基于“一帶一路”戰(zhàn)略背景，淺談我國金融發(fā)展、對外經濟開放與區(qū)域市場整
“一帶一路”戰(zhàn)略背景下我國金融發(fā)展、對外經濟開放與區(qū)域市場整合
引言
2015年3月，國家發(fā)展改革委、外交部、商務部聯(lián)合發(fā)布《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》，重點涉及黑龍江、內蒙古、上海等沿線18省份，并力圖通過外部通道建設加快內部主要經濟區(qū)塊的聯(lián)系和資源整合，為我國對外貿易開啟了新天地，同時也為促進國內區(qū)域市場整合提供了新思路。與此同時，中國為助力“一帶一路”建設的推進，積極搭建金融支持框架，設立絲路基金，發(fā)起建立亞洲基礎設施投資銀行，力爭以金融合作為前導，激發(fā)市場活力。國內各大金融機構也紛紛加速戰(zhàn)略布局，積極運用多元化渠道為企業(yè)“走出去”提供金融支持。在此背景下，“一帶一路”戰(zhàn)略沿線18個重點省份在對外經濟開放框架下的金融發(fā)展是否有利于促進國內區(qū)域市場一體化？隨著對外經濟開放水平的提升，這些省份之間商品市場是否趨于整合？鑒于此，深入研究金融發(fā)展、對外開放與區(qū)域市場整合三者的關系，對于更好地發(fā)揮“一帶一路”建設中的金融助力作用，促進區(qū)域市場整合，具有重要現(xiàn)實意義與理論價值。
區(qū)域市場整合是國內外學者研究的熱點問題之一。2000年，國外兩位學者先后就中國國內市場整合的發(fā)展趨勢提出了兩種完全相反的判斷，其中Naughton（1999）指出隨著中國漸進式改革的持續(xù)推進，中國國內市場總體上是趨于整合的，而Young（2000）則認為中國國內市場分割是中國漸進式改革和中國式增長不可避免的代價之一。這兩種不同觀點引發(fā)了海內外學術界關于“中國國內市場是否趨于整合”的一場延續(xù)至今的爭論。支持Young的研究包括：Pocert（2003）實證得出中國區(qū)域市場趨于分割的結論;Chow（2003）研究表明中國地方政府保護和企業(yè)尋租的“合謀”導致了國內市場的分割;Amiti和Javorcik（2008）則認為中國國內市場存在較為嚴重的非正式貿易壁壘，中國區(qū)域市場處于分割狀態(tài)。在此基礎上，國內學者們紛紛從各個角度探究中國國內市場分割的原因所在，其主要本文由畢業(yè)論文網http://www.78375555.com收集整理觀點包括：中國式分權下，經濟激勵和政治激勵促使當?shù)卣疄榻洕鲩L而相互競爭，采取“以鄰為壑”政策對本地市場進行干預，導致市場分割（王鳳榮等，2013）;產業(yè)政策在一定條件下能夠激勵當?shù)卣艞壍貐^(qū)貿易壁壘，帶來國內市場整合（林文，2011）;行業(yè)協(xié)會的發(fā)展和職能的明確也可以提高國內市場整合程度（應瑞瑤等，2004）;在總體市場不斷走向一體化的進程中，較低的經濟開放水平加劇了市場分割，但隨著經濟開放水平的不斷提升，國內區(qū)域市場趨于整合（陳敏等，2007）;金融抑制下金融部門對異質產業(yè)部門提供趨同的金融支持，軟化了區(qū)域市場分割的資源約束，形成區(qū)域市場整合的阻力（孫濤等，2015）。
學術界現(xiàn)有研究成果奠定了本研究的邏輯起點，但也存在著一定缺憾：一是已有文獻中較少從金融發(fā)展視角來考察區(qū)域市場整合，且未將對外開放這一重要因素納入金融支持區(qū)域市場整合的研究框架;二是經濟新常態(tài)下，我國對外經濟開放與對內市場整合面臨著新的機遇和挑戰(zhàn)，尤其是“一帶一路”規(guī)劃出臺后，金融發(fā)展在這一戰(zhàn)略規(guī)劃下如何作用于國內區(qū)域市場整合亟待研究。鑒于此，本文基于2003-2013年我國“一帶一路”戰(zhàn)略沿線18個重點省份省際面板數(shù)據(jù)，對我國金融發(fā)展、對外經濟開放與區(qū)域市場整合之間的關系展開研究，力爭揭示“一帶一路”規(guī)劃視角下金融發(fā)展、對外經濟開放與區(qū)域市場整合的新型關系，為助力“一帶一路”建設提供可供決策參考的理論依據(jù)與經驗支撐。
模型與變量
（一）模型設定
本文旨在研究金融支持、對外經濟開放對區(qū)域市場整合的影響，設定如下計量模型：
lnINTEi，t=c+β1lnFINAi，t+β2lnOPENi，t+ lnCVi，t+f i+εi，t （1）
其中，t為年份，i（i=1，2…18）為地區(qū)，INTE表示區(qū)域市場整合程度，F(xiàn)INA為金融發(fā)展，OPEN代表對外經濟開放，CV為其他影響控制變量，c為截距項，β、為相應變量彈性系數(shù)，εi，t為隨機擾動項，f i表示非觀測的個體固定效應。參考姚博（2014）的研究，主要考慮以下3個控制變量：政府支出規(guī)模（GOV）、交通設施（TRAF）、地區(qū)經濟發(fā)展（DEVE）作為控制影響區(qū)域市場整合的其他重要因素。因此，本文最終的計量模型設定如下：
lnINTEi，t=c+β1lnFINAi，t+β2lnOPENi，t+β3ln GOVi，t+β4lnTRAFi，t+β5lnDEVEi，t+ fi+εi，t（2）
其中，βκ（κ=1，2…5）為相應解釋變量彈性系數(shù)。
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1.區(qū)域市場整合的度量。本文以市場分割指數(shù)為基礎，用相對價格信息來衡量市場整合程度。市場分割指數(shù)的測算借鑒Parealey等（2001）的價格指數(shù)法，通過地區(qū)之間商品價格的差異來分析市場分割狀況。首先，選取2003-2013年“一帶一路”戰(zhàn)略沿線18個重點省份8類商品 零售價格的環(huán)比指數(shù)，構建3維（t×n×k）面板數(shù)據(jù)集，其中t為年份，n為地區(qū)，k為商品，采用如下方式計算相對價格：
（3）
上式中，i、j（i≠j; i， j=1，2…18）分別表示省份，k（k=1，2…8）表示商品種類，p表示商品零售價格環(huán)比指數(shù)。為避免地區(qū)間相對順序的差異引起的價格方差不同，故對相對價格取絕對值�？紤]到地區(qū)間商品價格的變動可能使由商品自身的某些特性導致，并非全由
地區(qū)間市場環(huán)境差異形成，故假定，其中αk為k類商品自身的某些特性引起的價格變動，而與i、j兩地的特殊市場環(huán)境相關。
為消除固定效應αk，對153對省際組合間8類11年共13464個相對價格數(shù)據(jù)分別求平均值，并對其做去均值處理，即：
（4）
即最終用以計算方差的相對價格變動部分，僅與地區(qū)間的市場分割因素和一些隨機因素有關。隨后，計算兩個地區(qū)之間8類商品相對價格變動的方差，并對157對省際組合的相對價格方差按照�。ㄊ�、區(qū)）進行合并，得到各�。ㄊ�、區(qū)）與其他省（市、區(qū)）的市場分割指數(shù)，計算方式如（5）式所示。
（5）
其中n表示地區(qū)，N表示合并的省市組合數(shù)目，由此共得到198（=11×18）個觀測值。最后，在上述測算所得的市場分割指數(shù)基礎上構造區(qū)域市場整合指標INTE，市場整合程度與市場分割指數(shù)之間存在著反向關系，故借鑒毛其淋等（2011）的做法計算區(qū)域市場整合指標（INTEit），如（6）式所示：
（6）
2.核心解釋變量。選取4類指標從金融市場發(fā)展和外部融資兩個方面衡量金融發(fā)展：一方面通過金融相關比率（FIR）與金融系統(tǒng)效率（FE）考察金融市場發(fā)展，以各地區(qū)金融總資產 占GDP的比重衡量金融相關比率（FIR），該指標反映金融規(guī)模的增長情況，取值越大，意味著金融市場化程度越高;采用各地區(qū)金融機構存貸比來衡量金融系統(tǒng)效率（FE），又稱信貸轉換率，其反映出儲蓄與投資之間的轉換效率，取值越大，說明資金的轉換效率越高;一方面通過信貸密度（LOAN）和股票市場交易效率（STRA）衡量外部融資水平，信貸密度（LOAN）即各地區(qū)金融機構貸款額占當?shù)谿DP的比重，信貸密度越高，說明金融機構貸款量投入較大，企業(yè)獲得外部資金的能力越強;股票市場交易效率（STRA）用各地區(qū)股票市場的總成交金額占GDP的比值來衡量。
對外經濟開放（OPEN），參考毛其淋（2011）的做法，采用主成分分析法將外貿依存度和外資依存度兩個指標進行加權，構建一個能夠反映對外經濟開放水平的綜合指標。其中外貿依存度用進出口額占GDP的比重表示，外資依存度用外商直接投資額占GDP比重來表示。
3.控制變量。交通設施（TRAF），選用各地區(qū)的鐵路和公路里程和與地面面積之比來衡量，用于考察交通狀況改善對區(qū)域市場整合的作用;財政支出（GOV），即地區(qū)財政支出占各地區(qū)當年GDP的比重，用來衡量各省份地方政府對經濟活動的參與程度;地區(qū)經濟發(fā)展（DEVE），選用各地區(qū)GDP衡量，用于反映地區(qū)經濟增長對區(qū)域市場整合的影響。
�。ㄈ⿺�(shù)據(jù)說明
本文選用自2003-2013年“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃沿線18個重點�。ㄊ�、區(qū)）的面板數(shù)據(jù)。其中各地區(qū)GDP、鐵路里程、公路里程、地面面積、對外貿易進出口額、政府財政支出及區(qū)域市場整合指標測算所需8類商品零售價格的環(huán)比指數(shù)數(shù)據(jù)均來自歷年《中國統(tǒng)計年鑒》，R&D科研費用來自歷年《中國科技統(tǒng)計年鑒》，各地區(qū)股票交易額、股票總市值、保費收入及金融機構存、貸款余額來自wind數(shù)據(jù)庫，外商直接投資額來自ACMR數(shù)據(jù)中心。樣本數(shù)據(jù)描述性分析如表1所示。
實證結果與擴展分析
本文使用Stata 12.0對模型進行實證分析，結果如表2所示，其中模型（1）為混合最小二乘法（Pooled OLS）估計結果，模型（2）、（3）分別為固定效應（fixed effect，F(xiàn)E）和隨機效應（random effect，RE）估計結果。
根據(jù)表2可知，允余固定效應檢驗結果顯示在1%顯著性水平下固定效應（FE）優(yōu)于混合最小二乘法（POOLED OLS），進一步Hausman檢驗結果顯示在1%的顯著性水平下應拒絕原假設，固定效應（FE）優(yōu)于隨機效應（RE）模型。綜合以上分析，本研究選擇固定效應（FE）模型，即模型（2），并基于該模型展開分析。
從金融市場視角來看，金融相關效率（lnFIR）在5%顯著性條件下，對區(qū)域市場整合存在顯著的正向影響，彈性系數(shù)為0.6551，說明隨著金融市場規(guī)模的擴大，其金融資本的逐利性會促使金融機構自發(fā)地在產業(yè)間做出選擇，加速新興產業(yè)的發(fā)展;對企業(yè)而言，完善的金融系統(tǒng)有利于企業(yè)利用多樣化的金融產品提升自身競爭力，擴大生產規(guī)模，實現(xiàn)跨區(qū)域資源的優(yōu)化配置，進而降低區(qū)域商品市場之間的分割性，促進區(qū)域市場整合。此外，發(fā)達的金融市場能夠在流通環(huán)節(jié)降低地區(qū)各省之間的交易成本，提高市場整合程度。金融系統(tǒng)效率（lnFE）對區(qū)域市場整合存在正向影響，較高的信貸轉換率有利于投資的擴大，提升增長型企業(yè)在發(fā)展過程中獲得信貸資金的能力。
從外部融資視角來看，企業(yè)獲外部融資能力的大小，對其跨地區(qū)生產和貿易的開展、資源的整合存在重要影響。我國企業(yè)外部融資多以間接融資為主，主要表現(xiàn)為銀行信貸，從表2可知信貸密度（lnLOAN）在10%顯著性水平下對區(qū)域市場整合存在顯著的負向影響，彈性系數(shù)為-0.6669，即信貸密度每增加1%，區(qū)域市場整合程度將降低0.6669%，金融抑制和財政分權雙重背景下，商業(yè)銀行信貸配置對本地國有企業(yè)進行傾斜，而對中小型民營企業(yè)則采取惜貸、不貸策略，利率管制和信貸歧視產生了一大塊的租金市場，形成資金漏損，誘使金融機構大規(guī)模尋租，從而損傷了中小型企業(yè)融資能力，并助長了財政分權下的大型國有企業(yè)對市場的分割，不利于資源的跨地區(qū)流動和優(yōu)化配置。企業(yè)直接融資包括股權融資和債券融資等，考慮到我國上市公司存在著較為強烈的股權融資偏好，本文針對股票市場交易效率（lnSTRA）研究發(fā)現(xiàn)，在1%顯著性水平下股票市場交易效率對區(qū)域市場整合存在顯著的負向影響，彈性系數(shù)為-0.1032，這說明在審批制這種具有行政色彩的證券發(fā)行制度下，股票市場交易效率的提升反而會加劇市場分割�？梢灶A見的是，隨著證券注冊制發(fā)行制度的深入推行，證券市場對于改善企業(yè)融資能力的作用將逐漸凸顯。
對外經濟開放（lnOPEN）在1%顯著性水平下對區(qū)域市場整合存在顯著的正向影響，彈性系數(shù)為0.2544，這意味著對外經濟開放水平每提升1%，區(qū)域市場整合程度將提升0.2544%。自2001年中國加入世界貿易組織（WTO）以來，我國逐步降低關稅，減少貿易壁壘，并逐步擴大銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)開放程度，放寬外商直接投資市場準入。伴隨著入世后我國對外開放程度的擴大，大量外資涌入以及跨國企業(yè)入駐，促進了跨國資源與市場的整合，并使國內市場一體化水平得到了顯著的提升。
模型中加入的控制變量中，交通狀況（lnTRAF）對區(qū)域市場整合具有正向影響，通常發(fā)達的交通設施會減少跨地區(qū)貿易中的運輸成本，從而促進區(qū)域間的貿易活動，降低區(qū)域間市場分割;政府支出（lnGOV）則對區(qū)域市場整合存在負向影響，在中國式分權下，地方政府有動力通過非市場行為干預市場活動，保護本地企業(yè)的快速發(fā)展以及其在產業(yè)競爭中的地位，致使地區(qū)間分割程度的擴大;地區(qū)經濟發(fā)展（lnDEVE）對區(qū)域市場整合存在顯著的正向影
響，彈性系數(shù)為0.3356，意味著宏觀經濟發(fā)展水平的增長能夠促進區(qū)域市場的整合，經濟發(fā)展水平增長越快的省份，其區(qū)域市場一體化進程也越快。
結論與政策建議
本文基于2003-2013年“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃沿線18個重點省份面板數(shù)據(jù)，采用固定效應模型（FE）實證研究“一帶一路”戰(zhàn)略背景下金融發(fā)展、對外經濟開放與區(qū)域市場整合之間的關系，結果顯示：“一帶一路”沿線重點省份金融發(fā)展規(guī)模對區(qū)域市場整合的影響顯著為正，而信貸深度和股票交易效率則顯著為負;對外經濟開放程度的提升有利于促進區(qū)域市場整合;控制變量交通設施和地區(qū)經濟發(fā)展對區(qū)域市場整合存在正向影響，政府財政支出水平對區(qū)域市場整合的影響并不顯著。
在此研究結論基礎上，對于“一帶一路”戰(zhàn)略背景下我國國內區(qū)域市場整合的發(fā)展提出以下政策建議：
一是不斷完善金融市場體系，在審慎監(jiān)管前提下規(guī)范并引導民間金融的發(fā)展，同時健全多層次的資本市場，擴大中小型企業(yè)融資渠道，助力大型企業(yè)參與經濟建設，促進區(qū)域一體化與經濟增長。
二是推進利率市場化改革的同時應加快商業(yè)銀行的轉型升級，逐漸降低政府對銀行經營活動的干預，提高商業(yè)銀行決策的獨立性和科學性，進一步激活信貸支持實體經濟發(fā)展的活力，為“一帶一路”規(guī)劃下企業(yè)跨區(qū)域資源整合提供較好的外部融資環(huán)境。
三是繼續(xù)擴大對外經濟開放，積極對外商投資和優(yōu)秀跨國企業(yè)“引進來”，并為企業(yè)“走出去”提供多樣化金融支持，同時，發(fā)揮金融資本在服務“一帶一路”基礎設施建設中的重要作用，為對外經濟開放、對內市場整合提供良好的基礎條件，逐步形成對外經濟開放和區(qū)域間市場整合促進機制的良性循環(huán)。
