人民幣外升內貶的原因分析及對策分析
論文摘要：年7月起，我國實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節(jié)，有管理的浮動匯率制度。自此，人民幣一直處在對外升值的通道中。截止2010年7月20日，人民幣兌美元匯率累計升值約22.05%。但與此同時，人民幣在國內按購買力計算的對內價值趨于下降，表現為國內資產價格大幅上升，消費品價格指數（CPI）一路上揚，人民幣“外升內貶”的走勢日益明顯。本文在對人民幣對外升值和對內貶值原因分析的基礎上，深入探討了這一現象共存的根源，并在此基礎上剖析對我國經濟產生的影響，提出了一些相應的對策建議。
論文關鍵詞：對外升值,對內貶值,根源,對策
一、人民幣外升內貶的基本情況
一國貨幣的價值包括對內價值和對外價值。其中對內價值由商品價格即國內物價來反映，對外價值指一國貨幣的匯率水平。鑒于美國經濟在世界經濟中的重要地位，美元在國際市場標價和外匯儲備中的核心地位，以及美元在一籃子貨幣中權重較大，將人民幣對美元的匯率作為人民幣對外價值的代表。2005年8月至2010年7月，人民幣在升值的外在力下，其對美元月平均增速高達0.36%。與此同時，國內CPI單月環(huán)比增速從1.3%上升至3.7%。人民幣出現了明顯的對外升值和對內貶值現象（表一）。
表一2004年以來人民幣對內外價格的變動情況
資料來源：國家外匯管理局網站
傳統經濟學理論認為，通脹率與匯率的變動方向互逆的，即通脹率上升，本幣匯率就會下降。反之，通脹率下降，本幣匯率就會上升。這是因為，國內需求擴張是引起通脹的成因，而需求擴張除了引發(fā)通脹，還會因為國內供給不足而引起進口增長超過出口，導致貿易逆差，相應引起本幣貶值。但是在今天的中國，通脹率與匯率的關系與傳統宏觀經濟學理論所描述的情況完全不一樣，在國內物價水平大幅度上升的同時，人民幣也強勁升值。
二、人民幣對外升值的原因分析
人民幣不斷對外升值的原因來自多個方面，既有我國經濟體系內部的動力，也有外來的壓力。國際收支超額順差、經濟增長速度過快、國際政治壓力、市場預期及突發(fā)事件等都可能導致我國經濟基本面發(fā)生變化，從而引起人民幣匯率的變動�？梢娡苿尤嗣駧艑ν馍档脑蚴莾炔颗c外部兼而有之。從長時間的觀察來看，人民幣對外升值主要有以下幾個方面的原因：
1、我國經濟的穩(wěn)定增長
經濟發(fā)展狀況是影響一國匯率變動的根本性因素。改革開放以來，我國經濟高速增長。中國經濟走勢的持續(xù)強勁，必然導致國際上對人民幣的需求大幅增加。同時，我國經濟快速增長加強了相關貿易伙伴對人民幣的升值預期，他國更趨于選擇人民幣作為收款貨幣，從而進一步加大了人民幣升值的壓力。我國經濟的快速增長構成了貨幣強勢的經濟基礎，經濟快速增長所帶來的經濟總量的擴大和效率的提高形成了人民幣不斷升值的宏觀經濟基礎。
2、持續(xù)的國際收支雙順差和高額的外匯儲備
長期以來，我國大力發(fā)展勞動密集型產業(yè)，倡導外向型的經濟發(fā)展戰(zhàn)略，出口的拉動使我國保持著對發(fā)達國家長期的經常項目、資本項目雙順差。2001年以來，我國經常賬戶和資本與金融賬戶的順差逐漸擴大，外匯儲備急劇增加（表二）。
表二2001年以來我國國際收支差額和外匯儲備余額
單位：億美元
資料來源：國家外匯管理局網站和國家統計局網站
持續(xù)的雙順差意味著國際市場對人民幣的需求增加，人民幣會升值。外匯儲備的不斷增加表明政府干預外匯市場、穩(wěn)定貨幣匯率的能力增強，加強了外匯市場對人民幣的信心，有助于人民幣的升值。
3、美元在世界范圍內貶值加強了國際市場對人民幣的單邊升值預期
由于美國雙赤字居高不下，加上次貸危機的影響，美聯儲多次降息，投資者對美元信心持續(xù)下降，紛紛拋售美元，從而導致了美元對國際主要幣種的全面貶值。美元不斷貶值態(tài)勢加強了國際市場對人民幣的單邊升值預期。國際套利機制誘使境外投機資金涌入境內，國際資本市場形成了對人民幣的超額需求，進而推高外匯儲備增量，加劇央行沖銷壓力，助推了人民幣的升值。
4、全球政治角力要求人民幣對外升值
人民幣升值本來是一個經濟層面的問題，但現在它正在被逐漸政治化，它反映了當前復雜微妙的國際關系及中國所面臨的嚴峻國際形勢，背后其實是一場復雜的全球政治角力。為了轉移日益尖銳的國內矛盾，美日兩國以人民幣被低估獲取出口的競爭優(yōu)勢為借口，壓迫人民幣升值。美國想借此遏制中國的出口，改變其持續(xù)不斷的貿易赤字狀態(tài)。而日本則想通過壓迫人民幣升值遏制中國的發(fā)展以謀求在東亞地區(qū)的領導地位，保證日元在亞洲的主導地位。
三、人民幣對內貶值的原因分析
人民幣對內貶值，實際購買力下降，這與多方面因素有關，如部分商品供不應求、原材料成本上升、貨幣供應投放速度過快、外貿資金流入增加等。但筆者認為，流動性過剩和資產價格傳導是人民幣對內貶值的重要原因。
1、流動性過剩
為了保持經濟發(fā)展，央行強行不讓人民幣升值，由于現行的強制結售匯制度，使得中央銀行不得不被動大量收購外匯，大量的外匯儲備形成了大量的人民幣占款，進而增加央行基礎貨幣的投放，由于貨幣的乘數作用，造成市場流動性增加甚至過剩。而與實體經濟的需求相比，貨幣供應量相對偏高，流動性過剩凸顯。
此外，由于世界幾大經濟主體長期的低利率政策，創(chuàng)造了全球范圍內的過剩流動性，推動全球資產價格上漲，也推動全球過剩流動性向中國注入。2002年以來，全球GDP的平均增幅為2%-5%，而以美元為代表的全球基礎貨幣的增長率則高達10%-25%。美國在2007年次貸危機爆發(fā)后，采取擴張性的貨幣政策，進行美元的超額供給。 2008年至2009年，美聯儲推出第一輪定量寬松政策（quantitativeeasing,QE），規(guī)模合計2.8萬億美元。2010年11月美聯儲推出第二輪定量寬松政策（QE2），規(guī)模為6000億美元。定量寬松政策的核心是美聯儲通過購買各類金融資產（國債、機構債、MBS、ABS），向市場直接注入流動性。美元通過各種渠道流入包括中國在內的許多國家。日本則長時間實行低利率政策，一方面使得日元對其他貨幣保持弱勢以提高其出口競爭力，另一方面日元的低利率也推動了日元的利差交易，不斷擴大對國際市場金融資產的投資規(guī)模，對外提供流動性。
美國經濟學家弗里德曼認為，物價上漲、通貨膨脹無論何時都是一種貨幣現象。長時期的流動性過剩必然導致物價上漲，從而人民幣的相對購買力下降，人民幣對內貶值。
2、資產價格上漲及其聯動效應
2011年4月美國紐約時報>>評論文章指出，中國的消費物價通脹本身應該不是問題，資產價格上漲乃問題之癥結。資產與一般的消費品不同，資產有良好的二級市場，諸如股票市場和房產市場，土地更因其供給剛性而日益供不應求。于是，當流動性泛濫時，典型的“貨幣幻覺”表現在資產市場上。明明是同一股票須用更高價格購買，同一房屋須用更多貨幣購買，但大多數人不覺得是貨幣貶值了，而是資產升值使然。在二級市場上，人們以為總會有人用更高的價格來接盤。這種預期促使更多的貨幣被投入到資產市場上，追逐房地產、基礎資源，造成資產價格的快速上漲。而上游資源的價格上升，必然會推動下游消費品價格的上升，最后引起國內各種物品價格全面上漲。資產價格的大幅上升，通過聯動效應產生了通脹傳染，促使實體經濟價格的上揚。
四、人民幣“外升”、“內貶”共存的根源分析
面對人民幣對外升值和對內貶值并存的貨幣現象，筆者認為根源在于我國經濟發(fā)展的內外失衡和金融市場發(fā)展的不健全
1、經濟發(fā)展的內外失衡
人民幣實際匯率長期低于均衡匯率是推動人民幣在過去和未來較長時間內保持升值態(tài)勢的根本動力。均衡匯率是與宏觀經濟內外均衡相一致的匯率水平，人民幣匯率向均衡匯率的不斷趨近是中國經濟從不均衡邁向均衡的外部表現。目前中國經濟內外失衡是人民幣內外價值不一致的根本原因。其中，內部失衡主要表現為儲蓄、消費、投資關系的失衡，外部失衡主要表現為經常項目和資本項目的巨額順差。這種較嚴重的內外失衡格局根源于我國出口導向的經濟發(fā)展戰(zhàn)略，表現為投資和出口增長成為經濟快速增長的兩大動力。相對于投資和出口的高速增長，作為宏觀經濟增長“三駕馬車”之一的消費在我國始終處于弱勢地位，而由此引發(fā)的高儲蓄又促使了高投資和高出口。除此之外，由于市場經濟體制不健全、投資結構不合理、國際經濟發(fā)展不平衡等原因也導致了我國經濟發(fā)展的內外失衡。
2、金融市場發(fā)展的不健全
自十四屆三中全會制定出社會主義市場經濟體系的基本框架以來，我國經濟的市場化程度不斷提高，市場機制不斷完善，而且市場供求決定價格的規(guī)律也取代了宏觀經濟調控，發(fā)揮基礎的調節(jié)作用。相比之下，我國金融市場的發(fā)展長期滯后于經濟增長，金融市場化程度遠遠低于經濟市場化。具體表現在：金融基礎設施落后、利率市場化程度不高、金融創(chuàng)新內力不強、人民幣的非自由流動等。尤其是人民幣的非自由兌換，主要表現就是資本項目下的非自由兌換和強制結售匯制。由于人民幣實施非自由兌換，使得人民幣難以反映其真實的估值水平。一方面使得人民幣難以形成真正有效的匯率機制，反映真實的匯率水平；另一方面使得在外部資金不斷流入情況下，人民幣不能自由兌換會導致外部資金在短期內只進不出，加劇了國內市場流動性泛濫。所以，我國經濟與金融市場化程度的差異是導致人民幣內外價值運行趨勢在較長時間內發(fā)生背離的重要原因。
五、對策研究
人民幣對外升值和對內貶值是一種有悖于“一價定律”的現象。從長期來看，人民幣“外升內貶”的逆向價值運動顯然不利于我國經濟的健康發(fā)展。事實上，在2000年以后，人民幣被低估的現象就引起美國和日本等國的關注，在國際資本市場上出現了人民幣升值的預期，從而引起投機資本的不斷涌入，可能導致資產泡沫和通貨膨脹。國際投機資本在中國會獲得來自匯率升值和物價上漲的雙重收益，對中國的經濟安全產生嚴重沖擊。同時，人民幣的對外升值還會造成我國外匯儲備的巨額損失、導致對外資的吸引力下降、增加就業(yè)壓力、降低出口企業(yè)的產品競爭力等。為此，本文提出以下對策建議：
1、加快經濟結構調整，促進經濟發(fā)展內外部均衡
改革開放以來我國實行的是出口導向型的經濟發(fā)展模式和以高投入、高消耗、高污染為特征的粗放型、外延型、擴張型的經濟增長方式，在推動國民經濟發(fā)展的同時，也使得我國經濟增長過分依賴于出口經濟，同時帶來了資源和原材料的極大的浪費。因此應加快經濟結構調整，減少對外出口的依賴，采取更為有效的措施調動內需，提高國內國民的消費率，增強經濟增長內動力；要轉變經濟增長方式，實行節(jié)能減排，發(fā)展低碳經濟，向集約型、內涵型經濟增長方式轉變。 要減輕人民幣對外升值的壓力，中國就必須下大力氣進行經濟結構調整。沒有經濟的內外部均衡，既不能抵御人民幣升值的壓力，更不能維持經濟的可持續(xù)發(fā)展。
2、加快匯率制度改革，實現人民幣可自由兌換
中國實行有管理的浮動匯率制度和經常項目下的可自由兌換，資本項目下的人民幣非自由兌換。不可避免地存在以下問題：不能真實反映市場供求、匯率在資源配置中的作用受到限制、國家承擔全部匯率風險、經濟主體外匯風險意識淡薄等。因此，這就對加快我國匯率制度市場化改革、實現人民幣可自由兌換提出了要求。人民幣匯率的市場化改革應先增加匯率的彈性和靈活性，擴大匯率的浮動區(qū)間，人民幣兌美元匯率波動區(qū)間的日波動幅度可以逐漸放寬到上下0.8%到1%的范圍，并逐漸過渡到匯率的自由浮動。增加人民幣匯率形成的市場化程度和靈活性不僅有助于促進人民幣對外價格合理性，而且也利于保證我國貨幣政策的獨立性，增強匯率形成機制的透明度，增加經濟人對中國經濟的信心，從而提高人民幣的國際信譽。人民幣資本項目下的自由兌換應根據資本項目開放的進程逐步將強制結售匯制過渡到意愿結售匯制，由國家集中儲備外匯向民間分散外匯轉變，同時進一步放寬企業(yè)和個人用匯自由度，直至最終實現人民幣的可自由兌換。匯率是調節(jié)跨境資金流動的重要經濟杠桿，增加人民幣匯率的市場化程度對保證中國開放條件下的金融穩(wěn)定有重要意義。實現匯率完全市場化和人民幣可自由兌換是中國匯率制度改革的長期目標，也是我國匯率制度的最佳選擇。
3、打破人民幣單邊升值預期，走出人民幣升值陷阱
從長期來看，人民幣對外升值不可避免，但問題是現在人民幣不論在長期還是在中、短期內均是單邊升值預期。這一問題的結果便是大量投機資本涌入我國，進一步加劇了外匯市場上超額供給的局面。一方面增大了國家宏觀調控難度，另一方面也促成了人民幣升值預期的自我實現。因此人民幣的當務之急是實現雙向波動中的動態(tài)均衡，并且使其在中、短期內有升有降，打破單邊升值走勢。由于國際游資大都是短期的，這樣可加大國際游資進行單方賭博的風險，從而減少其進入的數量，使人民幣減輕升值壓力，走出升值陷阱。
參考文獻
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2 許蓮鳳.人民幣外升內貶的原因及對我國經濟的影響[J].發(fā)展研究,2008(12).
3 趙晶晶.人民幣“外升內貶”探源[D].河海大學碩士學位論文,2008(3).
4 金言.人民幣外升內貶探源與未來匯率走勢分析[J].中國城市金融,2008(9).
5 王辰.人民幣“外升內貶”現象分析及人民幣匯率走勢預測[J].商業(yè)時代,2009(12).
6 萬正曉,吳孔磊.人民幣外升內貶背景下的中國經濟安全問題研究[J].統計與決策, 2009(12).
7 李婧.人民幣匯率制度與人民幣國際化[J].上海財經大學學報,2009(2).
8 史煥平.人民幣外升內貶的成因、影響及對策[J].宏觀經濟研究,2007(12).
論文關鍵詞：對外升值,對內貶值,根源,對策
一、人民幣外升內貶的基本情況
一國貨幣的價值包括對內價值和對外價值。其中對內價值由商品價格即國內物價來反映，對外價值指一國貨幣的匯率水平。鑒于美國經濟在世界經濟中的重要地位，美元在國際市場標價和外匯儲備中的核心地位，以及美元在一籃子貨幣中權重較大，將人民幣對美元的匯率作為人民幣對外價值的代表。2005年8月至2010年7月，人民幣在升值的外在力下，其對美元月平均增速高達0.36%。與此同時，國內CPI單月環(huán)比增速從1.3%上升至3.7%。人民幣出現了明顯的對外升值和對內貶值現象（表一）。
表一2004年以來人民幣對內外價格的變動情況
|
年份 |
消費價格指數 （%）（CPI） |
人民幣對美元匯率 |
|
|
名義匯率 |
升值率（比上年） |
||
|
2004 |
3.9 |
8.2765 |
0.002 |
|
2005 |
1.8 |
8.0702 |
2.49 |
|
2006 |
1.5 |
7.8087 |
3.24 |
|
2007 |
4.8 |
7.3872 |
5.40 |
|
2008 |
5.9 |
6.8349 |
7.48 |
|
2009 |
-0.7 |
6.8282 |
0.10 |
|
2010 |
3.3 |
6.6227 |
3.00 |
傳統經濟學理論認為，通脹率與匯率的變動方向互逆的，即通脹率上升，本幣匯率就會下降。反之，通脹率下降，本幣匯率就會上升。這是因為，國內需求擴張是引起通脹的成因，而需求擴張除了引發(fā)通脹，還會因為國內供給不足而引起進口增長超過出口，導致貿易逆差，相應引起本幣貶值。但是在今天的中國，通脹率與匯率的關系與傳統宏觀經濟學理論所描述的情況完全不一樣，在國內物價水平大幅度上升的同時，人民幣也強勁升值。
二、人民幣對外升值的原因分析
人民幣不斷對外升值的原因來自多個方面，既有我國經濟體系內部的動力，也有外來的壓力。國際收支超額順差、經濟增長速度過快、國際政治壓力、市場預期及突發(fā)事件等都可能導致我國經濟基本面發(fā)生變化，從而引起人民幣匯率的變動�？梢娡苿尤嗣駧艑ν馍档脑蚴莾炔颗c外部兼而有之。從長時間的觀察來看，人民幣對外升值主要有以下幾個方面的原因：
1、我國經濟的穩(wěn)定增長
經濟發(fā)展狀況是影響一國匯率變動的根本性因素。改革開放以來，我國經濟高速增長。中國經濟走勢的持續(xù)強勁，必然導致國際上對人民幣的需求大幅增加。同時，我國經濟快速增長加強了相關貿易伙伴對人民幣的升值預期，他國更趨于選擇人民幣作為收款貨幣，從而進一步加大了人民幣升值的壓力。我國經濟的快速增長構成了貨幣強勢的經濟基礎，經濟快速增長所帶來的經濟總量的擴大和效率的提高形成了人民幣不斷升值的宏觀經濟基礎。
2、持續(xù)的國際收支雙順差和高額的外匯儲備
長期以來，我國大力發(fā)展勞動密集型產業(yè)，倡導外向型的經濟發(fā)展戰(zhàn)略，出口的拉動使我國保持著對發(fā)達國家長期的經常項目、資本項目雙順差。2001年以來，我國經常賬戶和資本與金融賬戶的順差逐漸擴大，外匯儲備急劇增加（表二）。
表二2001年以來我國國際收支差額和外匯儲備余額
單位：億美元
|
年份（月份） |
經常賬戶差額 |
貿易賬戶差額 |
資本和金融賬戶差額 |
外匯儲備余額（期末） |
|
2001 |
174.05 |
340.17 |
347.75 |
2121.65 |
|
2002 |
354.22 |
441.67 |
322.91 |
2864.07 |
|
2003 |
458.75 |
446.52 |
527.26 |
4032.51 |
|
2004 |
686.59 |
589.82 |
1106.60 |
6099.32 |
|
2005 |
1608.18 |
1341.89 |
629.64 |
8188.72 |
|
2006 |
2532.68 |
2177.46 |
100.37 |
10663.25 |
|
2007 |
3718.33 |
3153.81 |
735.09 |
15282.49 |
|
2008 |
4261.07 |
3606.82 |
189.65 |
19460.30 |
|
2009 |
2971.00 |
2495.00 |
1448.00 |
23991.52 |
|
2010 |
3054.00 |
2321.00 |
2260.00 |
28473.38 |
持續(xù)的雙順差意味著國際市場對人民幣的需求增加，人民幣會升值。外匯儲備的不斷增加表明政府干預外匯市場、穩(wěn)定貨幣匯率的能力增強，加強了外匯市場對人民幣的信心，有助于人民幣的升值。
3、美元在世界范圍內貶值加強了國際市場對人民幣的單邊升值預期
由于美國雙赤字居高不下，加上次貸危機的影響，美聯儲多次降息，投資者對美元信心持續(xù)下降，紛紛拋售美元，從而導致了美元對國際主要幣種的全面貶值。美元不斷貶值態(tài)勢加強了國際市場對人民幣的單邊升值預期。國際套利機制誘使境外投機資金涌入境內，國際資本市場形成了對人民幣的超額需求，進而推高外匯儲備增量，加劇央行沖銷壓力，助推了人民幣的升值。
4、全球政治角力要求人民幣對外升值
人民幣升值本來是一個經濟層面的問題，但現在它正在被逐漸政治化，它反映了當前復雜微妙的國際關系及中國所面臨的嚴峻國際形勢，背后其實是一場復雜的全球政治角力。為了轉移日益尖銳的國內矛盾，美日兩國以人民幣被低估獲取出口的競爭優(yōu)勢為借口，壓迫人民幣升值。美國想借此遏制中國的出口，改變其持續(xù)不斷的貿易赤字狀態(tài)。而日本則想通過壓迫人民幣升值遏制中國的發(fā)展以謀求在東亞地區(qū)的領導地位，保證日元在亞洲的主導地位。
三、人民幣對內貶值的原因分析
人民幣對內貶值，實際購買力下降，這與多方面因素有關，如部分商品供不應求、原材料成本上升、貨幣供應投放速度過快、外貿資金流入增加等。但筆者認為，流動性過剩和資產價格傳導是人民幣對內貶值的重要原因。
1、流動性過剩
為了保持經濟發(fā)展，央行強行不讓人民幣升值，由于現行的強制結售匯制度，使得中央銀行不得不被動大量收購外匯，大量的外匯儲備形成了大量的人民幣占款，進而增加央行基礎貨幣的投放，由于貨幣的乘數作用，造成市場流動性增加甚至過剩。而與實體經濟的需求相比，貨幣供應量相對偏高，流動性過剩凸顯。
此外，由于世界幾大經濟主體長期的低利率政策，創(chuàng)造了全球范圍內的過剩流動性，推動全球資產價格上漲，也推動全球過剩流動性向中國注入。2002年以來，全球GDP的平均增幅為2%-5%，而以美元為代表的全球基礎貨幣的增長率則高達10%-25%。美國在2007年次貸危機爆發(fā)后，采取擴張性的貨幣政策，進行美元的超額供給。 2008年至2009年，美聯儲推出第一輪定量寬松政策（quantitativeeasing,QE），規(guī)模合計2.8萬億美元。2010年11月美聯儲推出第二輪定量寬松政策（QE2），規(guī)模為6000億美元。定量寬松政策的核心是美聯儲通過購買各類金融資產（國債、機構債、MBS、ABS），向市場直接注入流動性。美元通過各種渠道流入包括中國在內的許多國家。日本則長時間實行低利率政策，一方面使得日元對其他貨幣保持弱勢以提高其出口競爭力，另一方面日元的低利率也推動了日元的利差交易，不斷擴大對國際市場金融資產的投資規(guī)模，對外提供流動性。
美國經濟學家弗里德曼認為，物價上漲、通貨膨脹無論何時都是一種貨幣現象。長時期的流動性過剩必然導致物價上漲，從而人民幣的相對購買力下降，人民幣對內貶值。
2、資產價格上漲及其聯動效應
2011年4月美國紐約時報>>評論文章指出，中國的消費物價通脹本身應該不是問題，資產價格上漲乃問題之癥結。資產與一般的消費品不同，資產有良好的二級市場，諸如股票市場和房產市場，土地更因其供給剛性而日益供不應求。于是，當流動性泛濫時，典型的“貨幣幻覺”表現在資產市場上。明明是同一股票須用更高價格購買，同一房屋須用更多貨幣購買，但大多數人不覺得是貨幣貶值了，而是資產升值使然。在二級市場上，人們以為總會有人用更高的價格來接盤。這種預期促使更多的貨幣被投入到資產市場上，追逐房地產、基礎資源，造成資產價格的快速上漲。而上游資源的價格上升，必然會推動下游消費品價格的上升，最后引起國內各種物品價格全面上漲。資產價格的大幅上升，通過聯動效應產生了通脹傳染，促使實體經濟價格的上揚。
四、人民幣“外升”、“內貶”共存的根源分析
面對人民幣對外升值和對內貶值并存的貨幣現象，筆者認為根源在于我國經濟發(fā)展的內外失衡和金融市場發(fā)展的不健全
1、經濟發(fā)展的內外失衡
人民幣實際匯率長期低于均衡匯率是推動人民幣在過去和未來較長時間內保持升值態(tài)勢的根本動力。均衡匯率是與宏觀經濟內外均衡相一致的匯率水平，人民幣匯率向均衡匯率的不斷趨近是中國經濟從不均衡邁向均衡的外部表現。目前中國經濟內外失衡是人民幣內外價值不一致的根本原因。其中，內部失衡主要表現為儲蓄、消費、投資關系的失衡，外部失衡主要表現為經常項目和資本項目的巨額順差。這種較嚴重的內外失衡格局根源于我國出口導向的經濟發(fā)展戰(zhàn)略，表現為投資和出口增長成為經濟快速增長的兩大動力。相對于投資和出口的高速增長，作為宏觀經濟增長“三駕馬車”之一的消費在我國始終處于弱勢地位，而由此引發(fā)的高儲蓄又促使了高投資和高出口。除此之外，由于市場經濟體制不健全、投資結構不合理、國際經濟發(fā)展不平衡等原因也導致了我國經濟發(fā)展的內外失衡。
2、金融市場發(fā)展的不健全
自十四屆三中全會制定出社會主義市場經濟體系的基本框架以來，我國經濟的市場化程度不斷提高，市場機制不斷完善，而且市場供求決定價格的規(guī)律也取代了宏觀經濟調控，發(fā)揮基礎的調節(jié)作用。相比之下，我國金融市場的發(fā)展長期滯后于經濟增長，金融市場化程度遠遠低于經濟市場化。具體表現在：金融基礎設施落后、利率市場化程度不高、金融創(chuàng)新內力不強、人民幣的非自由流動等。尤其是人民幣的非自由兌換，主要表現就是資本項目下的非自由兌換和強制結售匯制。由于人民幣實施非自由兌換，使得人民幣難以反映其真實的估值水平。一方面使得人民幣難以形成真正有效的匯率機制，反映真實的匯率水平；另一方面使得在外部資金不斷流入情況下，人民幣不能自由兌換會導致外部資金在短期內只進不出，加劇了國內市場流動性泛濫。所以，我國經濟與金融市場化程度的差異是導致人民幣內外價值運行趨勢在較長時間內發(fā)生背離的重要原因。
五、對策研究
人民幣對外升值和對內貶值是一種有悖于“一價定律”的現象。從長期來看，人民幣“外升內貶”的逆向價值運動顯然不利于我國經濟的健康發(fā)展。事實上，在2000年以后，人民幣被低估的現象就引起美國和日本等國的關注，在國際資本市場上出現了人民幣升值的預期，從而引起投機資本的不斷涌入，可能導致資產泡沫和通貨膨脹。國際投機資本在中國會獲得來自匯率升值和物價上漲的雙重收益，對中國的經濟安全產生嚴重沖擊。同時，人民幣的對外升值還會造成我國外匯儲備的巨額損失、導致對外資的吸引力下降、增加就業(yè)壓力、降低出口企業(yè)的產品競爭力等。為此，本文提出以下對策建議：
1、加快經濟結構調整，促進經濟發(fā)展內外部均衡
改革開放以來我國實行的是出口導向型的經濟發(fā)展模式和以高投入、高消耗、高污染為特征的粗放型、外延型、擴張型的經濟增長方式，在推動國民經濟發(fā)展的同時，也使得我國經濟增長過分依賴于出口經濟，同時帶來了資源和原材料的極大的浪費。因此應加快經濟結構調整，減少對外出口的依賴，采取更為有效的措施調動內需，提高國內國民的消費率，增強經濟增長內動力；要轉變經濟增長方式，實行節(jié)能減排，發(fā)展低碳經濟，向集約型、內涵型經濟增長方式轉變。 要減輕人民幣對外升值的壓力，中國就必須下大力氣進行經濟結構調整。沒有經濟的內外部均衡，既不能抵御人民幣升值的壓力，更不能維持經濟的可持續(xù)發(fā)展。
2、加快匯率制度改革，實現人民幣可自由兌換
中國實行有管理的浮動匯率制度和經常項目下的可自由兌換，資本項目下的人民幣非自由兌換。不可避免地存在以下問題：不能真實反映市場供求、匯率在資源配置中的作用受到限制、國家承擔全部匯率風險、經濟主體外匯風險意識淡薄等。因此，這就對加快我國匯率制度市場化改革、實現人民幣可自由兌換提出了要求。人民幣匯率的市場化改革應先增加匯率的彈性和靈活性，擴大匯率的浮動區(qū)間，人民幣兌美元匯率波動區(qū)間的日波動幅度可以逐漸放寬到上下0.8%到1%的范圍，并逐漸過渡到匯率的自由浮動。增加人民幣匯率形成的市場化程度和靈活性不僅有助于促進人民幣對外價格合理性，而且也利于保證我國貨幣政策的獨立性，增強匯率形成機制的透明度，增加經濟人對中國經濟的信心，從而提高人民幣的國際信譽。人民幣資本項目下的自由兌換應根據資本項目開放的進程逐步將強制結售匯制過渡到意愿結售匯制，由國家集中儲備外匯向民間分散外匯轉變，同時進一步放寬企業(yè)和個人用匯自由度，直至最終實現人民幣的可自由兌換。匯率是調節(jié)跨境資金流動的重要經濟杠桿，增加人民幣匯率的市場化程度對保證中國開放條件下的金融穩(wěn)定有重要意義。實現匯率完全市場化和人民幣可自由兌換是中國匯率制度改革的長期目標，也是我國匯率制度的最佳選擇。
3、打破人民幣單邊升值預期，走出人民幣升值陷阱
從長期來看，人民幣對外升值不可避免，但問題是現在人民幣不論在長期還是在中、短期內均是單邊升值預期。這一問題的結果便是大量投機資本涌入我國，進一步加劇了外匯市場上超額供給的局面。一方面增大了國家宏觀調控難度，另一方面也促成了人民幣升值預期的自我實現。因此人民幣的當務之急是實現雙向波動中的動態(tài)均衡，并且使其在中、短期內有升有降，打破單邊升值走勢。由于國際游資大都是短期的，這樣可加大國際游資進行單方賭博的風險，從而減少其進入的數量，使人民幣減輕升值壓力，走出升值陷阱。
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關鍵字：金融,上海
