證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的法律規(guī)制問題探討
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論文導(dǎo)讀：證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易指證交所（包括柜臺(tái)交易）內(nèi)的內(nèi)幕交易。歐盟反內(nèi)幕交易公約對(duì)內(nèi)幕交易的定義為：上市公司董事會(huì)主席或成員、管理與監(jiān)督機(jī)構(gòu)及代理人故意利用尚未公開、可能對(duì)證券市場(chǎng)有影響的信息。
關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)，內(nèi)幕交易，法律規(guī)制
一、內(nèi)幕交易的內(nèi)涵及構(gòu)成要件
（一）內(nèi)幕交易的內(nèi)涵
證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易指證交所（包括柜臺(tái)交易）內(nèi)的內(nèi)幕交易。歐盟反內(nèi)幕交易公約對(duì)內(nèi)幕交易的定義為：上市公司董事會(huì)主席或成員、管理與監(jiān)督機(jī)構(gòu)及代理人故意利用尚未公開、可能對(duì)證券市場(chǎng)有影響的信息，在證券市場(chǎng)進(jìn)行非常規(guī)操作。在內(nèi)幕交易過程當(dāng)中，需要強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容包括：首先內(nèi)幕交易主體包括兩部分：傳統(tǒng)內(nèi)幕人員，如董事、公司經(jīng)理、股東、監(jiān)事及公司雇員等；其他由于工作或職業(yè)關(guān)系的臨時(shí)內(nèi)幕人員，如會(huì)計(jì)師、律師、資產(chǎn)評(píng)估人員及證券監(jiān)管機(jī)關(guān)人員等；其次內(nèi)幕交易手段包括自己交易證券、勸導(dǎo)他人交易證券或泄露信息使他人交易證券的行為；第三內(nèi)幕交易目的：獲取利益或避免損失；最后內(nèi)幕交易信息能對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響。
�。ǘ﹥�(nèi)幕交易的構(gòu)成要件
1、內(nèi)幕交易主體。我國(guó)證券法規(guī)定內(nèi)幕交易的主體包括：內(nèi)幕人分為兩類：（1）證券交易內(nèi)幕信息的知情人，即合法取得內(nèi)幕信息的內(nèi)幕人；（2）非法獲取內(nèi)幕信息的人員。
2、內(nèi)幕信息。內(nèi)幕信息是公司尚未公開的重大信息，禁止內(nèi)幕人員從事內(nèi)幕交易，以保護(hù)投資者的信息共享權(quán)。我國(guó)證券法規(guī)定：內(nèi)幕信息指在證券交易活動(dòng)中，公司尚未公開的涉及公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)或?qū)ψC券價(jià)格有重大影響的的信息。總之，內(nèi)幕信息是投資者信息共享權(quán)保護(hù)的客體，其構(gòu)成要件包括重大性、非公開性與真實(shí)性。
3、內(nèi)幕交易行為。內(nèi)幕交易形態(tài)包括：知悉內(nèi)幕信息的知情人員或非法獲取內(nèi)幕信息的其他人員買賣該公司證券；泄漏內(nèi)幕信息；建議他人買賣該證券等行為。
二、我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易現(xiàn)狀
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1、“政策市”問題。我國(guó)證券市場(chǎng)最初定位就是：為國(guó)有企業(yè)改革服務(wù)，不是形成資源高效配置市場(chǎng)。因此，這種理念造成：政府與證券市場(chǎng)之間的某種聯(lián)系，造就中國(guó)“政策市”。
2、證券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管問題。“政策市”的形成原因在于證券市場(chǎng)的集中統(tǒng)一監(jiān)管體制，導(dǎo)致權(quán)力高度集中，進(jìn)而滋生腐敗，造成證券自律體制缺位。證券業(yè)協(xié)會(huì)作為證券行業(yè)自律組織仍然缺乏有效約束機(jī)制。
3、政府型內(nèi)幕人。發(fā)表論文，證券市場(chǎng)。在市場(chǎng)內(nèi)幕信息中，政府信息是重要的內(nèi)部消息源。這樣就造成：靠近政府政策制定者的、有特殊背景的機(jī)構(gòu)或個(gè)人成為內(nèi)幕交易主體的重要組成部分之一。發(fā)表論文，證券市場(chǎng)。
（二）市場(chǎng)交易主體問題
1、中國(guó)歷史形成的社會(huì)結(jié)構(gòu)，嚴(yán)重影響人們的思維與行為方式，使得擁有內(nèi)幕信息的人員在利益關(guān)系上很容易優(yōu)先考慮或滿足與自己關(guān)系親近的人。
2、社會(huì)公眾對(duì)涉及內(nèi)幕交易的經(jīng)濟(jì)犯罪缺乏正確認(rèn)識(shí)，造成對(duì)內(nèi)幕交易行為相對(duì)寬容的文化心理。
3、經(jīng)濟(jì)社會(huì)的信用基礎(chǔ)較差，證券市場(chǎng)投機(jī)行為極為盛行，“關(guān)系——投機(jī)——賺錢”成為證券市場(chǎng)投資者的游戲模式。
4、證券內(nèi)幕交易監(jiān)管機(jī)制不健全，內(nèi)幕交易受查處概率很小，使得機(jī)構(gòu)與個(gè)人為高額利潤(rùn)鋌而走險(xiǎn)。
三、完善內(nèi)幕交易法律規(guī)制的政策建議
（一）建立嚴(yán)格規(guī)范的信息披露制度
信息披露是投資者做出合理投資決策的基礎(chǔ)，是社會(huì)公眾與監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管發(fā)行人的重要手段。信息披露出發(fā)點(diǎn)：增強(qiáng)證券發(fā)行與交易透明度，為投資者提供充分、及時(shí)、準(zhǔn)確信息。
1、加強(qiáng)政府信息保密及其披露。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)由政府主導(dǎo)，受政府政策或消息影響較大，因此，政府政策與消息成為內(nèi)幕信息的重要組成部分。為了防止內(nèi)幕交易，政府需要做到：規(guī)范政策信息發(fā)布，加強(qiáng)政策信息保密工作；提高政府信息披露的時(shí)效性。
2、加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易的信息披露。關(guān)聯(lián)交易指中性的潛藏道德風(fēng)險(xiǎn)的行為。在關(guān)聯(lián)交易過程中，內(nèi)部人可能會(huì)濫用對(duì)公司的控制權(quán)或重要影響力向公司支付對(duì)價(jià)，進(jìn)而損害公司及債權(quán)人、中小股東的合法利益。發(fā)表論文，證券市場(chǎng)。因此，首先要完善關(guān)聯(lián)交易信息披露規(guī)則與披露制度；其次，加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，增強(qiáng)監(jiān)管力度。
�。ǘ┘訌�(qiáng)政府監(jiān)管
1、保證基本的執(zhí)法力量�！蹲C券法》授權(quán)中國(guó)證監(jiān)會(huì)是全國(guó)證券市場(chǎng)集中統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。發(fā)表論文，證券市場(chǎng)。隨著證券業(yè)發(fā)展，中國(guó)證監(jiān)會(huì)包括其下屬單位應(yīng)不斷擴(kuò)大執(zhí)法隊(duì)伍，提高執(zhí)法隊(duì)伍素質(zhì)，適應(yīng)證券市場(chǎng)監(jiān)管需要。
2、加強(qiáng)市場(chǎng)執(zhí)法手段。根據(jù)現(xiàn)行法律，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在執(zhí)法過程中，存在很多法律障礙，比如法律沒有授權(quán)證監(jiān)會(huì)可查詢、凍結(jié)個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶，造成關(guān)鍵性執(zhí)法手段欠缺，制約證監(jiān)會(huì)執(zhí)法力度。因此授予證監(jiān)會(huì)必需的執(zhí)法手段，才有利于內(nèi)幕交易的預(yù)防、監(jiān)督與查處。發(fā)表論文，證券市場(chǎng)。
3、運(yùn)用新技術(shù)。目前內(nèi)幕交易監(jiān)就是針對(duì)利用網(wǎng)絡(luò)手段進(jìn)行內(nèi)幕交易的行為，即通過網(wǎng)絡(luò)泄漏與傳播信息的行為。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)新技術(shù)、培訓(xùn)網(wǎng)絡(luò)人員增強(qiáng)監(jiān)管能力，如進(jìn)行投資者教育、利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布法律法規(guī)與監(jiān)管信息等。
4、加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)權(quán)力的運(yùn)用與行使缺乏外部權(quán)力追究監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)任方面規(guī)定，造成監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺少解決問題的迫切性與動(dòng)力，導(dǎo)致內(nèi)幕交易問題不能及時(shí)查處。因此，應(yīng)設(shè)立權(quán)力機(jī)構(gòu)監(jiān)督證監(jiān)會(huì)行為，保證其按法定程序行使監(jiān)督權(quán)力。
�。ㄈ┩晟谱C券內(nèi)幕交易法律責(zé)任體系
1、建立創(chuàng)新的私權(quán)救濟(jì)模式。真正的私權(quán)救助機(jī)制要求必須創(chuàng)新現(xiàn)有的訴訟模式。證券民事賠償案件一般涉及數(shù)額巨大。發(fā)達(dá)國(guó)家己經(jīng)形成證券訴訟特殊模式，但由于我國(guó)相關(guān)立法欠缺，使得證券民事救濟(jì)程序只能依民事訴訟法的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理。
2、完善證券內(nèi)幕交易行政責(zé)任規(guī)定。首先，罰款的參照物為：違法所得或避免的損失或在法條中另行明確“違法所得”包括“避免的損失”；其次，在法律責(zé)任中，明確規(guī)定上市公司、證券中介機(jī)構(gòu)的懈怠責(zé)任。
3、增強(qiáng)證券內(nèi)幕交易刑罰威懾力。發(fā)表論文，證券市場(chǎng)。對(duì)內(nèi)幕交易者最嚴(yán)厲的制裁就是追究?jī)?nèi)幕交易者刑事責(zé)任。首先，提高內(nèi)幕交易刑事責(zé)任，將主刑提高到無期徒刑，以此提高該類犯罪的刑罰威懾力；其次，將罰金的參照物修改為“違法所得或避免的損失”。通過解決法律條文不周延性問題，增大犯罪者的違法成本，提高刑罰處罰力度。
4、建立證券內(nèi)幕交易民事訴訟程序。最高法院應(yīng)盡快頒布內(nèi)幕交易民事訴訟的司法解釋，學(xué)習(xí)與研究新《證券法》，如內(nèi)幕交易民事責(zé)任的構(gòu)成要件、賠償額度，證據(jù)規(guī)則等問題。
�。ㄋ模┌l(fā)揮證券自律機(jī)構(gòu)與中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管功能
1、完善證券業(yè)協(xié)會(huì)建設(shè)，充分發(fā)揮其自律監(jiān)管功能。完善證券業(yè)協(xié)會(huì)的法律方式包括：賦予證券業(yè)協(xié)會(huì)獨(dú)立地位，使得政府不會(huì)隨意對(duì)其侵犯；加強(qiáng)對(duì)證券業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)督，確保公正性；規(guī)定該協(xié)會(huì)與其會(huì)員的聯(lián)系制度與決議的產(chǎn)生方式，增強(qiáng)代表性；明確性質(zhì)、地位與作用，保證移交職能合理。
2、加強(qiáng)證交所的自律監(jiān)管。證券交易所獨(dú)立性要求：第一，政府不能干涉證券交易所內(nèi)部事務(wù)與自律監(jiān)管活動(dòng)；第二，法律規(guī)定證券交易所的自律性；第三，保證證券交易所不受地方政府干預(yù)等。
3、協(xié)調(diào)政府監(jiān)管與自律監(jiān)管。首先，合理劃分政府與自律組織監(jiān)管權(quán)限；其次，加強(qiáng)政府與自律監(jiān)管組織的協(xié)作。
參考文獻(xiàn)
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