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公司近期發(fā)布2021年半年度報(bào)告。公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收840.40億元，同比+27.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.07億元，同比+200.81%。公司營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)增加主要為上年公司下屬營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)受新冠疫情影響存在臨時(shí)停業(yè)情況，本年業(yè)績(jī)恢復(fù)所致。

毛利率穩(wěn)定，精細(xì)化管理降低費(fèi)用率。公司H1毛利率達(dá)到9.46%，較去年同期小幅下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率3.04%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率1.59%，同比下降0.27個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要源于公司有條不紊地實(shí)施年初制定的數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提升精細(xì)化管理水平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.60%，同比下降0.70個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，積極拓展融資渠道，降低資金成本，利息支出同比下降導(dǎo)致。

穩(wěn)步推進(jìn)數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2021年上半年，公司開始逐步推進(jìn)數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：

1）于2021年1月完成了數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)科技平臺(tái)匯立汽車科技(上海)有限公司的設(shè)立，為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型搭建平臺(tái)；2）推進(jìn)“智慧4S店”試點(diǎn)，包括潛客轉(zhuǎn)化率提升、保有客戶激活、流失客戶再召回等智能營(yíng)銷嘗試；3）持續(xù)推進(jìn)各項(xiàng)數(shù)字化創(chuàng)新，利用企業(yè)微信中臺(tái)和前端工具，對(duì)客戶進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析；4）進(jìn)一步推進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)，與優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)巨頭進(jìn)行異業(yè)聯(lián)盟。2021年4月，公司與中國(guó)平安簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將充分實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。我們認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提高用戶留存率，進(jìn)一步降低公司費(fèi)用率。

二手車市場(chǎng)全面恢復(fù)，公司蓄勢(shì)待發(fā)。公司一方面大力提升二手車置換業(yè)務(wù)，另一方面基于所搭建的全國(guó)性二手車專業(yè)平臺(tái)公司，對(duì)原有各地二手車交易服務(wù)中心進(jìn)行升級(jí)改造。在政策紅利推動(dòng)下，二手車市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，2021年上半年，全國(guó)累計(jì)交易二手車843.42萬輛，同比增長(zhǎng)52.89%，二手車市場(chǎng)全面恢復(fù)。公司二手車業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為30.11億、34.38億、38.11億，EPS分別為0.37元、0.42元、0.47元，市盈率分別為7.76倍、6.79倍、6.13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車需求不及預(yù)期，公司新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期