僅包括租賃資產(chǎn)的購買成本和出租人購入資產(chǎn)時的借款利息，還應(yīng)包括作為出租人收益的手續(xù)費。
�、圃诎l(fā)生通貨膨脹時企業(yè)也將失去資產(chǎn)增值的好處。
�。ㄋ模┥虡I(yè)信用
⒈ 定義：商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互提供的，與商品交易直接相聯(lián)系的信用行為。對籌資企業(yè)來說，商業(yè)信用包括
賒購商品、商業(yè)承兌匯票、預(yù)收貨款等幾種方式。
�、� 商業(yè)信用條件：
⑴預(yù)付貨款
⑵延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣
�、茄悠诟犊�，但早付款有現(xiàn)金折扣
如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應(yīng)盡量爭取獲得此項折扣，因為喪失現(xiàn)金折扣的機會成本很高。
⒊ 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點：
優(yōu)點：
�、派虡I(yè)信用非常方便。
�、迫绻麤]有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用籌資沒有實際成本。
�、窍拗粕�。與其它負債籌資方式相比，限制條件較少，有時甚至根本沒有限制。
缺點：
�、派虡I(yè)信用規(guī)模的局限性。受個別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響。
�、粕虡I(yè)信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉(zhuǎn)方向的限制。
⑶商業(yè)信用期限的局限性。受生產(chǎn)和商品流轉(zhuǎn)周期的限制，一般只能是短期信用。
⑷商業(yè)信用授信對象的局限性。一般局限在企業(yè)之間。
�、伤�具有分散性和不穩(wěn)定性等缺點。
參考資料：[1] 廖磊。論企業(yè)籌資方式的優(yōu)化選擇[J]。會計師，2009，(02)
[2] 翁曉苞，林竹華。淺談中小企業(yè)籌資方式的選擇及對策[J]。中國新技術(shù)新產(chǎn)品，2008，(14)
[3] 李曉玉，李衛(wèi)斌。中小企業(yè)籌資方式研究[J]。財務(wù)與金融，2008，(04)
[4] 崔健。淺談企業(yè)籌資方式[J]。現(xiàn)代商業(yè)，2009，(03)
[5] 周愛云。論金融危機下企業(yè)籌資方式的選擇[J]。中國總會計師，2009，(03)
[6] 范來萍。我國企業(yè)籌資方式的比較與選擇[J]。華商，2008，(12)
[7] 張正環(huán)，李清。試析我國企業(yè)現(xiàn)行七種籌資方式[J]。牡丹江教育學(xué)院學(xué)報，2008，(03)
[8] 李瑩，梅立功。企業(yè)籌資方式最優(yōu)組合的探討[J]。中國集體經(jīng)濟，2009，(10)
[9] 潘玲。企業(yè)籌資方式的比較與選擇[J]。管理觀察，2008，(24)
[10] 劉曉潘�，F(xiàn)代企業(yè)籌資方式的比較與對策選擇[J]。現(xiàn)代商業(yè)，2008，(35)
