簡(jiǎn)述近期內(nèi)人民幣升值的原因及其影響
2016-04-25 14:16:30 安裝信息網(wǎng)
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論文摘要：年6月19日中國人民銀行宣布“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，在匯改宣布后的第二個(gè)交易日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)就創(chuàng)下2005年匯改以來的新高。此次人民幣升值是在全球金融危機(jī)影響尚未完全消除，中國宏觀經(jīng)濟(jì)啟穩(wěn)回升之際發(fā)生的，本文分析后認(rèn)為此次人民幣升值的直接原因是匯改的重啟，根本原因是人民幣升值的預(yù)期，人民幣升值的幅度不會(huì)很大，持續(xù)時(shí)間也不會(huì)很長(zhǎng)，人民幣升值的影響利大于弊。
論文關(guān)鍵詞：人民幣匯率,匯改,人民幣升值
年6月19日中國人民銀行宣布“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，拉開了二次匯改的序幕。6月21日，在匯改宣布后的首個(gè)交易日，人民幣兌美元即期詢價(jià)即收?qǐng)?bào)6.7976，刷新了2005年7月匯改以來的新高；6月22日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)也隨即突破6.80關(guān)口，升至6.7980；7月2日，人民幣兌美元中間價(jià)已升至6.7720，升值幅度達(dá)到0.82%，創(chuàng)下2005年7月匯改以來的新高。近年來，人民幣匯率問題一直是國內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)，也是一個(gè)爭(zhēng)論不斷的問題。許多西方國家也多次借人民幣匯率問題轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾，對(duì)中國施加壓力。那么此次人民幣升值的原因是什么呢，在我國經(jīng)濟(jì)啟穩(wěn)復(fù)蘇之際，它會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)會(huì)造成何種影響，本文對(duì)此進(jìn)行了探討。
表-12010年6月7日-7月7日人民幣兌美元匯率中間價(jià)
資料來源：國家外匯管理局網(wǎng)站：http://www.safe.gov.cn/model_safe/index.html
圖-12010年6月7日-7月7日人民幣兌美元匯率中間價(jià)
一、近期內(nèi)人民幣升值的原因
近期內(nèi)，人民幣升值的直接原因是6月19日中國人民銀行在官方網(wǎng)站上發(fā)布公告稱“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，人民幣匯率將不進(jìn)行一次性重估調(diào)整，并堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。這一公告被外界視為貨幣當(dāng)局重啟匯率改革的信號(hào)。匯改的重新啟動(dòng)意味著人民幣匯率彈性將會(huì)增強(qiáng)，在人民幣匯率不斷面臨外界升值壓力的情況下，這一信號(hào)的發(fā)出更加強(qiáng)化了人們對(duì)人民幣升值的預(yù)期，并且也將這種預(yù)期變成了現(xiàn)實(shí)。
而此次人民幣升值的根本原因則是人民幣升值的預(yù)期，而這種升值預(yù)期的形成又是中國經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)的最終結(jié)果，這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。從1978年中國改革開放以來，中國30年來GDP的平均增長(zhǎng)率為9.92%，而近10年世界經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)速度僅在2%~4%范圍內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)這種高速增長(zhǎng)在全球經(jīng)濟(jì)體中異常矚目，也令人驚嘆。二是持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期。中國經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)出來的奇跡不僅僅體現(xiàn)在增長(zhǎng)速度上，更為重要的是保持這一增長(zhǎng)速度的周期。中國經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)不是一朝一夕，而是在三十多年中都保持著平穩(wěn)、持續(xù)、快速的增長(zhǎng)，十分令人稱奇。三是龐大的經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模。經(jīng)濟(jì)的高速度與長(zhǎng)周期增長(zhǎng)累積起了中國龐大的經(jīng)濟(jì)總量，1978年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值僅占世界的1.75%，位居世界第十位，2008年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的世界份額已升至7.14%，位居世界第三。2010年5月6日，聯(lián)合國亞太經(jīng)濟(jì)和社會(huì)委員會(huì)（ESCAP）發(fā)布了《2010年亞洲及太平洋經(jīng)濟(jì)和社會(huì)概覽》，并表示“中國將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，并在2010年成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體”。龐大的經(jīng)濟(jì)總量和規(guī)模極大提升了中國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位和影響，中國的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國印象在世界舞臺(tái)上深入人心。四是巨額的外匯儲(chǔ)備。早在2006年2月底，中國大陸外匯儲(chǔ)備總額就達(dá)8537億美元，首次超過日本，位居全球第一。到2010年3月，中國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到了24470.84億美元，繼續(xù)保持全球第一的地位。巨額的外匯儲(chǔ)備是由于我國經(jīng)常項(xiàng)目，資本和金融項(xiàng)目的雙順差所引起的，這表明人民幣的需求增加，人民幣匯率面臨升值壓力。另外，巨額的外匯儲(chǔ)備本身也提升了投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的信心，也就進(jìn)一步刺激熱錢的涌入，更加加劇了人民幣升值的預(yù)期。以上四點(diǎn)表明此次人民幣升值的根本原因是中國長(zhǎng)期向好的宏觀經(jīng)濟(jì)局面所導(dǎo)致的人民幣升值的預(yù)期，這些宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)因素一直都存在，但預(yù)期的形成卻是一段時(shí)期內(nèi)積累效應(yīng)的結(jié)果，因此，在分析人民幣升值的根本原因的時(shí)候，要明確預(yù)期形成的累積效應(yīng)，不僅要看反映宏觀經(jīng)濟(jì)的時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，更要重視時(shí)期數(shù)據(jù)，這些是預(yù)期形成的決定因素。由于我國匯率制度尚未完全市場(chǎng)化，貨幣當(dāng)局對(duì)匯率波動(dòng)具有一定的調(diào)控能力，所以當(dāng)人民幣升值的預(yù)期累積到一定程度，貨幣當(dāng)局釋放升值信號(hào)時(shí)，人民幣升值隨即轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)。
二、此次人民幣升值的兩個(gè)判斷
�。ㄒ唬�、此次人民幣升值幅度不會(huì)很大
此次人民幣升值幅度不會(huì)很大，這主要基于以下幾點(diǎn)原因：1、根據(jù)國際清算銀行的計(jì)算，2005年7月匯改以來至2010年3月，人民幣名義有效匯率升值14.33%，實(shí)際有效匯率升值18.28%，人民幣兌美元匯率累積升值21.24%。而2008年下半年開始，我國經(jīng)濟(jì)遭遇了全球金融危機(jī)的沖擊，出口銳減，大批中小企業(yè)倒閉，面臨通貨緊縮的壓力，支撐人民幣升值的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不足�？梢哉f2005年7月匯改以來人民幣大部分的升值壓力已經(jīng)得到了釋放。匯改的重啟是對(duì)2008年7月之前匯率機(jī)制的回歸，也就是回歸到根據(jù)市場(chǎng)供求、參考一攬子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制，因而，此次人民幣升值可以看做是對(duì)金融危機(jī)時(shí)期我國非常規(guī)匯率政策進(jìn)行調(diào)整的反映，并且人民幣的升值不進(jìn)行一次性重估升值，而是一個(gè)漸進(jìn)有序的過程。 2、引起此次升值的直接原因是匯改的重啟，根本原因是市場(chǎng)預(yù)期的加強(qiáng)，隨著時(shí)間的推移，匯改的宣示效應(yīng)會(huì)逐步退卻，而市場(chǎng)預(yù)期的累積效應(yīng)則較為漫長(zhǎng)，除非有新的匯率政策或者突變事件的出現(xiàn)，否則人民幣的升值將是緩慢進(jìn)行的。特別需要說明的是，匯改并不一定就意味著匯率升值，匯改的目的也不是使人民幣升值，匯改只是增強(qiáng)了匯率彈性，可能引起人民幣升值，人民幣匯率也有可能貶值。3、當(dāng)前，全球金融危機(jī)尚未完全擺脫，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)又進(jìn)一步深化，此時(shí)人民幣如果大幅度升值，對(duì)我國剛剛企穩(wěn)回升的經(jīng)濟(jì)是極為不利的。中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，很大程度上是由出口貿(mào)易推動(dòng)的，中國經(jīng)濟(jì)的外向程度很高，2007年全國外貿(mào)依存度達(dá)到66.2%，上海和廣東的外貿(mào)依存度分別高達(dá)176.5%和156.2%。而中國在過去30年里邊，平均每年出口的增長(zhǎng)是GDP增長(zhǎng)的1.5倍，按照不變價(jià)算的話，到2008年，中國的出口是1978年的553倍，GDP是83倍，也就是累積起來出口增長(zhǎng)是GDP的6倍多，導(dǎo)致中國出口占GDP的比重達(dá)到了37％。如果人民幣大幅度升值，那么我國出口貿(mào)易必將受到很大的影響，從而對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展造成不小的沖擊。4、巨額的外匯儲(chǔ)備既是人民幣升值的原因，也是制約人民幣大幅升值的因素。一方面，當(dāng)人民幣大幅升值，匯率頻繁波動(dòng)時(shí)，巨額的外匯儲(chǔ)備為貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)提供了保障，成為匯率穩(wěn)定和國家宏觀調(diào)控的一個(gè)重要手段；但另一方面，現(xiàn)行的國際貨幣體系和我國實(shí)行的匯率制度又使得巨額外匯儲(chǔ)備成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大隱患。目前，人民幣還不是國際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，人民幣國際化進(jìn)程還在逐步推進(jìn)，這就意味著在國際貿(mào)易中，我們不得不使用其它的國際貨幣。當(dāng)出口貿(mào)易商將所獲取的巨額外匯帶回國內(nèi)時(shí)，他們又不得不將這些外幣換成人民幣，于是央行開始吸納大量外幣，這成為外匯儲(chǔ)備的一大來源。除此以外，讓央行更為被動(dòng)的是，在全球預(yù)期人民幣升值的情況下，大量熱錢涌入中國換取人民幣，以求收買廉價(jià)的資源并且獲得匯率波動(dòng)的收益，央行為了維持匯率的穩(wěn)定，不得不被動(dòng)地吞吐人民幣，導(dǎo)致我國的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。就目前的情況來講，中國外匯儲(chǔ)備增加的趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)，在帶來通脹風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，外匯儲(chǔ)備管理還面臨著一個(gè)更重要的挑戰(zhàn)，就是保值和增值的問題。如果人民幣大幅度升值，外匯儲(chǔ)備的人民幣國際購買力下降，這無疑意味著國內(nèi)資源、財(cái)富、人民福利的巨額損失，基于此，人民幣匯率的大幅升值是中國所不希望的，也是貨幣當(dāng)局需要適時(shí)適度干預(yù)外匯市場(chǎng)的一個(gè)重要理由。
�。ǘ⒋舜稳嗣駧派党掷m(xù)的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)
正如前文所說，此次人民幣升值的直接原因在于匯改的重新啟動(dòng)，而驅(qū)使市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期形成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素表現(xiàn)卻不是十分強(qiáng)勁。人民幣升值的預(yù)期一直都存在，但是這種預(yù)期在人民幣升值上的最終反映卻需要強(qiáng)有力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)做支撐。
2010年第一季度，中國經(jīng)濟(jì)開局良好，內(nèi)需保持較快增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易加快恢復(fù)。第一季度，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值8.06萬億元，同比增長(zhǎng)11.9%，增速比上年同期高5.7個(gè)百分點(diǎn)，比2009年第四季度高1.2個(gè)百分點(diǎn)，并且比1978-2009的平均增長(zhǎng)率9.9%高2個(gè)百分點(diǎn)。在三大需求方面，社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.64萬億元，同比增長(zhǎng)17.9%，比上年同期高2.9個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)15.4%，比上年同期低0.5個(gè)百分點(diǎn)；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資3.53萬億元，同比增長(zhǎng)25.6%，增速比上年同期回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際增長(zhǎng)23.3%；在對(duì)外貿(mào)易方面，對(duì)外貿(mào)易加快恢復(fù)，貿(mào)易順差大幅收窄，一季度進(jìn)出口總額6178.5億美元，同比增長(zhǎng)28.7%，增速同比提高48.4個(gè)百分點(diǎn)。其中出口3161.7億美元，同比增長(zhǎng)28.7%，增速同比提高48.4個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口3016.8億美元，同比增長(zhǎng)64.6%，增速同比提高95.5個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)順差144.9億美元，比上年同期減少477.7億美元。這些數(shù)據(jù)反映了我國國民經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭進(jìn)一步鞏固，也是中國人民銀行重啟人民幣匯率改革，人民幣短期內(nèi)升值的背景。但同時(shí)也應(yīng)看到，我國經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行形勢(shì)還面臨著諸多問題，宏觀調(diào)控面臨諸多兩難，這些問題和兩難主要表現(xiàn)在：人民幣升值過快會(huì)惡化出口，導(dǎo)致失業(yè)加劇，不升值又會(huì)面臨巨大的國際壓力；增加出口可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又不能一味走擴(kuò)大出口的老路；改革收入分配結(jié)構(gòu)就要提高勞動(dòng)者的收入，但收入提高企業(yè)相應(yīng)的成本又會(huì)增加；房地產(chǎn)市場(chǎng)需要繼續(xù)進(jìn)行調(diào)控，但房地產(chǎn)市場(chǎng)的大幅萎縮又對(duì)經(jīng)濟(jì)極為不利；實(shí)施節(jié)能減排戰(zhàn)略需要上調(diào)資源價(jià)格，但價(jià)格上調(diào)又會(huì)造成通貨膨脹的隱患；刺激性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策退得太早經(jīng)濟(jì)會(huì)有二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，退得太晚又會(huì)加大通脹的壓力。這些問題是目前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控所面臨的難題，也反映出我國宏觀經(jīng)濟(jì)深層次的問題，就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的諸多不平衡。如果處理不好，我國剛剛恢復(fù)的宏觀經(jīng)濟(jì)極有可能再次陷入困境，可以說目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)向好的形勢(shì)并不是十分穩(wěn)固，極有可能遭遇到新的沖擊，所以不應(yīng)對(duì)人民幣升值報(bào)極其樂觀的態(tài)度，人民幣應(yīng)在是顯著短暫的升值后，在窄幅波動(dòng)。
三、人民幣此次升值的影響
人民幣升值的影響有利有弊，但總體來看是利大于弊。
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從短期來看，此次人民幣升值緩解了美國等西方國家對(duì)人民幣匯率問題所施加的壓力。對(duì)于人民幣匯率，美國曾多次借口貿(mào)易失衡問題對(duì)中國施壓，要求人民幣升值。此次人民幣的升值，在一定程度上緩解了這種壓力，這意味著中美發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)的可能性將降低，貿(mào)易條件有望得到改善。同時(shí)，人民幣升值可以弱化中國國際收支雙順差的格局，遏制外匯儲(chǔ)備的進(jìn)一步增長(zhǎng)，從而增強(qiáng)中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性，降低通貨膨脹的預(yù)期，減緩?fù)ㄘ浥蛎浀膲毫�。而從中長(zhǎng)期來看，此次人民幣的升值可以看作是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的助推器，當(dāng)前中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中制造業(yè)發(fā)展過度、而服務(wù)業(yè)發(fā)展不足，人民幣升值可以使貿(mào)易品和非貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格更為合理，引導(dǎo)資源由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移，進(jìn)而改變中國當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡問題。除此以外，人民幣國際化進(jìn)程正在穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣的升值除了表明人民幣繼續(xù)堅(jiān)挺以外，也使得人民幣更加具有彈性，成為更具市場(chǎng)化特征的貨幣，這有利于實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的目標(biāo)。
（二）、人民幣升值的不利影響
此次人民幣升值的不利影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。一是使外向型中小企業(yè)出口利潤下降，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致中小企業(yè)經(jīng)營困難。人民幣升值對(duì)不同部門的影響不同，受沖擊最大的是勞動(dòng)密集型的制造業(yè)，而這些制造業(yè)絕大部分又是中小企業(yè)。人民幣升值以后，出口企業(yè)一方面因遭受匯兌損失而利潤下降，另一方面，人民幣升值意味著產(chǎn)品的出口價(jià)格相對(duì)提高，導(dǎo)致產(chǎn)品的國外市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口商品的市場(chǎng)份額下降，出口企業(yè)的利潤受損。廣大的中小企業(yè)，自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，因而人民幣升值可能造成其經(jīng)營困難。二是可能導(dǎo)致失業(yè)的增加，從而加劇我國城鄉(xiāng)差距的擴(kuò)大。中國外向型的中小企業(yè)多數(shù)為勞動(dòng)密集型行業(yè)，當(dāng)中小企業(yè)因人民幣升值面臨經(jīng)營困境時(shí)，必然會(huì)導(dǎo)致大量的失業(yè)，并且就業(yè)下降幅度隨著人民幣升值幅度的上升而上升。需要注意的是多數(shù)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，如紡織服裝、皮具箱包、塑膠制品、玩具家具業(yè)對(duì)從業(yè)人員素質(zhì)和技能要求不是很高，是吸納城鎮(zhèn)和農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的主要場(chǎng)所，而這些行業(yè)失業(yè)的增加意味著城鎮(zhèn)和農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的增加，會(huì)造成我國新的低收入群體的擴(kuò)大，不利于我國城鄉(xiāng)差距的縮小，更不利于社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。三是此次人民幣升值在升值的同時(shí)，也強(qiáng)化了人民幣升值的預(yù)期，這有可能引起投機(jī)資金的大舉入侵。當(dāng)前，世界各國尚未完全擺脫全球金融危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)仍在緩慢復(fù)蘇之中。美國大部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖然都已上行，但復(fù)蘇基礎(chǔ)有待進(jìn)一步穩(wěn)固，2010年第一季度，美國GDP增長(zhǎng)率為3.2%，1-3月失業(yè)率為均為9.7%，財(cái)政赤字有所減少，但是前景不容樂觀。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雖然繼續(xù)復(fù)蘇，但勢(shì)頭有所放緩。受希臘、葡萄牙、愛爾蘭等國債務(wù)危機(jī)的拖累，以及經(jīng)濟(jì)刺激政策效應(yīng)逐步消退的影響，2009年第四季度GDP增長(zhǎng)率為0.0%，明顯低于第三季度的1.7%。此外，歐元區(qū)就業(yè)形勢(shì)也十分嚴(yán)峻，2010年1-3月失業(yè)率分別達(dá)到9.9%、10%、10%，公共領(lǐng)域債務(wù)和赤字問題也不容樂觀。而日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然明顯增強(qiáng)，但通縮的壓力也依然存在。而反觀我國，2010年第一季度，我國經(jīng)濟(jì)開局良好，回升向好勢(shì)頭更加鞏固。多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明我國內(nèi)需保持了較快的增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易加快恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)快速回升，價(jià)格總水平基本穩(wěn)定。第一季度，我國實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值8.06萬億元，同比增長(zhǎng)11.9%，增速比上年同期高5.7個(gè)百分點(diǎn)。雖然目前也面臨著諸多問題，但與世界其他國家相比，中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)卻較為強(qiáng)勁。在全球背景下，人民幣升值也更加容易引起熱錢等投機(jī)資金的涌入，從而加劇我國金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
通過上述分析可以看到，人民幣升值的影響有利有弊，但按照前面的判斷，此次人民幣升值的幅度不會(huì)很大，持續(xù)時(shí)間不會(huì)很久，故其不利的影響將是十分有限的，而且在短期內(nèi)表現(xiàn)不會(huì)十分明顯。由于人民幣升值是市場(chǎng)預(yù)期的結(jié)果，反映了市場(chǎng)的供需狀況，并且從根本上有利于解決我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡的宏觀經(jīng)濟(jì)深層次的矛盾，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，它是符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求的。
論文關(guān)鍵詞：人民幣匯率,匯改,人民幣升值
年6月19日中國人民銀行宣布“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，拉開了二次匯改的序幕。6月21日，在匯改宣布后的首個(gè)交易日，人民幣兌美元即期詢價(jià)即收?qǐng)?bào)6.7976，刷新了2005年7月匯改以來的新高；6月22日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)也隨即突破6.80關(guān)口，升至6.7980；7月2日，人民幣兌美元中間價(jià)已升至6.7720，升值幅度達(dá)到0.82%，創(chuàng)下2005年7月匯改以來的新高。近年來，人民幣匯率問題一直是國內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)，也是一個(gè)爭(zhēng)論不斷的問題。許多西方國家也多次借人民幣匯率問題轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾，對(duì)中國施加壓力。那么此次人民幣升值的原因是什么呢，在我國經(jīng)濟(jì)啟穩(wěn)復(fù)蘇之際，它會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)會(huì)造成何種影響，本文對(duì)此進(jìn)行了探討。
表-12010年6月7日-7月7日人民幣兌美元匯率中間價(jià)
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日期 |
人民幣兌美元匯率中間價(jià) |
日期 |
人民幣兌美元匯率中間價(jià) |
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2010/6/7 |
6.8283 |
2010/6/24 |
6.81 |
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2010/6/8 |
6.8284 |
2010/6/25 |
6.7896 |
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2010/6/9 |
6.8282 |
2010/6/28 |
6.789 |
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2010/6/10 |
6.8281 |
2010/6/29 |
6.7901 |
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2010/6/11 |
6.8279 |
2010/6/30 |
6.7909 |
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2010/6/17 |
6.8277 |
2010/7/1 |
6.7858 |
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2010/6/18 |
6.8275 |
2010/7/2 |
6.772 |
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2010/6/21 |
6.8275 |
2010/7/5 |
6.7733 |
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2010/6/22 |
6.798 |
2010/7/6 |
6.779 |
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2010/6/23 |
6.8102 |
2010/7/7 |
6.7781 |
圖-12010年6月7日-7月7日人民幣兌美元匯率中間價(jià)
一、近期內(nèi)人民幣升值的原因
近期內(nèi)，人民幣升值的直接原因是6月19日中國人民銀行在官方網(wǎng)站上發(fā)布公告稱“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，人民幣匯率將不進(jìn)行一次性重估調(diào)整，并堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。這一公告被外界視為貨幣當(dāng)局重啟匯率改革的信號(hào)。匯改的重新啟動(dòng)意味著人民幣匯率彈性將會(huì)增強(qiáng)，在人民幣匯率不斷面臨外界升值壓力的情況下，這一信號(hào)的發(fā)出更加強(qiáng)化了人們對(duì)人民幣升值的預(yù)期，并且也將這種預(yù)期變成了現(xiàn)實(shí)。
而此次人民幣升值的根本原因則是人民幣升值的預(yù)期，而這種升值預(yù)期的形成又是中國經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)的最終結(jié)果，這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。從1978年中國改革開放以來，中國30年來GDP的平均增長(zhǎng)率為9.92%，而近10年世界經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)速度僅在2%~4%范圍內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)這種高速增長(zhǎng)在全球經(jīng)濟(jì)體中異常矚目，也令人驚嘆。二是持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期。中國經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)出來的奇跡不僅僅體現(xiàn)在增長(zhǎng)速度上，更為重要的是保持這一增長(zhǎng)速度的周期。中國經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)不是一朝一夕，而是在三十多年中都保持著平穩(wěn)、持續(xù)、快速的增長(zhǎng)，十分令人稱奇。三是龐大的經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模。經(jīng)濟(jì)的高速度與長(zhǎng)周期增長(zhǎng)累積起了中國龐大的經(jīng)濟(jì)總量，1978年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值僅占世界的1.75%，位居世界第十位，2008年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的世界份額已升至7.14%，位居世界第三。2010年5月6日，聯(lián)合國亞太經(jīng)濟(jì)和社會(huì)委員會(huì)（ESCAP）發(fā)布了《2010年亞洲及太平洋經(jīng)濟(jì)和社會(huì)概覽》，并表示“中國將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，并在2010年成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體”。龐大的經(jīng)濟(jì)總量和規(guī)模極大提升了中國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位和影響，中國的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國印象在世界舞臺(tái)上深入人心。四是巨額的外匯儲(chǔ)備。早在2006年2月底，中國大陸外匯儲(chǔ)備總額就達(dá)8537億美元，首次超過日本，位居全球第一。到2010年3月，中國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到了24470.84億美元，繼續(xù)保持全球第一的地位。巨額的外匯儲(chǔ)備是由于我國經(jīng)常項(xiàng)目，資本和金融項(xiàng)目的雙順差所引起的，這表明人民幣的需求增加，人民幣匯率面臨升值壓力。另外，巨額的外匯儲(chǔ)備本身也提升了投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的信心，也就進(jìn)一步刺激熱錢的涌入，更加加劇了人民幣升值的預(yù)期。以上四點(diǎn)表明此次人民幣升值的根本原因是中國長(zhǎng)期向好的宏觀經(jīng)濟(jì)局面所導(dǎo)致的人民幣升值的預(yù)期，這些宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)因素一直都存在，但預(yù)期的形成卻是一段時(shí)期內(nèi)積累效應(yīng)的結(jié)果，因此，在分析人民幣升值的根本原因的時(shí)候，要明確預(yù)期形成的累積效應(yīng)，不僅要看反映宏觀經(jīng)濟(jì)的時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，更要重視時(shí)期數(shù)據(jù)，這些是預(yù)期形成的決定因素。由于我國匯率制度尚未完全市場(chǎng)化，貨幣當(dāng)局對(duì)匯率波動(dòng)具有一定的調(diào)控能力，所以當(dāng)人民幣升值的預(yù)期累積到一定程度，貨幣當(dāng)局釋放升值信號(hào)時(shí)，人民幣升值隨即轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)。
二、此次人民幣升值的兩個(gè)判斷
�。ㄒ唬�、此次人民幣升值幅度不會(huì)很大
此次人民幣升值幅度不會(huì)很大，這主要基于以下幾點(diǎn)原因：1、根據(jù)國際清算銀行的計(jì)算，2005年7月匯改以來至2010年3月，人民幣名義有效匯率升值14.33%，實(shí)際有效匯率升值18.28%，人民幣兌美元匯率累積升值21.24%。而2008年下半年開始，我國經(jīng)濟(jì)遭遇了全球金融危機(jī)的沖擊，出口銳減，大批中小企業(yè)倒閉，面臨通貨緊縮的壓力，支撐人民幣升值的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不足�？梢哉f2005年7月匯改以來人民幣大部分的升值壓力已經(jīng)得到了釋放。匯改的重啟是對(duì)2008年7月之前匯率機(jī)制的回歸，也就是回歸到根據(jù)市場(chǎng)供求、參考一攬子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制，因而，此次人民幣升值可以看做是對(duì)金融危機(jī)時(shí)期我國非常規(guī)匯率政策進(jìn)行調(diào)整的反映，并且人民幣的升值不進(jìn)行一次性重估升值，而是一個(gè)漸進(jìn)有序的過程。 2、引起此次升值的直接原因是匯改的重啟，根本原因是市場(chǎng)預(yù)期的加強(qiáng)，隨著時(shí)間的推移，匯改的宣示效應(yīng)會(huì)逐步退卻，而市場(chǎng)預(yù)期的累積效應(yīng)則較為漫長(zhǎng)，除非有新的匯率政策或者突變事件的出現(xiàn)，否則人民幣的升值將是緩慢進(jìn)行的。特別需要說明的是，匯改并不一定就意味著匯率升值，匯改的目的也不是使人民幣升值，匯改只是增強(qiáng)了匯率彈性，可能引起人民幣升值，人民幣匯率也有可能貶值。3、當(dāng)前，全球金融危機(jī)尚未完全擺脫，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)又進(jìn)一步深化，此時(shí)人民幣如果大幅度升值，對(duì)我國剛剛企穩(wěn)回升的經(jīng)濟(jì)是極為不利的。中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，很大程度上是由出口貿(mào)易推動(dòng)的，中國經(jīng)濟(jì)的外向程度很高，2007年全國外貿(mào)依存度達(dá)到66.2%，上海和廣東的外貿(mào)依存度分別高達(dá)176.5%和156.2%。而中國在過去30年里邊，平均每年出口的增長(zhǎng)是GDP增長(zhǎng)的1.5倍，按照不變價(jià)算的話，到2008年，中國的出口是1978年的553倍，GDP是83倍，也就是累積起來出口增長(zhǎng)是GDP的6倍多，導(dǎo)致中國出口占GDP的比重達(dá)到了37％。如果人民幣大幅度升值，那么我國出口貿(mào)易必將受到很大的影響，從而對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展造成不小的沖擊。4、巨額的外匯儲(chǔ)備既是人民幣升值的原因，也是制約人民幣大幅升值的因素。一方面，當(dāng)人民幣大幅升值，匯率頻繁波動(dòng)時(shí)，巨額的外匯儲(chǔ)備為貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)提供了保障，成為匯率穩(wěn)定和國家宏觀調(diào)控的一個(gè)重要手段；但另一方面，現(xiàn)行的國際貨幣體系和我國實(shí)行的匯率制度又使得巨額外匯儲(chǔ)備成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大隱患。目前，人民幣還不是國際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，人民幣國際化進(jìn)程還在逐步推進(jìn)，這就意味著在國際貿(mào)易中，我們不得不使用其它的國際貨幣。當(dāng)出口貿(mào)易商將所獲取的巨額外匯帶回國內(nèi)時(shí)，他們又不得不將這些外幣換成人民幣，于是央行開始吸納大量外幣，這成為外匯儲(chǔ)備的一大來源。除此以外，讓央行更為被動(dòng)的是，在全球預(yù)期人民幣升值的情況下，大量熱錢涌入中國換取人民幣，以求收買廉價(jià)的資源并且獲得匯率波動(dòng)的收益，央行為了維持匯率的穩(wěn)定，不得不被動(dòng)地吞吐人民幣，導(dǎo)致我國的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。就目前的情況來講，中國外匯儲(chǔ)備增加的趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)，在帶來通脹風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，外匯儲(chǔ)備管理還面臨著一個(gè)更重要的挑戰(zhàn)，就是保值和增值的問題。如果人民幣大幅度升值，外匯儲(chǔ)備的人民幣國際購買力下降，這無疑意味著國內(nèi)資源、財(cái)富、人民福利的巨額損失，基于此，人民幣匯率的大幅升值是中國所不希望的，也是貨幣當(dāng)局需要適時(shí)適度干預(yù)外匯市場(chǎng)的一個(gè)重要理由。
�。ǘ⒋舜稳嗣駧派党掷m(xù)的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)
正如前文所說，此次人民幣升值的直接原因在于匯改的重新啟動(dòng)，而驅(qū)使市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期形成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素表現(xiàn)卻不是十分強(qiáng)勁。人民幣升值的預(yù)期一直都存在，但是這種預(yù)期在人民幣升值上的最終反映卻需要強(qiáng)有力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)做支撐。
2010年第一季度，中國經(jīng)濟(jì)開局良好，內(nèi)需保持較快增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易加快恢復(fù)。第一季度，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值8.06萬億元，同比增長(zhǎng)11.9%，增速比上年同期高5.7個(gè)百分點(diǎn)，比2009年第四季度高1.2個(gè)百分點(diǎn)，并且比1978-2009的平均增長(zhǎng)率9.9%高2個(gè)百分點(diǎn)。在三大需求方面，社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.64萬億元，同比增長(zhǎng)17.9%，比上年同期高2.9個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)15.4%，比上年同期低0.5個(gè)百分點(diǎn)；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資3.53萬億元，同比增長(zhǎng)25.6%，增速比上年同期回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際增長(zhǎng)23.3%；在對(duì)外貿(mào)易方面，對(duì)外貿(mào)易加快恢復(fù)，貿(mào)易順差大幅收窄，一季度進(jìn)出口總額6178.5億美元，同比增長(zhǎng)28.7%，增速同比提高48.4個(gè)百分點(diǎn)。其中出口3161.7億美元，同比增長(zhǎng)28.7%，增速同比提高48.4個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口3016.8億美元，同比增長(zhǎng)64.6%，增速同比提高95.5個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)順差144.9億美元，比上年同期減少477.7億美元。這些數(shù)據(jù)反映了我國國民經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭進(jìn)一步鞏固，也是中國人民銀行重啟人民幣匯率改革，人民幣短期內(nèi)升值的背景。但同時(shí)也應(yīng)看到，我國經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行形勢(shì)還面臨著諸多問題，宏觀調(diào)控面臨諸多兩難，這些問題和兩難主要表現(xiàn)在：人民幣升值過快會(huì)惡化出口，導(dǎo)致失業(yè)加劇，不升值又會(huì)面臨巨大的國際壓力；增加出口可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又不能一味走擴(kuò)大出口的老路；改革收入分配結(jié)構(gòu)就要提高勞動(dòng)者的收入，但收入提高企業(yè)相應(yīng)的成本又會(huì)增加；房地產(chǎn)市場(chǎng)需要繼續(xù)進(jìn)行調(diào)控，但房地產(chǎn)市場(chǎng)的大幅萎縮又對(duì)經(jīng)濟(jì)極為不利；實(shí)施節(jié)能減排戰(zhàn)略需要上調(diào)資源價(jià)格，但價(jià)格上調(diào)又會(huì)造成通貨膨脹的隱患；刺激性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策退得太早經(jīng)濟(jì)會(huì)有二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，退得太晚又會(huì)加大通脹的壓力。這些問題是目前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控所面臨的難題，也反映出我國宏觀經(jīng)濟(jì)深層次的問題，就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的諸多不平衡。如果處理不好，我國剛剛恢復(fù)的宏觀經(jīng)濟(jì)極有可能再次陷入困境，可以說目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)向好的形勢(shì)并不是十分穩(wěn)固，極有可能遭遇到新的沖擊，所以不應(yīng)對(duì)人民幣升值報(bào)極其樂觀的態(tài)度，人民幣應(yīng)在是顯著短暫的升值后，在窄幅波動(dòng)。
三、人民幣此次升值的影響
人民幣升值的影響有利有弊，但總體來看是利大于弊。
�。ㄒ唬⑷嗣駧派档挠欣绊�
從短期來看，此次人民幣升值緩解了美國等西方國家對(duì)人民幣匯率問題所施加的壓力。對(duì)于人民幣匯率，美國曾多次借口貿(mào)易失衡問題對(duì)中國施壓，要求人民幣升值。此次人民幣的升值，在一定程度上緩解了這種壓力，這意味著中美發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)的可能性將降低，貿(mào)易條件有望得到改善。同時(shí)，人民幣升值可以弱化中國國際收支雙順差的格局，遏制外匯儲(chǔ)備的進(jìn)一步增長(zhǎng)，從而增強(qiáng)中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性，降低通貨膨脹的預(yù)期，減緩?fù)ㄘ浥蛎浀膲毫�。而從中長(zhǎng)期來看，此次人民幣的升值可以看作是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的助推器，當(dāng)前中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中制造業(yè)發(fā)展過度、而服務(wù)業(yè)發(fā)展不足，人民幣升值可以使貿(mào)易品和非貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格更為合理，引導(dǎo)資源由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移，進(jìn)而改變中國當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡問題。除此以外，人民幣國際化進(jìn)程正在穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣的升值除了表明人民幣繼續(xù)堅(jiān)挺以外，也使得人民幣更加具有彈性，成為更具市場(chǎng)化特征的貨幣，這有利于實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的目標(biāo)。
（二）、人民幣升值的不利影響
此次人民幣升值的不利影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。一是使外向型中小企業(yè)出口利潤下降，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致中小企業(yè)經(jīng)營困難。人民幣升值對(duì)不同部門的影響不同，受沖擊最大的是勞動(dòng)密集型的制造業(yè)，而這些制造業(yè)絕大部分又是中小企業(yè)。人民幣升值以后，出口企業(yè)一方面因遭受匯兌損失而利潤下降，另一方面，人民幣升值意味著產(chǎn)品的出口價(jià)格相對(duì)提高，導(dǎo)致產(chǎn)品的國外市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口商品的市場(chǎng)份額下降，出口企業(yè)的利潤受損。廣大的中小企業(yè)，自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，因而人民幣升值可能造成其經(jīng)營困難。二是可能導(dǎo)致失業(yè)的增加，從而加劇我國城鄉(xiāng)差距的擴(kuò)大。中國外向型的中小企業(yè)多數(shù)為勞動(dòng)密集型行業(yè)，當(dāng)中小企業(yè)因人民幣升值面臨經(jīng)營困境時(shí)，必然會(huì)導(dǎo)致大量的失業(yè)，并且就業(yè)下降幅度隨著人民幣升值幅度的上升而上升。需要注意的是多數(shù)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，如紡織服裝、皮具箱包、塑膠制品、玩具家具業(yè)對(duì)從業(yè)人員素質(zhì)和技能要求不是很高，是吸納城鎮(zhèn)和農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的主要場(chǎng)所，而這些行業(yè)失業(yè)的增加意味著城鎮(zhèn)和農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的增加，會(huì)造成我國新的低收入群體的擴(kuò)大，不利于我國城鄉(xiāng)差距的縮小，更不利于社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。三是此次人民幣升值在升值的同時(shí)，也強(qiáng)化了人民幣升值的預(yù)期，這有可能引起投機(jī)資金的大舉入侵。當(dāng)前，世界各國尚未完全擺脫全球金融危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)仍在緩慢復(fù)蘇之中。美國大部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖然都已上行，但復(fù)蘇基礎(chǔ)有待進(jìn)一步穩(wěn)固，2010年第一季度，美國GDP增長(zhǎng)率為3.2%，1-3月失業(yè)率為均為9.7%，財(cái)政赤字有所減少，但是前景不容樂觀。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雖然繼續(xù)復(fù)蘇，但勢(shì)頭有所放緩。受希臘、葡萄牙、愛爾蘭等國債務(wù)危機(jī)的拖累，以及經(jīng)濟(jì)刺激政策效應(yīng)逐步消退的影響，2009年第四季度GDP增長(zhǎng)率為0.0%，明顯低于第三季度的1.7%。此外，歐元區(qū)就業(yè)形勢(shì)也十分嚴(yán)峻，2010年1-3月失業(yè)率分別達(dá)到9.9%、10%、10%，公共領(lǐng)域債務(wù)和赤字問題也不容樂觀。而日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然明顯增強(qiáng)，但通縮的壓力也依然存在。而反觀我國，2010年第一季度，我國經(jīng)濟(jì)開局良好，回升向好勢(shì)頭更加鞏固。多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明我國內(nèi)需保持了較快的增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易加快恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)快速回升，價(jià)格總水平基本穩(wěn)定。第一季度，我國實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值8.06萬億元，同比增長(zhǎng)11.9%，增速比上年同期高5.7個(gè)百分點(diǎn)。雖然目前也面臨著諸多問題，但與世界其他國家相比，中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)卻較為強(qiáng)勁。在全球背景下，人民幣升值也更加容易引起熱錢等投機(jī)資金的涌入，從而加劇我國金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
通過上述分析可以看到，人民幣升值的影響有利有弊，但按照前面的判斷，此次人民幣升值的幅度不會(huì)很大，持續(xù)時(shí)間不會(huì)很久，故其不利的影響將是十分有限的，而且在短期內(nèi)表現(xiàn)不會(huì)十分明顯。由于人民幣升值是市場(chǎng)預(yù)期的結(jié)果，反映了市場(chǎng)的供需狀況，并且從根本上有利于解決我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡的宏觀經(jīng)濟(jì)深層次的矛盾，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，它是符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求的。
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