企業(yè)家參與資本市場(chǎng)面臨的困擾與風(fēng)險(xiǎn)概述
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論文導(dǎo)讀:：企業(yè)家參與資本市場(chǎng)的難度較大。企業(yè)家參與資本市場(chǎng)面臨的困擾與風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：企業(yè)家參與資本市場(chǎng)，困擾與風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)家精神及其帶來(lái)的企業(yè)價(jià)值增值是資本市場(chǎng)財(cái)富增值的根本源泉，但是，企業(yè)家參與資本市場(chǎng)的難度較大，面臨著多重困擾。一方面，間接融資的困擾常常表現(xiàn)為銀行貸款難以獲得且貸款成本較高，而民間借貸雖然獲取更為容易畢業(yè)論文論文范文，但規(guī)范性差且成本非常高；另一方面，直接融資的困擾表現(xiàn)為，上市費(fèi)用很高，且上市后需要按照嚴(yán)格的上市公司監(jiān)管規(guī)則行事，對(duì)企業(yè)存在多方面的影響，而引入風(fēng)險(xiǎn)投資或戰(zhàn)略投資者也存在較大困難。本次調(diào)查了解了企業(yè)家融資時(shí)面臨的主要困擾、企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的阻力、以及企業(yè)家對(duì)上市風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知。
�。ㄒ唬┢髽I(yè)家參與資本市場(chǎng)面臨的困擾
調(diào)查發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家參與資本市場(chǎng)面臨多重困擾。
根據(jù)相關(guān)研究和中國(guó)的實(shí)際情況，調(diào)查中我們將企業(yè)融資時(shí)面臨的困擾分為13個(gè)方面[1]。按照企業(yè)家對(duì)這些困擾的認(rèn)同程度排序，主要包括：“民間借貸的成本很高、規(guī)范程度很低”（3.92，括號(hào)內(nèi)數(shù)值為得分均值，下同），“上市費(fèi)用很高”（3.6）畢業(yè)論文論文范文，“上市會(huì)面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管”（3.52），“引入風(fēng)險(xiǎn)投資或私募產(chǎn)權(quán)時(shí)資產(chǎn)評(píng)估的難度很大”（3.24）。值得注意的是，不同地區(qū)、不同規(guī)模和不同經(jīng)濟(jì)類型企業(yè)的認(rèn)同程度較為一致，而在不同行業(yè)之間略有差異（見(jiàn)表25、26）。
調(diào)查結(jié)果表明，影響企業(yè)家與資本市場(chǎng)進(jìn)一步結(jié)合的干擾因素主要還是宏觀制度層面的，如首次公開募股（IPO）發(fā)行股票時(shí)的籌資費(fèi)用過(guò)高、引入風(fēng)險(xiǎn)或私募時(shí)的估值難度過(guò)高、民間金融市場(chǎng)發(fā)展不完善等。因此，有必要優(yōu)化相關(guān)制度設(shè)計(jì)和管理方法，在保障中小投資者的利益不受侵害的同時(shí)，需要考慮如何降低資本市場(chǎng)的運(yùn)作成本和操作難度，從而為企業(yè)家與資本市場(chǎng)的深度結(jié)合創(chuàng)造更好的條件。
表25企業(yè)融資時(shí)面臨的困擾（認(rèn)同程度，5分制）
|
控制權(quán)被稀釋 |
很難與股權(quán)合作伙伴建立起相互信任關(guān)系 |
很難與銀行建立起相互信任關(guān)系 |
引入風(fēng)險(xiǎn)投資或私募產(chǎn)權(quán)時(shí)資產(chǎn)評(píng)估的難度很大 |
銀行監(jiān)督增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本 |
債務(wù)契約條款會(huì)限制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策 |
上市 費(fèi)用 很高 |
上市 會(huì)面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管 |
上市后透明度的增加會(huì)影響企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) |
民間借貸的成本很高、規(guī)范程度很低 |
|
|
總體 |
2.63 |
2.66 |
2.68 |
3.24 |
3.02 |
3.05 |
3.60 |
3.52 |
2.97 |
3.92 |
|
東部地區(qū)企業(yè) |
2.59 |
2.63 |
2.63 |
3.21 |
2.95 |
2.97 |
3.59 |
3.55 |
2.98 |
3.90 |
|
中部地區(qū)企業(yè) |
2.67 |
2.67 |
2.69 |
3.24 |
3.07 |
3.08 |
3.60 |
3.48 |
2.96 |
3.88 |
|
西部地區(qū)企業(yè) |
2.72 |
2.73 |
2.72 |
3.35 |
3.13 |
3.20 |
3.69 |
3.52 |
2.99 |
4.05 |
|
東北地區(qū)企業(yè) |
2.67 |
2.76 |
2.96 |
3.20 |
3.14 |
3.19 |
3.57 |
3.40 |
2.97 |
3.96 |
|
大型企業(yè) |
2.68 |
2.62 |
2.30 |
2.97 |
2.75 |
2.78 |
3.38 |
3.50 |
2.89 |
3.74 |
|
中型企業(yè) |
2.60 |
2.62 |
2.57 |
3.20 |
2.99 |
3.02 |
3.65 |
3.58 |
3.03 |
3.91 |
|
小型企業(yè) |
2.64 |
2.71 |
2.85 |
3.32 |
3.10 |
3.13 |
3.61 |
3.47 |
2.94 |
3.97 |
|
國(guó)有獨(dú)資企業(yè) |
2.80 |
2.81 |
2.55 |
3.19 |
3.01 |
3.00 |
3.41 |
3.55 |
2.92 |
3.85 |
|
vs 非國(guó)有獨(dú)資企業(yè) |
2.62 |
2.65 |
2.69 |
3.24 |
3.02 |
3.05 |
3.62 |
3.52 |
2.97 |
3.93 |
|
國(guó)有控股公司和中央直屬企業(yè) |
2.76 |
2.69 |
2.53 |
3.21 |
2.96 |
3.05 |
3.40 |
3.49 |
2.93 |
3.86 |
|
vs 民營(yíng)企業(yè)和家族企業(yè) |
2.59 |
2.66 |
2.70 |
3.27 |
3.05 |
3.06 |
3.65 |
3.52 |
2.98 |
3.95 |
|
農(nóng)林牧漁業(yè) |
2.72 |
2.69 |
2.77 |
2.98 |
2.96 |
2.94 |
3.43 |
3.38 |
2.92 |
3.83 |
|
采礦業(yè) |
2.61 |
2.62 |
2.81 |
2.79 |
2.83 |
2.89 |
3.32 |
3.36 |
2.60 |
3.50 |
|
制造業(yè) |
2.67 |
2.67 |
2.67 |
3.27 |
3.05 |
3.07 |
3.64 |
3.54 |
2.99 |
3.96 |
|
電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) |
2.69 |
2.69 |
2.93 |
3.24 |
2.71 |
2.84 |
3.59 |
3.70 |
2.80 |
3.86 |
|
建筑業(yè) |
2.55 |
2.51 |
2.57 |
3.03 |
2.98 |
3.00 |
3.25 |
3.32 |
2.87 |
3.55 |
|
交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè) |
2.58 |
2.72 |
2.73 |
3.18 |
3.06 |
3.00 |
3.57 |
3.29 |
3.05 |
3.92 |
|
信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè) |
2.62 |
2.64 |
2.77 |
3.31 |
2.96 |
3.17 |
3.59 |
3.39 |
3.02 |
3.71 |
|
批發(fā)和零售業(yè) |
2.52 |
2.68 |
2.62 |
3.28 |
2.93 |
2.97 |
3.61 |
3.52 |
3.00 |
3.98 |
|
住宿和餐飲業(yè) |
2.52 |
2.58 |
3.04 |
3.04 |
2.96 |
3.17 |
3.14 |
3.00 |
2.95 |
3.88 |
|
房地產(chǎn)業(yè) |
2.54 |
2.61 |
2.65 |
3.12 |
2.87 |
2.90 |
3.55 |
3.56 |
2.95 |
3.89 |
|
租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè) |
2.50 |
2.63 |
2.69 |
2.88 |
3.18 |
2.92 |
3.39 |
3.29 |
3.09 |
4.09 |
表26企業(yè)融資時(shí)面臨的困擾（認(rèn)同程度，5分制）
|
企業(yè)從民間渠道 籌資的難易程度 |
企業(yè)從銀行貸款 的難易程度 |
從銀行貸款付出 規(guī)定利率之外的 額外費(fèi)用的情況 |
|
|
總體 |
3.05 |
3.10 |
2.58 |
|
東部地區(qū)企業(yè) |
2.99 |
2.97 |
2.50 |
|
中部地區(qū)企業(yè) |
3.03 |
3.22 |
2.74 |
|
西部地區(qū)企業(yè) |
3.21 |
3.28 |
2.62 |
|
東北地區(qū)企業(yè) |
3.29 |
3.32 |
2.75 |
|
大型企業(yè) |
3.07 |
2.55 |
2.26 |
|
中型企業(yè) |
3.04 |
2.97 |
2.54 |
|
小型企業(yè) |
3.06 |
3.30 |
2.68 |
|
國(guó)有獨(dú)資企業(yè) |
3.21 |
2.98 |
2.32 |
|
vs 非國(guó)有獨(dú)資企業(yè) |
3.04 |
3.10 |
2.60 |
|
國(guó)有控股公司和中央直屬企業(yè) |
3.21 |
2.96 |
2.35 |
|
vs 民營(yíng)企業(yè)和家族企業(yè) |
3.01 |
3.15 |
2.64 |
|
農(nóng)林牧漁業(yè) |
3.07 |
3.19 |
2.53 |
|
采礦業(yè) |
2.98 |
3.22 |
2.47 |
|
制造業(yè) |
3.06 |
3.10 |
2.60 |
|
電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) |
3.20 |
3.16 |
2.72 |
|
建筑業(yè) |
2.97 |
3.04 |
2.49 |
|
交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè) |
2.94 |
2.92 |
2.56 |
|
信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè) |
3.00 |
3.13 |
2.47 |
|
批發(fā)和零售業(yè) |
3.00 |
3.06 |
2.65 |
|
住宿和餐飲業(yè) |
3.16 |
3.14 |
2.71 |
|
房地產(chǎn)業(yè) |
3.08 |
3.07 |
2.34 |
|
租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè) |
3.10 |
3.08 |
2.76 |
（二）企業(yè)家進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的阻力
調(diào)查結(jié)果顯示畢業(yè)論文論文范文，超過(guò)半數(shù)（53.8%）的企業(yè)愿意在政策允許的情況下參股城市商業(yè)銀行、證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。值得注意的是，民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的意愿略高于國(guó)有企業(yè)；而部分行業(yè)如房地產(chǎn)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)等進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的意愿相對(duì)較高（超過(guò)69%）（見(jiàn)表27）。調(diào)查表明，中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融資本的意愿還是比較強(qiáng)烈的。而中國(guó)企業(yè)家在政策允許時(shí)也不愿意進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的原因是多方面的，包括與專業(yè)化原則相違背、企業(yè)家能力不足、人才儲(chǔ)備不足、政府準(zhǔn)入限制等。
1、與企業(yè)專業(yè)化戰(zhàn)略不一致是企業(yè)家不愿意進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的首要原因
調(diào)查結(jié)果表明，對(duì)于“在政策允許情況下也不愿意進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合”的企業(yè)家而言，其首要原因是認(rèn)為進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合“與專業(yè)化原則相違背”（57.3%）。其中，不同地區(qū)企業(yè)之間較為一致，而在不同規(guī)模、不同經(jīng)濟(jì)類型和不同行業(yè)企業(yè)之間略有差異（見(jiàn)表27）。
2、企業(yè)家能力和人才儲(chǔ)備不足是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的重要阻力
關(guān)于企業(yè)家能力和人才儲(chǔ)備是否是進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的阻力，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不同經(jīng)濟(jì)類型和不同規(guī)模的企業(yè)之間差異明顯。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)和家族企業(yè)而言，“企業(yè)家能力不足”和“人才儲(chǔ)備不足”是阻礙其進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的重要原因（合計(jì)比重72.1%畢業(yè)論文論文范文，高于“與專業(yè)化原則相違背”）；而國(guó)有獨(dú)資企業(yè)則更多認(rèn)為是“政府準(zhǔn)入限制”的影響（35.2%），“企業(yè)家能力不足”和“人才儲(chǔ)備不足”排在最后（合計(jì)僅39.8%）（見(jiàn)表27）。
表27產(chǎn)融結(jié)合的阻力（%）
|
在政策允許的情況下， 未來(lái)三年內(nèi)，愿意參股 城市商業(yè)銀行、證券公司、 基金公司等金融機(jī)構(gòu) 的比例（%） |
企業(yè)不愿意進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的原因（%） |
|||||
|
與專業(yè) 化原則 相違背 |
企業(yè)家 能力 不足 |
人才 儲(chǔ)備 不足 |
政府 準(zhǔn)入 限制 |
其他 |
||
|
總體 |
53.8 |
57.3 |
34.4 |
30.8 |
15.4 |
7.9 |
|
東部地區(qū)企業(yè) |
53.3 |
59.3 |
36.9 |
29.3 |
13.8 |
8.3 |
|
中部地區(qū)企業(yè) |
55.9 |
57.5 |
32.5 |
35.9 |
17.5 |
5.7 |
|
西部地區(qū)企業(yè) |
56.0 |
53.5 |
31.8 |
27.9 |
17.4 |
8.5 |
|
東北地區(qū)企業(yè) |
47.2 |
50.0 |
26.1 |
33.6 |
18.7 |
9.7 |
|
大型企業(yè) |
65.3 |
76.2 |
8.6 |
23.8 |
28.6 |
5.7 |
|
中型企業(yè) |
56.4 |
60.2 |
28.9 |
32.2 |
17.0 |
7.9 |
|
小型企業(yè) |
49.7 |
53.3 |
41.2 |
30.6 |
12.8 |
8.2 |
|
國(guó)有獨(dú)資企業(yè) |
49.6 |
57.8 |
12.5 |
27.3 |
35.2 |
9.4 |
|
vs 非國(guó)有獨(dú)資企業(yè) |
54.2 |
57.4 |
35.9 |
31.1 |
13.8 |
7.9 |
|
國(guó)有控股公司和中央直屬企業(yè) |
49.6 |
65.9 |
17.3 |
29.6 |
31.4 |
7.1 |
|
vs 民營(yíng)企業(yè)和家族企業(yè) |
55.5 |
55.5 |
40.0 |
32.1 |
12.6 |
7.7 |
|
農(nóng)林牧漁業(yè) |
61.1 |
58.8 |
23.5 |
35.3 |
17.6 |
5.9 |
|
采礦業(yè) |
63.6 |
60.0 |
30.0 |
55.0 |
5.0 |
10.0 |
|
制造業(yè) |
51.3 |
57.7 |
35.8 |
30.4 |
14.0 |
7.9 |
|
電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) |
45.9 |
53.3 |
13.3 |
23.3 |
46.7 |
13.3 |
|
建筑業(yè) |
61.4 |
52.3 |
38.5 |
33.8 |
20.0 |
6.2 |
|
交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè) |
56.5 |
65.7 |
20.0 |
25.7 |
20.0 |
14.3 |
|
信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè) |
58.7 |
62.1 |
20.7 |
31.0 |
17.2 |
6.9 |
|
批發(fā)和零售業(yè) |
58.3 |
63.0 |
39.0 |
29.0 |
17.0 |
5.0 |
|
住宿和餐飲業(yè) |
69.4 |
72.7 |
27.3 |
27.3 |
18.2 |
9.1 |
|
房地產(chǎn)業(yè) |
69.2 |
42.1 |
34.2 |
39.5 |
18.4 |
10.5 |
|
租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè) |
47.9 |
37.5 |
29.2 |
45.8 |
20.8 |
8.3 |
注：除制造業(yè)回答不愿因產(chǎn)融結(jié)合原因的有效樣本為1344以外，其他行業(yè)的有效樣本規(guī)模較小，大多在40至130之間，
因此，原因分布頻率只能作為參考。
（三）企業(yè)家對(duì)上市風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知
本次調(diào)查了解了企業(yè)家對(duì)公司上市之后面臨的七個(gè)方面風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)情況，調(diào)查結(jié)果顯示，總體來(lái)看，企業(yè)家認(rèn)為上市風(fēng)險(xiǎn)較高（最低分為3.16，括號(hào)內(nèi)數(shù)值為得分均值畢業(yè)論文論文范文，下同）。在這些風(fēng)險(xiǎn)中，企業(yè)家認(rèn)為最大的上市風(fēng)險(xiǎn)是能否一如既往地控制企業(yè)，其中，“經(jīng)理人控制風(fēng)險(xiǎn)增加”（3.57）排在首位，“控制權(quán)被稀釋，存在控制權(quán)爭(zhēng)奪或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)”（3.45）排在第三位（見(jiàn)表28）。同時(shí)，企業(yè)家對(duì)上市風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知情況在不同地區(qū)、不同規(guī)模、不同經(jīng)濟(jì)類型和不同行業(yè)的企業(yè)之間的表現(xiàn)沒(méi)有明顯差異。
調(diào)查表明，企業(yè)家對(duì)于上市公司治理，特別是對(duì)內(nèi)部人控制問(wèn)題非常擔(dān)心，而實(shí)際上，內(nèi)部人治理問(wèn)題不僅僅是企業(yè)微觀層面的公司治理安排，也涉及到外部制度、法律和社會(huì)環(huán)境等方面。因此畢業(yè)論文論文范文，積極完善相關(guān)制度、法規(guī)，營(yíng)造良好的商業(yè)環(huán)境和社會(huì)環(huán)境，對(duì)于降低控制權(quán)旁落風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的企業(yè)家精神將大有助益。
表28企業(yè)家對(duì)上市風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知（認(rèn)同程度，5分制）
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經(jīng)理人 控制風(fēng)險(xiǎn) 增加 |
存在退市 風(fēng)險(xiǎn) |
訴訟風(fēng)險(xiǎn) 增加 |
政治風(fēng)險(xiǎn) 增加 |
股價(jià) 非理性波動(dòng) 影響企業(yè) 正常生產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)決策 |
控制權(quán)被稀 釋，存在 控制權(quán)爭(zhēng)奪 或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) |
信息披露 增加，可能 會(huì)影響企業(yè) 的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) |
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總體 |
3.57 |
3.31 |
3.28 |
3.16 |
3.48 |
3.45 |
3.29 |
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東部地區(qū)企業(yè) |
3.57 |
3.28 |
3.27 |
3.14 |
3.46 |
3.46 |
3.29 |
|
中部地區(qū)企業(yè) |
3.57 |
3.32 |
3.31 |
3.18 |
3.49 |
3.43 |
3.26 |
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西部地區(qū)企業(yè) |
3.63 |
3.38 |
3.35 |
3.22 |
3.52 |
3.48 |
3.36 |
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東北地區(qū)企業(yè) |
3.47 |
3.29 |
3.20 |
3.12 |
3.50 |
3.39 |
3.19 |
|
大型企業(yè) |
3.48 |
3.20 |
3.24 |
2.92 |
3.37 |
3.29 |
3.21 |
|
中型企業(yè) |
3.57 |
3.33 |
3.27 |
3.22 |
3.53 |
3.45 |
3.31 |
|
小型企業(yè) |
3.59 |
3.30 |
3.30 |
3.15 |
3.46 |
3.48 |
3.29 |
|
國(guó)有獨(dú)資企業(yè) |
3.56 |
3.35 |
3.35 |
3.16 |
3.36 |
3.38 |
3.24 |
|
vs 非國(guó)有獨(dú)資企業(yè) |
3.57 |
3.30 |
3.28 |
3.16 |
3.49 |
3.45 |
3.29 |
|
國(guó)有控股公司和中央直屬企業(yè) |
3.59 |
3.26 |
3.30 |
3.10 |
3.36 |
3.36 |
3.25 |
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vs 民營(yíng)企業(yè)和家族企業(yè) |
3.58 |
3.32 |
3.27 |
3.17 |
3.51 |
3.47 |
3.30 |
|
農(nóng)林牧漁業(yè) |
3.68 |
3.53 |
3.68 |
3.53 |
3.60 |
3.58 |
3.41 |
|
采礦業(yè) |
3.78 |
3.13 |
3.15 |
3.09 |
3.46 |
3.40 |
3.16 |
|
制造業(yè) |
3.58 |
3.31 |
3.29 |
3.16 |
3.48 |
3.45 |
3.30 |
|
電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) |
3.68 |
3.55 |
3.42 |
3.36 |
3.49 |
3.55 |
3.38 |
|
建筑業(yè) |
3.45 |
3.16 |
3.17 |
3.07 |
3.56 |
3.44 |
3.26 |
|
交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè) |
3.59 |
3.19 |
3.37 |
3.25 |
3.38 |
3.30 |
3.29 |
|
信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè) |
3.34 |
3.06 |
3.08 |
2.95 |
3.50 |
3.31 |
3.13 |
|
批發(fā)和零售業(yè) |
3.51 |
3.32 |
3.24 |
3.17 |
3.46 |
3.41 |
3.25 |
|
住宿和餐飲業(yè) |
3.59 |
3.24 |
3.34 |
3.00 |
3.52 |
3.33 |
3.39 |
|
房地產(chǎn)業(yè) |
3.62 |
3.40 |
3.35 |
3.28 |
3.61 |
3.59 |
3.33 |
|
租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè) |
3.58 |
3.17 |
2.98 |
3.07 |
3.23 |
3.30 |
3.14 |
