簡述通貨膨脹下的政策選擇
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一、背景
伴隨著近些年來中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化加速的進(jìn)程，通貨膨脹的特征表現(xiàn)及形成機(jī)理也隨之發(fā)生變化，這對傳統(tǒng)的思維模式以及經(jīng)濟(jì)理論分析框架也提出了嚴(yán)峻的戰(zhàn)。因此，為了更好地完善金融的宏觀調(diào)控和貨幣政策的操作，更好地履行中央銀行的職責(zé)，我們需要進(jìn)一步地深化通貨膨脹與貨幣政策之間關(guān)系的研究。
二、中國通貨膨脹特點(diǎn)
�。ㄒ唬┚用裣M(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）快速攀升。2004 年全年 CPI 同比上漲 3.9%，屬溫和的通貨膨脹。2006 年以后中國經(jīng)歷比較嚴(yán)重的物價(jià)上漲過程，其中 2007 年和 2008 年年度 CPI 同比分別上漲了4.8%和 5.9%，這給中國居民的生活帶來了極為不利的影響。為此，央行開始，改變當(dāng)前政策，實(shí)行緊縮性貨幣政策，以控制通貨膨脹并防止情勢繼續(xù)蔓延，截至2008 年，受全球金融危機(jī)影響，CPI 呈現(xiàn)快速回落。此舉立竿見影，在短期內(nèi)，使我國擺脫此次危機(jī)的沖擊，但這也加劇了國內(nèi)發(fā)生通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。
�。ǘ┦称穬r(jià)格是 CPI 攀升的主要動力。食品價(jià)格始終是推動CPI攀升的主要動力和原因之一。居住價(jià)格高位攀升是促使CPI上漲的重要原因，農(nóng)村CPI漲幅高于同期城市漲幅，以及國際傳導(dǎo)成為推動本輪CPI上漲的新因素。這些因素共同推動了當(dāng)前物價(jià)上漲。
�。ㄈ┩涱A(yù)期加深物價(jià)上漲壓力。受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策持續(xù)寬松和世界經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的影響，國內(nèi)輸入性通脹壓力進(jìn)一步加大，物價(jià)上漲壓力仍然較大。同時(shí)國際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，全球通脹預(yù)期明顯上升，國內(nèi)輸入性通脹壓力進(jìn)一步加大。在國內(nèi)投資需求拉動和能源、資源、勞動力、土地等成本上升多種因素推動下，我國價(jià)格總水平自2009年第二季度開始逐步回升，2010年下半年尤其是第四季度以來價(jià)格上漲壓力明顯增大。
三、我國貨幣政策探索
�。ㄒ唬┘哟蠊_市場操作力度。中央銀行的逐年??大票據(jù)發(fā)行規(guī)模，票據(jù)期末余額也逐年增加，2006年以來，央行票據(jù)的發(fā)行量從3. 6萬億增加到2010年的近4. 2萬億，票據(jù)余額也從3. 23萬億增加到2010年底的4萬億。2011年上半年累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)9210億元，開展正回購操作13600億元;截至6月末，央行票據(jù)余額約為2. 4萬億元。
�。ǘ┥险{(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。2010年10月對于我國的貨幣政策來說是一個(gè)拐點(diǎn)，2010年10月19日，央行突然宣布上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，央行隨即在11月、12月也先后三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，2011年上半年又連續(xù)上調(diào)六次，實(shí)施這一連串調(diào)控政策的主要目的在于大力回籠市場過剩的流動性，逐步消除貨幣泛濫的危害。
（三）調(diào)整匯率――人民幣升值。2010年年末，在美國等國家的要求下我國降低人民幣對美元的匯率。根據(jù)我國央行2011年上半年的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告分析，2011年以來，人民幣出現(xiàn)升值，雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn)。
四、改善貨幣政策效果的建議
�。ㄒ唬┓�(wěn)步推進(jìn)利率的市場化。我國貨幣政策主要倚重?cái)?shù)量型工具，但是隨著市場經(jīng)濟(jì)的日趨成熟，數(shù)量型貨幣政策工具對通貨膨脹的治理效果越來越有限，價(jià)格型貨幣政策在未來將成為一個(gè)新的發(fā)展方向。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，利率管制政策有利于促成大規(guī)模投資，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，增長方式也繼續(xù)轉(zhuǎn)變，利率管制政策的消極作用便逐漸顯現(xiàn)，不利于經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。在這樣的背景之下，利率市場化的推行迫不及待。
（二）改革我國的匯率制度。我國目前金融體系還不健全，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的衍生金融市場還比較薄弱，在是否已經(jīng)具備實(shí)行浮動匯率制度的條件上還存在爭議的情況下，貿(mào)然推行完全浮動匯率制度，可能會給經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊�？梢钥紤]先提高匯率浮動范圍、改變?nèi)嗣駧派殿A(yù)期狀態(tài)，然后逐步向自由浮動匯率靠攏。建立一個(gè)匯率浮動區(qū)域，使匯率可以在一定范圍內(nèi)浮動，但又不超過該區(qū)域，這樣既有浮動匯率靈活、有效的特點(diǎn)，又不至于因?yàn)楦舆^大對經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。
�。ㄈ┻M(jìn)一步改革存款準(zhǔn)備金制度。改革我國的法定存款準(zhǔn)備金制度。金融機(jī)構(gòu)存入央行的準(zhǔn)備金，央行是要付息的，利息形成的收入將構(gòu)成商業(yè)銀行的資產(chǎn)，從而使商業(yè)銀行用于貸款的資金增加，這不利于央行貨幣政策對沖流動性的效果，所以建議可以取消準(zhǔn)備金付息。同時(shí)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的資本充足率和風(fēng)險(xiǎn)程度都有差異，可以考慮對不同類型和風(fēng)險(xiǎn)能力不同的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行差別準(zhǔn)備金制度，即對風(fēng)險(xiǎn)較高，資本充足率低的金融機(jī)構(gòu)，?用較高的存款準(zhǔn)備金率;對風(fēng)險(xiǎn)較小，資金充足率比較高的金融機(jī)構(gòu)，?用較低的存款準(zhǔn)備金率。
�。ㄋ模┘哟蠊_市場操作力度。公開市場操作是目前西方發(fā)達(dá)國家的主要貨幣政策工具。我國目前主要通過發(fā)行央票來進(jìn)行公開市場操作，隨著央票余額的增加，它的有效對沖率也在下降。一般來說，中央銀行進(jìn)行公開市場操作的金融市場必須存在足夠多的可以進(jìn)行交易的證券數(shù)量和種類，而目前我國都在發(fā)展和完善中，比如同業(yè)拆借市場規(guī)模不大，短期金融工具較少，國債期限也欠缺合理性，貨幣市場子市場也不夠活躍。
�。ㄎ澹┖侠硪龑�(dǎo)民間資本，規(guī)范民間金融秩序。賦予民間借貸一定的法律地位，讓民間金融在陽光下運(yùn)營;降低民間資本興辦金融機(jī)構(gòu)的門檻，大力推進(jìn)小額貸款公司、信托機(jī)構(gòu)等發(fā)展，推進(jìn)農(nóng)村信用合作社改革等。其次，加強(qiáng)國家對民間信用活動的調(diào)控和管理，將民間金融納入到正常的金融監(jiān)管范疇內(nèi)。
