探討投資項目經(jīng)濟(jì)評價應(yīng)注意的問題
2016-04-17 09:33:52 安裝信息網(wǎng)
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摘 要 投資項目經(jīng)濟(jì)評價是項目投資決策過程一個不可缺少的重要環(huán)節(jié)，對投資項目經(jīng)濟(jì)評價的常見的指標(biāo)和方法進(jìn)行簡述，并淺析了投資項目經(jīng)濟(jì)評價的應(yīng)注意用動態(tài)的指標(biāo)、動態(tài)的觀念、動態(tài)的信息和動態(tài)的方法進(jìn)行科學(xué)的經(jīng)濟(jì)評價，才能提高投資決策的正確性。
關(guān)鍵詞 投資項目 投資決策
1 投資項目評價常用的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)和方法
1．1 凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)，凈現(xiàn)值是指同一個預(yù)期的基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率ic，分別把整個壽命期或計算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。表達(dá)式為： NPV=■（CI-CO）t（1+ic）－t（1） 式中：NPV表示凈現(xiàn)值，CI表示現(xiàn)金流入，CO表示現(xiàn)金流出，n表示壽命期或計算期，ic表示基準(zhǔn)折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率。 凈現(xiàn)值法的判別基本步驟可分為如下進(jìn)行：
（1）進(jìn)行絕對效果檢驗，即考察各個方案自身的經(jīng)濟(jì)效果。分別按（1）式計算各個方案的凈現(xiàn)值，剔除凈現(xiàn)值NPV<0的方案，保留凈現(xiàn)值NPV≥0的方案。
（2）進(jìn)行相對效果檢驗，即考察哪方案最優(yōu)，對所有凈現(xiàn)值NPV≥0的方案進(jìn)行比較其凈現(xiàn)值，根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益最大化原則即凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。
1．2 凈年值和凈年值法
凈年值是以基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率將項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值核算的等額年值，凈年值是反映項目或投資方案在計算期或壽命期內(nèi)的平均獲利能力的指標(biāo)。其表達(dá)式為： NAV=[■（CI-CO）t（1+ic）－t]·（A/P，ic，n）（2） 式中NAV表示凈年值，CI、CO、ic、t、n同凈現(xiàn)值法式中符號，（A/p，ic，n）表示資本回收等數(shù)。
凈年值法判別的基本步驟為：
（1）進(jìn)行絕對效果檢驗，即考察各個方案的經(jīng)濟(jì)效果，分別按（2）式計算各方案的凈年值，剔除凈年值小于零的方案，保留凈年值NAV≥0的方案。
（2）進(jìn)行相對效果檢驗，即考察哪方案最優(yōu)，對所有凈年值NAV≥0方案。
進(jìn)行比較其凈年值，根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益最大化原則，選擇凈年值最大的方案凈年值因反映的項目在計算期內(nèi)每期的等額超額收益，因凈年值法多用于項目期不等的多方案的選優(yōu)中。
1．3 內(nèi)部收益率和內(nèi)部收益率法
內(nèi)部收益率實質(zhì)就是使投資方案在計算期或壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，一般情況，即凈現(xiàn)值為0的收益率，其表達(dá)式為： NPV（IRR）=■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0 式中：IRR表示內(nèi)部收益率，CI，CO，t，n同上。
內(nèi)部收益率法的判別步驟為：
（1）計算各投資方案的內(nèi)部收益率，剔除內(nèi)部收益率IRR
2 投資項目評價應(yīng)注意的問題
2．1 投資項目經(jīng)濟(jì)評價中要對項目現(xiàn)金流量的進(jìn)行動態(tài)測算
投資項目的動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價都是基于項目現(xiàn)金流量來測算的。一個投資項目從立項到項目壽命終結(jié)一般都要經(jīng)過較長的投資和收益期。項目的現(xiàn)金流量根據(jù)發(fā)生的時間階段不同分為初始流量、營業(yè)流量和終結(jié)流量三部分。其中，初始流量因其發(fā)生的時間階段比較前，一般在估測時偏差較小；終結(jié)流量雖發(fā)生的時間階段較遠(yuǎn)，但其現(xiàn)金流量較小，貼現(xiàn)后對整個項目的影響不大；關(guān)鍵在于營業(yè)流量的測算。營業(yè)流量也稱營業(yè)凈流量，它是項目建成后在漫長的收益期內(nèi)的現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量之后的凈額，是按計息期分期測算的。從經(jīng)濟(jì)分析來說，要求項目收益期的營業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值能完全彌補(bǔ)投資額的現(xiàn)值，并有余額，才是可行的項目。
當(dāng)然，實踐中完全可能出現(xiàn)相反的情況，即企業(yè)的經(jīng)營形勢向著收入增加、成本降低的方向變化，使一些原來認(rèn)為不可行的項目實際上卻有利可圖。但是，從會計學(xué)的"謹(jǐn)慎性"原則來說，做財務(wù)預(yù)算時應(yīng)該把收入盡可能估計得保守些，而把成本費(fèi)用盡可能地預(yù)算得全面充分些，以最大可能地增強(qiáng)風(fēng)險承受能力。會計年度財務(wù)預(yù)算尚且如此，對于長期投資項目的經(jīng)濟(jì)評價來說，就更應(yīng)該遵循這一原則，才有可能避免投資失誤給企業(yè)帶來不可挽回的損失。
2．2 投資項目評價要對項目折現(xiàn)率進(jìn)行動態(tài)估計
在采用貼現(xiàn)技術(shù)對投資項目進(jìn)行動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價時，折現(xiàn)率的估計對企業(yè)來說是一個非常復(fù)雜且十分重要的問題。折現(xiàn)率的選用，實踐中常用的折現(xiàn)率一般有三種：一是采用銀行貸款平均利率作為折現(xiàn)率，這是投資項目獲利水平的下限標(biāo)準(zhǔn)；二是以行業(yè)平均利潤率為折現(xiàn)率，體現(xiàn)了本行業(yè)投資利潤率的標(biāo)準(zhǔn)。若低于這一標(biāo)準(zhǔn)，即使投資項目不虧本，也會使行業(yè)平均利潤水平下降；三是以企業(yè)的平均資金成本為折現(xiàn)率，說明項目的資金利潤率若不能高于企業(yè)的資金成本，實際上是無利可圖的。因此，在采用內(nèi)部收益率作為投資項目的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)時，常用這三類利率指標(biāo)作為基準(zhǔn)指標(biāo)與項目的內(nèi)部收益率進(jìn)行對照比較。
2．3 投資項目評價要注意對企業(yè)內(nèi)外環(huán)境進(jìn)行分析
（1）投資項目經(jīng)濟(jì)評價要準(zhǔn)確掌握企業(yè)內(nèi)部真實的歷史資料。企業(yè)為求發(fā)展而進(jìn)行項目投資，其經(jīng)濟(jì)可行性評價最為根本的依據(jù)是企業(yè)的歷史資料，歷史資料的積累又靠企業(yè)日常的基礎(chǔ)管理工作。企業(yè)改制后，決策者們應(yīng)該清醒地意識到，基礎(chǔ)管理是企業(yè)生存之根本，基礎(chǔ)管理的好壞決定著歷史資料是否真實可靠，歷史資料是否真實可靠又直接影響投資項目能否正確決策，進(jìn)而影響企業(yè)能否把握發(fā)展機(jī)遇。在這個價值鏈中，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會給企業(yè)帶來不可彌補(bǔ)的損失。要求企業(yè)對以往的經(jīng)營狀況做出準(zhǔn)確無誤的定量描述應(yīng)該是現(xiàn)代企業(yè)管理起碼的要求。因此，狠抓基礎(chǔ)管理，確保歷史資料的真實性，是正確進(jìn)行投資決策的基本前提。
（2）投資項目經(jīng)濟(jì)評價要及時了解國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)信息。國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的出臺和變動，利率、匯率、大宗物資指導(dǎo)性價格等經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的利用和變動，都是企業(yè)無法駕馭的，卻又是與企業(yè)命運(yùn)密切相關(guān)的重要因素。企業(yè)的決策層必須認(rèn)真學(xué)習(xí)、研究國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策，了解經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的變動規(guī)律，掌握宏觀經(jīng)濟(jì)周期及產(chǎn)品壽命周期等經(jīng)濟(jì)知識，把握國內(nèi)外相關(guān)資源價格變動和金融市場利率變動的一般規(guī)律，更全面的掌握信息和利用信息。唯有如此，企業(yè)才有可能在一個相當(dāng)長的時期內(nèi)相對準(zhǔn)確地選定適用的折現(xiàn)率進(jìn)行投資項目經(jīng)濟(jì)可行性的動態(tài)評價。
（3）投資項目評價要準(zhǔn)確把握市場情況。市場是企業(yè)賴以生存的環(huán)境，企業(yè)對自身環(huán)境了解程度便成為企業(yè)能否取勝的關(guān)鍵。我國大量的中小型企業(yè)目前對市場的了解仍然處于起步狀態(tài)，中小型企業(yè)要在市場競爭中取勝，必須要在市場調(diào)研和市場預(yù)測方面加大投入。從市場調(diào)研的范圍來說，不僅要調(diào)研分析同類產(chǎn)品市場，還要考慮相關(guān)產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的市場情況；從市場調(diào)研的時間來說，既要了解市場的過去和現(xiàn)狀，更要掌握市場的發(fā)展趨勢，用動態(tài)的觀念、動態(tài)的方法搜集動態(tài)的市場信息；從調(diào)研和預(yù)測的方法上說，要用科學(xué)的手段，用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，對動態(tài)的市場信息進(jìn)行整理、分析和運(yùn)用。這樣，企業(yè)在進(jìn)行投資項目經(jīng)濟(jì)可行性評價時，才能科學(xué)、客觀、準(zhǔn)確地測算項目未來的收入、成本、利潤及現(xiàn)金流量，才能進(jìn)行真正意義上的對投資項目進(jìn)行科學(xué)的經(jīng)濟(jì)評價。
參考文獻(xiàn)
1 陳玲.投資學(xué)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000
2 劉曉君.工程經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京:中國建筑工業(yè)出版社,2000
3 高俊強(qiáng).經(jīng)濟(jì)效果評價方法及其應(yīng)用中存在的問題[J].石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報,2005（2）
4 朱罡.環(huán)境影響評價中的多方案比選研究[J].上海環(huán)境科學(xué),2004（8）
5 劉曉君.建筑技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]. 北京:中國建筑工業(yè)出版社,2003
關(guān)鍵詞 投資項目 投資決策
1 投資項目評價常用的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)和方法
1．1 凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)，凈現(xiàn)值是指同一個預(yù)期的基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率ic，分別把整個壽命期或計算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。表達(dá)式為： NPV=■（CI-CO）t（1+ic）－t（1） 式中：NPV表示凈現(xiàn)值，CI表示現(xiàn)金流入，CO表示現(xiàn)金流出，n表示壽命期或計算期，ic表示基準(zhǔn)折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率。 凈現(xiàn)值法的判別基本步驟可分為如下進(jìn)行：
（1）進(jìn)行絕對效果檢驗，即考察各個方案自身的經(jīng)濟(jì)效果。分別按（1）式計算各個方案的凈現(xiàn)值，剔除凈現(xiàn)值NPV<0的方案，保留凈現(xiàn)值NPV≥0的方案。
（2）進(jìn)行相對效果檢驗，即考察哪方案最優(yōu)，對所有凈現(xiàn)值NPV≥0的方案進(jìn)行比較其凈現(xiàn)值，根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益最大化原則即凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。
1．2 凈年值和凈年值法
凈年值是以基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率將項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值核算的等額年值，凈年值是反映項目或投資方案在計算期或壽命期內(nèi)的平均獲利能力的指標(biāo)。其表達(dá)式為： NAV=[■（CI-CO）t（1+ic）－t]·（A/P，ic，n）（2） 式中NAV表示凈年值，CI、CO、ic、t、n同凈現(xiàn)值法式中符號，（A/p，ic，n）表示資本回收等數(shù)。
凈年值法判別的基本步驟為：
（1）進(jìn)行絕對效果檢驗，即考察各個方案的經(jīng)濟(jì)效果，分別按（2）式計算各方案的凈年值，剔除凈年值小于零的方案，保留凈年值NAV≥0的方案。
（2）進(jìn)行相對效果檢驗，即考察哪方案最優(yōu)，對所有凈年值NAV≥0方案。
進(jìn)行比較其凈年值，根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益最大化原則，選擇凈年值最大的方案凈年值因反映的項目在計算期內(nèi)每期的等額超額收益，因凈年值法多用于項目期不等的多方案的選優(yōu)中。
1．3 內(nèi)部收益率和內(nèi)部收益率法
內(nèi)部收益率實質(zhì)就是使投資方案在計算期或壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，一般情況，即凈現(xiàn)值為0的收益率，其表達(dá)式為： NPV（IRR）=■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0 式中：IRR表示內(nèi)部收益率，CI，CO，t，n同上。
內(nèi)部收益率法的判別步驟為：
（1）計算各投資方案的內(nèi)部收益率，剔除內(nèi)部收益率IRR
2 投資項目評價應(yīng)注意的問題
2．1 投資項目經(jīng)濟(jì)評價中要對項目現(xiàn)金流量的進(jìn)行動態(tài)測算
投資項目的動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價都是基于項目現(xiàn)金流量來測算的。一個投資項目從立項到項目壽命終結(jié)一般都要經(jīng)過較長的投資和收益期。項目的現(xiàn)金流量根據(jù)發(fā)生的時間階段不同分為初始流量、營業(yè)流量和終結(jié)流量三部分。其中，初始流量因其發(fā)生的時間階段比較前，一般在估測時偏差較小；終結(jié)流量雖發(fā)生的時間階段較遠(yuǎn)，但其現(xiàn)金流量較小，貼現(xiàn)后對整個項目的影響不大；關(guān)鍵在于營業(yè)流量的測算。營業(yè)流量也稱營業(yè)凈流量，它是項目建成后在漫長的收益期內(nèi)的現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量之后的凈額，是按計息期分期測算的。從經(jīng)濟(jì)分析來說，要求項目收益期的營業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值能完全彌補(bǔ)投資額的現(xiàn)值，并有余額，才是可行的項目。
當(dāng)然，實踐中完全可能出現(xiàn)相反的情況，即企業(yè)的經(jīng)營形勢向著收入增加、成本降低的方向變化，使一些原來認(rèn)為不可行的項目實際上卻有利可圖。但是，從會計學(xué)的"謹(jǐn)慎性"原則來說，做財務(wù)預(yù)算時應(yīng)該把收入盡可能估計得保守些，而把成本費(fèi)用盡可能地預(yù)算得全面充分些，以最大可能地增強(qiáng)風(fēng)險承受能力。會計年度財務(wù)預(yù)算尚且如此，對于長期投資項目的經(jīng)濟(jì)評價來說，就更應(yīng)該遵循這一原則，才有可能避免投資失誤給企業(yè)帶來不可挽回的損失。
2．2 投資項目評價要對項目折現(xiàn)率進(jìn)行動態(tài)估計
在采用貼現(xiàn)技術(shù)對投資項目進(jìn)行動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價時，折現(xiàn)率的估計對企業(yè)來說是一個非常復(fù)雜且十分重要的問題。折現(xiàn)率的選用，實踐中常用的折現(xiàn)率一般有三種：一是采用銀行貸款平均利率作為折現(xiàn)率，這是投資項目獲利水平的下限標(biāo)準(zhǔn)；二是以行業(yè)平均利潤率為折現(xiàn)率，體現(xiàn)了本行業(yè)投資利潤率的標(biāo)準(zhǔn)。若低于這一標(biāo)準(zhǔn)，即使投資項目不虧本，也會使行業(yè)平均利潤水平下降；三是以企業(yè)的平均資金成本為折現(xiàn)率，說明項目的資金利潤率若不能高于企業(yè)的資金成本，實際上是無利可圖的。因此，在采用內(nèi)部收益率作為投資項目的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)時，常用這三類利率指標(biāo)作為基準(zhǔn)指標(biāo)與項目的內(nèi)部收益率進(jìn)行對照比較。
2．3 投資項目評價要注意對企業(yè)內(nèi)外環(huán)境進(jìn)行分析
（1）投資項目經(jīng)濟(jì)評價要準(zhǔn)確掌握企業(yè)內(nèi)部真實的歷史資料。企業(yè)為求發(fā)展而進(jìn)行項目投資，其經(jīng)濟(jì)可行性評價最為根本的依據(jù)是企業(yè)的歷史資料，歷史資料的積累又靠企業(yè)日常的基礎(chǔ)管理工作。企業(yè)改制后，決策者們應(yīng)該清醒地意識到，基礎(chǔ)管理是企業(yè)生存之根本，基礎(chǔ)管理的好壞決定著歷史資料是否真實可靠，歷史資料是否真實可靠又直接影響投資項目能否正確決策，進(jìn)而影響企業(yè)能否把握發(fā)展機(jī)遇。在這個價值鏈中，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會給企業(yè)帶來不可彌補(bǔ)的損失。要求企業(yè)對以往的經(jīng)營狀況做出準(zhǔn)確無誤的定量描述應(yīng)該是現(xiàn)代企業(yè)管理起碼的要求。因此，狠抓基礎(chǔ)管理，確保歷史資料的真實性，是正確進(jìn)行投資決策的基本前提。
（2）投資項目經(jīng)濟(jì)評價要及時了解國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)信息。國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的出臺和變動，利率、匯率、大宗物資指導(dǎo)性價格等經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的利用和變動，都是企業(yè)無法駕馭的，卻又是與企業(yè)命運(yùn)密切相關(guān)的重要因素。企業(yè)的決策層必須認(rèn)真學(xué)習(xí)、研究國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策，了解經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的變動規(guī)律，掌握宏觀經(jīng)濟(jì)周期及產(chǎn)品壽命周期等經(jīng)濟(jì)知識，把握國內(nèi)外相關(guān)資源價格變動和金融市場利率變動的一般規(guī)律，更全面的掌握信息和利用信息。唯有如此，企業(yè)才有可能在一個相當(dāng)長的時期內(nèi)相對準(zhǔn)確地選定適用的折現(xiàn)率進(jìn)行投資項目經(jīng)濟(jì)可行性的動態(tài)評價。
（3）投資項目評價要準(zhǔn)確把握市場情況。市場是企業(yè)賴以生存的環(huán)境，企業(yè)對自身環(huán)境了解程度便成為企業(yè)能否取勝的關(guān)鍵。我國大量的中小型企業(yè)目前對市場的了解仍然處于起步狀態(tài)，中小型企業(yè)要在市場競爭中取勝，必須要在市場調(diào)研和市場預(yù)測方面加大投入。從市場調(diào)研的范圍來說，不僅要調(diào)研分析同類產(chǎn)品市場，還要考慮相關(guān)產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的市場情況；從市場調(diào)研的時間來說，既要了解市場的過去和現(xiàn)狀，更要掌握市場的發(fā)展趨勢，用動態(tài)的觀念、動態(tài)的方法搜集動態(tài)的市場信息；從調(diào)研和預(yù)測的方法上說，要用科學(xué)的手段，用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，對動態(tài)的市場信息進(jìn)行整理、分析和運(yùn)用。這樣，企業(yè)在進(jìn)行投資項目經(jīng)濟(jì)可行性評價時，才能科學(xué)、客觀、準(zhǔn)確地測算項目未來的收入、成本、利潤及現(xiàn)金流量，才能進(jìn)行真正意義上的對投資項目進(jìn)行科學(xué)的經(jīng)濟(jì)評價。
參考文獻(xiàn)
1 陳玲.投資學(xué)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000
2 劉曉君.工程經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京:中國建筑工業(yè)出版社,2000
3 高俊強(qiáng).經(jīng)濟(jì)效果評價方法及其應(yīng)用中存在的問題[J].石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報,2005（2）
4 朱罡.環(huán)境影響評價中的多方案比選研究[J].上海環(huán)境科學(xué),2004（8）
5 劉曉君.建筑技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]. 北京:中國建筑工業(yè)出版社,2003
關(guān)鍵字：經(jīng)濟(jì),北京
