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摘要：面對內(nèi)外有別的經(jīng)濟(jì)形勢和企業(yè)人財(cái)物成本不斷上升的現(xiàn)狀，企業(yè)應(yīng)調(diào)整資金管理思路。企業(yè)資金管理的近期策略為，以求生存為目標(biāo)，重點(diǎn)預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期策略為，以求發(fā)展為目標(biāo)，重點(diǎn)預(yù)防經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
論文關(guān)鍵詞：貨幣政策,成本上升,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

　　1.貨幣政策外松內(nèi)緊

　　目前，全球經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇之中，大部分國家采用寬松的貨幣政策。美國實(shí)施的第二輪量化寬松貨幣政策已于6月底結(jié)束，但其仍然維持0-0.25%的基準(zhǔn)利率。近期銀河證券首席總裁顧問左小蕾提出，美國第三輪量化寬松貨幣政策的預(yù)期沒有降溫。日本將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率保持在0-0.1%區(qū)間，實(shí)行“零利率”政策，同時(shí)向市場注入40萬億日元的資金[1]。

　　2011年以來，面對通脹壓力居高不下的態(tài)勢，我國政府6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，3次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，這充分說明我國的貨幣政策已從寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)為適度從緊的貨幣政策。

　　2.人民幣幣值外升內(nèi)貶

　　2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至2011年6月末，人民幣對美元匯率累計(jì)升值27.89%。今年以來，人民幣也小幅升值，6月末，人民幣對美元的匯率中間價(jià)為6.4716元，比上年末升值2.33%[1]9-10。

　　我國今年上半年，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長，實(shí)現(xiàn)GDP20.4萬億元，同比增長9.6%[1]45，與此同時(shí)，物價(jià)上漲較快，我國今年上半年的CPI為5.4%，而一年期的定期存款利率為3.5%，說明物價(jià)的上漲幅度超過了存款利率，相對而言人民幣的幣值下降了。

　　3.政府信用外弱內(nèi)強(qiáng)

　　美國今年8月通過的“2011年預(yù)算控制法案”，提高了債務(wù)的法定上限。這樣，美國違約風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)基本消除，但仍然面臨中長期債務(wù)可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)普已將美國長期主權(quán)債信用評級由AAA調(diào)至AA+,這是美國歷史上首次出現(xiàn)。歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也持續(xù)上升，6月13日，標(biāo)普將希臘長期主權(quán)債由B調(diào)至CCC，該等級為全球最低。

　　我國2010年的財(cái)政赤字為1.05萬億元，占GDP的2.8%[2]，而美國為10.8%[3]，日本為10%[4]，說明中國的財(cái)政狀況比較穩(wěn)健。上半年，全國的財(cái)政收入為5.69萬億元，財(cái)政支出為4.44萬億元[1]46，收支平衡、有所結(jié)余。今年以來，國債外投資市場普遍不景氣，樓市投資受限，股市跌跌不休，基金全面虧損，投資者更看重收益的穩(wěn)定性，從而金邊債券優(yōu)勢再次得到體現(xiàn)。據(jù)《中國日報(bào)》報(bào)道，2011年第10、11、12期電子式儲(chǔ)蓄國債受到投資者的追捧，其中的三年期和五年期的產(chǎn)品特別搶手，首日便售罄。標(biāo)準(zhǔn)普爾評級總經(jīng)理在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪時(shí)表示，目前標(biāo)普已上調(diào)了中國政府的整體評級。

　　4.商品需求外降內(nèi)增

　　美國政府制定了“出口倍增”計(jì)劃，4月份出口創(chuàng)下了1754億美元的歷史新高[1]29。地震、海嘯和核泄漏災(zāi)難導(dǎo)致日本的消費(fèi)下滑，并對全球產(chǎn)業(yè)鏈造成了負(fù)面影響。而中國則不同，2011年7月份我國的社會(huì)消費(fèi)品零售總額為1.44萬億元，同比增長17.2%；1-7月份的社會(huì)商品零售總額為10.02萬億元，同比增長16.8%；1-7月份的固定資產(chǎn)投資總額為15.24萬億元，同比增長25.4%。以上數(shù)據(jù)表明，我國的內(nèi)需在不斷地增長[5]。

　　二、企業(yè)資金管理面臨的新環(huán)境

　　企業(yè)的運(yùn)營與發(fā)展主要由人財(cái)物支撐，資金管理受到商品市場、勞務(wù)市場和貨幣市場的影響。目前，企業(yè)的原材料價(jià)格、職工工資持續(xù)大幅度上漲，加上貨幣政策收緊，這都不同程度地?cái)D占企業(yè)利潤，尤其是中小企業(yè)面臨的成本上漲壓力更大。

　　1.商品市場：原材料價(jià)格上漲

　　受需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)的影響，我國的物價(jià)呈現(xiàn)出持續(xù)上漲的態(tài)勢。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國第二季度的CPI為5.7%，PPI為6.9%，而工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲10.4%[1]43，這大大增加了企業(yè)的原材料成本。

　　輸入型成本推動(dòng)、工資上漲和交易性貨幣供給增速提高是推動(dòng)2010年以來我國物價(jià)持續(xù)上漲的三大因素。目前，由于受央行穩(wěn)健型貨幣政策的調(diào)控影響，物價(jià)上漲主要受前兩個(gè)因素影響，特別是輸入型通脹壓力猛增。由于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對國際上的資源、能源類大宗商品的依賴程度逐步加深，其中：石油、鐵礦石和鋼的對外依存度分別達(dá)到了55%、60%和70%。今年一季度，中國原油、成品油和鐵礦砂的進(jìn)口額合計(jì)比去年同期增加275億美元，因?yàn)閮r(jià)格上漲直接導(dǎo)致進(jìn)口增加177億美元，占三分之二[6]。大宗商品價(jià)格上漲對PPI有直接的傳導(dǎo)作用，并會(huì)間接影響CPI。

　　2.勞務(wù)市場：勞動(dòng)力成本上漲

　　今年年初，江蘇省代省長李學(xué)勇首次提出，啟動(dòng)七年居民收入倍增計(jì)劃，即收入年均增長約10%。隨后，廣東、山西、湖南、山東煙臺(tái)等十余省市的“十二五”規(guī)劃建議，都提出了實(shí)施收入倍增計(jì)劃。

　　凱恩斯認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵在于有效需求，勞動(dòng)者收入增長是市場經(jīng)濟(jì)條件下消費(fèi)增長最基本的條件。但是，我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，職工的工資收入會(huì)形成企業(yè)的勞動(dòng)力成本，居民收入倍增意味著企業(yè)的勞動(dòng)力成本也會(huì)倍增，這加大了企業(yè)營運(yùn)資金管理的壓力。

　　3.貨幣市場：銀行貸款成本上漲

　　為了控制流動(dòng)性過剩和物價(jià)上漲過快，中國人民銀行于去年6次提高存款準(zhǔn)備金率，今年上半年又6次提高存款準(zhǔn)備金，目前已經(jīng)達(dá)到21.5%的歷史高點(diǎn)。根據(jù)央行提供的2011年第2季度的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，我國2011年1月份流通中的貨幣供應(yīng)量（M0）為58063.94億元，而6月份則為44477.80億元，減少了13586.14億元，縮減了23.40%。今年1月末的保證金存款為3.6萬億元，6月末則為4.48萬億元，5個(gè)月內(nèi)保證金存款增加了約8800億元。央行于近日下發(fā)通知，擬將商業(yè)銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款和銀行承兌匯票保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，這樣又將會(huì)凍結(jié)銀行資金約9000億元。

　　各家銀行在可貸資金不斷減少的情況下，為了不影響銀行的整體收益，均提出了上浮銀行貸款利率或提高綜合收益率的要求。今年6月份，金融機(jī)構(gòu)的貸款加權(quán)平均利率為7.29%，執(zhí)行貸款利率上浮的占61.15%[]]7，其中：在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮30%以上的占18%。

　　國家信貸政策的變化，銀行上浮利率的措施，大大增加了企業(yè)（尤其是中小企業(yè)、民營企業(yè)）的貸款難度，即使取得了貸款，也大幅度提高了企業(yè)的融資成本。

　　三、企業(yè)資金管理的新思路

　�。ㄒ唬┵Y金管理的近期策略

　　由于世界經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，資金管理受貨幣緊縮的影響，所以企業(yè)資金管理的近期重點(diǎn)應(yīng)放在預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，防止資金吊鏈。

　　1.融資模式由間接融資轉(zhuǎn)為直接融資

　　在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)階段和市場經(jīng)濟(jì)的初期，間接融資是主要渠道。目前，受國家貨幣政策調(diào)控的影響，銀行可貸資金規(guī)模不斷減少，銀行為了不降低收益水平，勢必提高貸款利率，無疑增加了企業(yè)的籌資成本，尤其對中小企業(yè)來講，應(yīng)考慮采用股票、債券、內(nèi)部集資等直接融資方式。這樣，有利于規(guī)避穩(wěn)健型貨幣政策的限制，合理配置資金，提高資源使用效率。

　　2.籌資方式由傳統(tǒng)方式轉(zhuǎn)為新型方式

　　我國傳統(tǒng)的籌資方式主要有吸收直接投資、向銀行借款、發(fā)行股票、利用留存收益、商業(yè)信用、發(fā)行公司債券等方式。