我國風(fēng)險投資公司籌集資金存在問題及原因探討
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論文導(dǎo)讀：根據(jù)范柏乃等同志在2006年對我國風(fēng)險投資公司的調(diào)查顯示，被調(diào)研的33家風(fēng)險投資公司中，注冊資本在10億元以上的僅有4家，約占12%。也就是說，不能依法設(shè)立風(fēng)險基金，這也是目前國內(nèi)的類似機構(gòu)都只能稱作“XX投資公司”的原因所在。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資公司，籌集資金，原因
一、我國風(fēng)險投資公司籌資存在問題的表現(xiàn)：
1、風(fēng)險資本來源渠道受到限制。
由于受到《養(yǎng)老基金管理辦法》和《商業(yè)銀行法》等法律制度的約束，目前養(yǎng)老基金和商業(yè)銀行還不能參與風(fēng)險投資。例如，《國務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險帶渡的決定》(1997匆明確規(guī)定:基本養(yǎng)老保險基金應(yīng)全部用來購買國家債券和存入銀行專戶，嚴(yán)格禁止投入其他金融和經(jīng)營性事業(yè)�！渡虡I(yè)銀行法》(1995年)第43條規(guī)定“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和股票投資”，“不得向非銀行的金融機構(gòu)和企業(yè)投資”。這些法律規(guī)定強調(diào)了對養(yǎng)老基金、商業(yè)銀行資金的運用必須穩(wěn)健，突出了對安全性原則的遵循。在這樣的法律約束下，養(yǎng)老基金和商業(yè)銀行等資金還不能進入風(fēng)險投資領(lǐng)域。
2、風(fēng)險資金規(guī)模較小、投資能力弱
根據(jù)范柏乃等同志在2006年對我國風(fēng)險投資公司的調(diào)查顯示，被調(diào)研的33家風(fēng)險投資公司中，注冊資本在10億元以上的僅有4家，約占12%。免費論文。另據(jù)統(tǒng)計至2008年5月我國風(fēng)險資本規(guī)模僅為2500億元人民幣，與美國4800億美元的規(guī)模相比，實在太小。單個風(fēng)險投資基金的規(guī)模也偏小最小的只有7000萬元人民幣，最大的也不過10億元人民幣，而美國目前風(fēng)險投資基金規(guī)模平均為7600萬美元。風(fēng)險資金數(shù)量少，資本規(guī)模小，就不可能具備提供長期低成本資金支持和承擔(dān)較大風(fēng)險的能力，也遠(yuǎn)達(dá)不到分散風(fēng)險、建立投資組合的目的，從而既不能滿足風(fēng)險企業(yè)長期發(fā)展的資金需求，也不利于風(fēng)險投資機構(gòu)的良勝運作，抑制了風(fēng)險投資的發(fā)展勢頭。
3、風(fēng)險資本缺乏合格的投資主體
盡管眾多企業(yè)、公司開始涉足風(fēng)險投資領(lǐng)域，也出現(xiàn)了像信中利這樣純粹的民營風(fēng)險投資公司，但就目前來看，我國風(fēng)險投資的主體主要還是政府。到2002年底我國已有各類風(fēng)險投資公司、風(fēng)險投資管理公司近170余家，聚集資金達(dá)210億元。但風(fēng)險資本管理機構(gòu)大部分是地方政府組建并主持的，風(fēng)險資本主要來源于政府，尚未形成包括個人、企業(yè)、金融和非金融機構(gòu)等有機組合的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)。而以政府作為風(fēng)險資本的投資主體，存在著所有者虛置和預(yù)算約束軟化等問題，難以對其實施真正監(jiān)督，容易產(chǎn)生腐敗現(xiàn)象。
4、我國風(fēng)險資本籌資機構(gòu)存在組織形式的缺陷
目前，我國風(fēng)險資本融資機構(gòu)組織模式主要是準(zhǔn)政府制風(fēng)險投資公司，其所面臨的問題主要有以下幾個方面:
a.普遍缺乏強有力的激勵和約束機制。這些公司成立之初基本上沿用傳統(tǒng)國有企業(yè)的組織模式，還沒有建立起適合風(fēng)險資本運行的激勵和約束機制。作為國有股代表的政府官員并非真正的資本所有者，似門有權(quán)力選擇政府性風(fēng)險投資公司的管理者(我們稱之為代理風(fēng)險資本家)，但并不完全享有和承擔(dān)其選擇帶來的收益和風(fēng)險，故沒有足夠的動力對代理風(fēng)險資本家加以監(jiān)督和激勵。另外，代理風(fēng)險資本家還存在道德風(fēng)險，在所有者缺位時所作出的決策往往考慮個人的利益，而做出一些不利于出資者的決策。
b.風(fēng)險投資轉(zhuǎn)向“高風(fēng)險”已變質(zhì)。主要表現(xiàn)在:一些公司的董事長一般都由政府官員兼任;管理人員相當(dāng)一部分也是從政府部門轉(zhuǎn)崗而來的。為了確保政績以及國有資產(chǎn)保值增值，這些公司的負(fù)責(zé)人把風(fēng)險資本投向傳統(tǒng)項目，大多集中在相對低風(fēng)險低收益的領(lǐng)域，甚至把更大量的風(fēng)險資金投入股市一級市場申購新股或放到二級市場的短期炒作上，并且這已成為一些機構(gòu)的主要獲利方式從這個角度，風(fēng)險投資有名無實，純屬普通投資，何來高風(fēng)險進一步分析發(fā)現(xiàn)，申購新股的風(fēng)險是很小，收益也很穩(wěn)定。而風(fēng)險資本風(fēng)險大，“高收益”僅僅是指預(yù)期高收益，也就是說收益不確定。因為具有很高的風(fēng)險規(guī)避傾向，代理風(fēng)險資本家就沒有很大的積極性去尋找風(fēng)險投資項目，在需要決策是否投資一個風(fēng)險項目也會傾向“謹(jǐn)慎為上”。
c.政企不分現(xiàn)象十分嚴(yán)重。很多公司也都建立了董事會、監(jiān)事會等一套法人治理結(jié)構(gòu)。事實反映，這些往往形同虛設(shè)，“政府行政干預(yù)嚴(yán)重限制了風(fēng)險投資機構(gòu)獨立的市場運作”。免費論文。領(lǐng)導(dǎo)干部個人的影響力左右風(fēng)險投資流向，在準(zhǔn)政府制風(fēng)險資本融資機構(gòu)中非常普遍，而在現(xiàn)行體制下卻不可避免。行政干預(yù)是否應(yīng)該以及如何正確界定干預(yù)程度，是個很難處理的問題。由于投資者和經(jīng)營管理者之間的控制權(quán)很難劃分清楚，所以在實際運作中，就會出現(xiàn)過度行政干預(yù)和內(nèi)部人控制的極端情況。風(fēng)險投資要想實現(xiàn)高收益，就必須對高風(fēng)險加以有效的控制，而干預(yù)就會使風(fēng)險失控，高收益也就很難實現(xiàn)。從這里可以看出，現(xiàn)存的風(fēng)險資本融資機構(gòu)組織模式已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了其自身的健康發(fā)展，如果不進行改革，就會出現(xiàn)風(fēng)險資本市場發(fā)展緩慢，投資效益不高，使國家和社會背上新的包袱。
二、存在問題的原因分析
1、相關(guān)配套政策不到位
a.缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)。對于風(fēng)險投資，法律和法規(guī)的建立是非常重要的。目前我國并沒有關(guān)于風(fēng)險基金的法律規(guī)定。也就是說，不能依法設(shè)立風(fēng)險基金，這也是目前國內(nèi)的類似機構(gòu)都只能稱作“XX投資公司”的原因所在。另外，1999年底全國人大對公司法的修改為高科技企業(yè)上市創(chuàng)造了條件，但規(guī)模要求和三年業(yè)績要求，是高科技企業(yè)上市的兩大障礙。因為高科技企業(yè)成長時期都呈現(xiàn)兩個特點，一是開始規(guī)模比較小，二是現(xiàn)金流量在早期可能是負(fù)的。并且依據(jù)公司法設(shè)立風(fēng)險投資只能按照一般公司設(shè)立方式去運行，這勢必受到公司法中關(guān)于“對外投資不得超過公司凈資產(chǎn)的50%”的限制，從而使風(fēng)險投資基金和風(fēng)險投資公司的立法地位不明確，運行管理也無法可依。
b.現(xiàn)行稅收政策不合理。首先表現(xiàn)在對高科技產(chǎn)品的增值稅上。按照現(xiàn)行增值稅稅收政策，由于高科技產(chǎn)品附加值高，銷項稅額也高，而消耗的原材料少，允許其抵扣的進項稅額少，同時技術(shù)轉(zhuǎn)讓費不能抵扣，按照銷項減進項計算辦法，高科技企業(yè)承擔(dān)的增值稅賦也就比一般產(chǎn)品高;其次表現(xiàn)在投資收益所得稅上，國家對高科技企業(yè)已有一定稅收優(yōu)惠政策(如享受15%所得稅稅率)，對高科技企業(yè)的投資者卻沒有所得稅方面的優(yōu)惠，風(fēng)險資本投資于高科技企業(yè)所取得的股息，紅利或分回利潤要雙重征稅，投資于高科技企業(yè)風(fēng)險大，優(yōu)惠政策少，因此無法促進風(fēng)險投資的高速發(fā)展。
c.關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)的“身份”問題。我國現(xiàn)行的股份有限公司條例規(guī)定:“以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)作價所持股份，其金額不得超過公司注冊資本的20% ";“有限責(zé)任公司規(guī)范意見”規(guī)定，“股東用工業(yè)產(chǎn)權(quán)，非專利技術(shù)作價出資的金額不得超過公司注冊資本總額的20%。特殊情況下必須超過20%的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)公司審批部門批準(zhǔn)，但最高不得超過30%"。這些規(guī)定，都沒有考慮風(fēng)險企業(yè)的特點，與知識經(jīng)濟時代的要求是不相適應(yīng)的。四是關(guān)于產(chǎn)權(quán)問題，股份合作制則明確規(guī)定“不印制股票，只發(fā)給股權(quán)證明，該證明記名，但不上市交易，僅作為資產(chǎn)證明與分紅依據(jù)”。有限責(zé)任公司的規(guī)范意見規(guī)定:“股東轉(zhuǎn)讓出資，公司設(shè)立股東會的，由股東會討論通過;公司不設(shè)股東會的，由董事會討論通過。股東會不同意轉(zhuǎn)讓的或全體股東未一致同意轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)由其它股東購買該出資”。由于風(fēng)險企業(yè)投資者自由撤出，這對風(fēng)險投資的發(fā)展顯然是不利的。
2、缺少一支既懂技術(shù)、金融和管理、又富遠(yuǎn)見卓識的風(fēng)險投資家隊伍
風(fēng)險意識的產(chǎn)生和風(fēng)險資本投資的決心來自于風(fēng)險投資者對高新技術(shù)商品的市場判斷力和遠(yuǎn)見性。這一能力又是建立在熟練的專業(yè)知識和豐富的經(jīng)驗基礎(chǔ)之上的。國外風(fēng)險投資業(yè)運作表明有一支多層次、高素質(zhì)、合理的人才隊伍尤其是一個風(fēng)險投資家群的存在是風(fēng)險投資事業(yè)運作順暢和成功的關(guān)鍵所在。從一定意義上講，人才才是風(fēng)險投資發(fā)展的內(nèi)在的“第一原動力”。而且，風(fēng)險投資體系運作的獨特性決定了風(fēng)險投資業(yè)所需的人才和從業(yè)人員必須是既懂經(jīng)濟、懂技術(shù)又懂經(jīng)營管理，具有金融投資實踐和高新技術(shù)企業(yè)管理實踐的，同時又具有強烈的風(fēng)險意識和不畏艱難的創(chuàng)業(yè)拓新精神的高素質(zhì)，開拓型的“通才”。我國目前的現(xiàn)實恰恰是高層次、國際化的專門人才奇缺，能夠適宜于風(fēng)險投資業(yè)的高素質(zhì)、復(fù)合性人才尤其是風(fēng)險投資家更是少而又少，懂技術(shù)的往往不懂管理和金融，懂管理和金融的又往往不懂技術(shù)，我國現(xiàn)行的人才教育培養(yǎng)體制也不適合風(fēng)險投資人才培養(yǎng)的需要。人才制約的直接后果是導(dǎo)致了本來就尚不健全的風(fēng)險投資體系的整體素質(zhì)低下，前進步履維艱。
3、 法律制度制約
風(fēng)險資本融資機制的調(diào)整與有關(guān)法律、制度規(guī)定有著密切的聯(lián)系。免費論文。風(fēng)險投資涉及《公司法》、《信托法》、《知識產(chǎn)護法》等若干項法律法規(guī)。世界上風(fēng)險投資發(fā)達(dá)國家十分重視有關(guān)風(fēng)險資本市場方面的法律的建立和不斷完善。而我國的法律體系卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于我國風(fēng)險投資的發(fā)展實踐。
三、結(jié)論
在我國現(xiàn)行國情下，如何形成規(guī)模較大、市場繁榮的風(fēng)險投資市場，如何運作風(fēng)險投資等問題成為我國風(fēng)險投資業(yè)迫切需要解決的問題。研究我國風(fēng)險投資公司在籌資方面存在問題的原因分析，有利于解決問題，使風(fēng)險投資有效的促進新產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，提高我國在高新技術(shù)領(lǐng)域的競爭力。
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