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論文導(dǎo)讀:：企業(yè)年金在多支柱養(yǎng)老保險體系中發(fā)揮著越來越重要的作用。企業(yè)年金替代率是企業(yè)養(yǎng)老保險的一個重要指標(biāo)。本文構(gòu)建了一個測算企業(yè)年金替代率的現(xiàn)金流平衡模型�；�于現(xiàn)金流平衡模型，我們對影響企業(yè)年金替代率的諸因素進(jìn)行了敏感性分析。不同于大多數(shù)的以往研究方法，我們應(yīng)用三狀態(tài)Markov轉(zhuǎn)換模型分析了年金基金投資收益率的走勢。研究表明，延長退休年齡或提供投資收益可以提高企業(yè)年金替代率。因此，必須通過改善企業(yè)年金資產(chǎn)的投資環(huán)境，實施更多的稅收優(yōu)惠政策，以及其他措施，為促進(jìn)企業(yè)年金發(fā)展創(chuàng)造一個良好的外部環(huán)境。
論文關(guān)鍵詞：企業(yè)年金，替代率，期限結(jié)構(gòu)，敏感性分析

　　一、引言
　　到2010年，中國總?cè)丝趯⑦_(dá)13.77億。其中勞動年齡人口9.73億，60歲以上老齡人口1.73億。到2050年，中國總?cè)丝趯⑦_(dá)15.22億。其中勞動年齡人口9.39億，60歲以上老齡人口4.38億[①]。為緩解人口老齡化帶來的養(yǎng)老金支付壓力，我國早在20世紀(jì)80年代就提出了建立社會基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和職工個人儲蓄養(yǎng)老保險三位一體的養(yǎng)老保險體系設(shè)想。企業(yè)年金是我國多層次養(yǎng)老保險體系的第二支柱，是我國基本養(yǎng)老保險的重要補充。對個人而言，企業(yè)年金豐富了養(yǎng)老金保值增值的渠道、拓寬了退休收入的來源、帶來了延遲納稅的好處；對企業(yè)而言，企業(yè)年金豐富了用以吸引和留住員工的福利計劃，同時也享有延遲納稅的好處；對國家而言，通過頒發(fā)稅收優(yōu)惠政策，促進(jìn)企業(yè)年金計劃的發(fā)展，鼓勵以企業(yè)和員工為主體解決養(yǎng)老問題，可以依靠社會的力量解決社會的問題。隨著人口老齡化趨勢的不斷加速以及基本養(yǎng)老保險替代率的不斷下降，客觀上要求企業(yè)年金發(fā)揮越來越大的補充作用（盧仿先、張潔瑜，2009）。
　　養(yǎng)老金制度已成為世界多數(shù)國家保障公民老年生活的重要公共政策選擇。由于現(xiàn)收現(xiàn)付制(pay-as-you-go)養(yǎng)老金制度的天生弱點是以社會理性代替經(jīng)濟理性，當(dāng)其理論前提—阿倫條件(Aaron condition)不成立時(Aaron,1966)，即出現(xiàn)了人口增長率下降和人口老齡化的情況下，現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金制度就會入不敷出，財政不堪重負(fù)，從而宣告現(xiàn)收現(xiàn)付制失效。即使在簡單的經(jīng)濟中，引人現(xiàn)收現(xiàn)付制不僅有可能大幅度降低資本存量(Kotlikoff,1979)，還有可能嚴(yán)重扭曲勞動力供給(Diamond,MirrlesS,1978)。20世紀(jì)70年代以來的世界性養(yǎng)老金制度改革正是因為大部分國家人口進(jìn)入老齡化，以及經(jīng)濟增長減速而引發(fā)的，延長退休年齡、提高工薪稅、降低養(yǎng)老金待遇標(biāo)準(zhǔn)等政策措施的作用都極其有限。在此背景下，以基金積累制(funded fully)為主要形式的企業(yè)年金制度自然地成為了自20世紀(jì)70年代以來世界性養(yǎng)老金制度改革的重要標(biāo)志。Feldstei (1996)認(rèn)為如果將美國現(xiàn)收現(xiàn)付制改變?yōu)橐苑e累為基礎(chǔ)的個人賬戶制的話，將提高25%的總資本存量，并可以帶來5.7%的GDP增長。企業(yè)年金制度取得成功的關(guān)鍵在于：其在明確職工年金繳費的產(chǎn)權(quán)、提供工作和投資激勵的同時，成為帶動經(jīng)濟增長的引擎。
　　企業(yè)年金替代率是參加企業(yè)年金計劃的職工退休后每年領(lǐng)取的企業(yè)年金額與本人退休前一年工資的比例敏感性分析，用以表示已退休職工的養(yǎng)老金收入替代職工工資收入水平的高低。企業(yè)年金替代率水平是養(yǎng)老保險平衡的基本變量之一，它一方面反映參保職工退休前的繳費負(fù)擔(dān)，另一方面也反映參保職工退休后的生活水平。研究企業(yè)年金替代率水平的目的是為了確定退休養(yǎng)老金收入相對于退休前工資收入的合適比例，以確保退休職工與在職者收入的均衡。替代率太高，會造成參保職工在職期間與退休后收入無明顯差別，降低工作積極性；替代率太低，參保職工退休后從企業(yè)年金獲得的收入較低，生活水平可能受到影響（張鄖，2009）。企業(yè)年金替代率的高低不僅直接影響職工退休后的生活水平，也與企業(yè)的長期經(jīng)營效益有關(guān)。
　　企業(yè)年金替代率問題的研究越來越受到國內(nèi)學(xué)界關(guān)注。部分學(xué)者根據(jù)當(dāng)時的經(jīng)濟與人口特征，測算并分析了中國企業(yè)年金替代率。劉昌平（2005）認(rèn)為延長退休年齡、提高投資收益率對于完善養(yǎng)老社會保障體系有積極意義；盧仿先和陳芳芳（2006)認(rèn)為企業(yè)年金本身能提高退休收入替代率。在研究方法上，部分學(xué)者作了一些不確定性隨機模擬嘗試，如鄭婉儀和陳秉正（2003）等針對投資收益率的金融時間序列波動性特征，通過設(shè)定年收益率的對數(shù)正態(tài)分布參數(shù)來預(yù)測各期的收益率；徐穎和張春雷（2009）應(yīng)用隨機波動模型模擬計算投資收益率。在新的形勢下，經(jīng)濟、人口等環(huán)境環(huán)境發(fā)生了變化，如：我國2006年開始使用《中國人壽保險業(yè)經(jīng)驗生命表（2000-2003）》，很多以往研究是基于老的《中國人壽保險業(yè)經(jīng)驗生命表（1990－1993）》；根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，工資增長率亦發(fā)生了變化；相關(guān)權(quán)威研究部門對工作開始年齡等作了新的預(yù)測；等等。這就需要針對新形勢對替代率測算中相關(guān)參數(shù)重新認(rèn)識和設(shè)置。另一方面，對于新出現(xiàn)的研究方法，我們認(rèn)為其積極探索的精神是值得贊賞的，但鑒于隨機波動模型適用于研究高頻短期數(shù)據(jù)的波動性，其對長期年金投資收益的預(yù)測并不理想，總的看來，其預(yù)測值與大多數(shù)研究相比偏小。金融時間序列的分布大多呈現(xiàn)尖峰厚尾特征，并不太滿足正態(tài)分布的假設(shè)�，F(xiàn)有年金投資收益率預(yù)測模型忽視了年金投資基于穩(wěn)健原則以國債投資為主，而國債作為固定收益證券，其利率期限結(jié)構(gòu)對其長期收益率起著重要作用。根據(jù)以上研究方法的探討，我們在本研究中將基于國債的利率期限結(jié)構(gòu)推測投資收益率。
　　二、企業(yè)年金現(xiàn)金流平衡模型及其參數(shù)設(shè)置
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　　通常的替代率測算模型是年金計劃的收支平衡模型，即繳費現(xiàn)金流的價值等于給付現(xiàn)金流的價值再扣除管理費用；更具體地說，若忽略不計年金基金的管理費用，年金繳費現(xiàn)金流在退休時刻的積累值應(yīng)等于年金給付現(xiàn)金流在退休時的貼現(xiàn)值。企業(yè)年金替代率的大小依賴企業(yè)年金現(xiàn)金流平衡模型及其參數(shù)假設(shè)�？紤]到我國企業(yè)年金的發(fā)展趨勢以DC型(defined contribution，繳費確定型)為主(劉昌平, 2005)，本文僅討論DC型企業(yè)年金的工資替代率問題。這種類型的年金計劃先確定供款率，然后根據(jù)計劃的繳費積累和投資收益狀況確定替代率水平。運用保險精算原理構(gòu)建企業(yè)年金繳費的現(xiàn)金流平衡模型：
　　S=(1)
　　P=(2)
　　P=S(3)
　　其中：S為α歲職工在β歲時繳費積累的總額，P為α歲職工退休后各年的企業(yè)年金待遇給付額在β歲時的精算現(xiàn)值；α為開始工作年齡, β為退休年齡，θ為生命表中最高死亡年齡，g為貨幣工資增長率，i為基金預(yù)期投資收益率，為貼現(xiàn)因子，w為α歲初年平均貨幣工資，r為企業(yè)年金工資替代率，c為企業(yè)年金計劃繳費率, 為退休期生存概率；P=S意味著年金現(xiàn)金流平衡。根據(jù)現(xiàn)金流平衡模型，企業(yè)年金替代率r可由下面的公式確定：
　　(4)
　�。ǘ�）參數(shù)設(shè)置
　　1.工資增長率
　　根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒計算得到的1978-2007年職工平均實際工資增長率，其為8.79%中國論文網(wǎng)。而我國2009年的GDP增長率在巨額投資拉動下達(dá)到8.7%，2010年繼續(xù)提出保8%的目標(biāo)�！≈袊�社科院經(jīng)濟學(xué)部的“十二五”研究報告建議，“十二五”規(guī)劃的增長指標(biāo)宜將年均經(jīng)濟增長率定在7.5%[②]。我國城鄉(xiāng)居民實際收入增長率低于GDP增長率，因此我們將工資增長率設(shè)置為7%。
　　2.開始工作年齡
　　按照勞動保障部社會保險研究所“中國養(yǎng)老社會保險基金測算與管理”課題組對北京、上海、大連、成都和西安等五個城市抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，參保職工就業(yè)年齡為16歲，但其對2001-2050年中國城鎮(zhèn)在職職工平均就業(yè)年齡的預(yù)測，2001年平均就業(yè)年齡為16歲，2005年平均就業(yè)年齡為17歲，2010年以后平均就業(yè)年齡為18歲[③]。因此本文根據(jù)其調(diào)查結(jié)果和預(yù)測參數(shù)估計統(tǒng)一的平均就業(yè)年齡為18歲。
　　 　　3.平均退休年齡
　　當(dāng)前我國的退休年齡規(guī)定為男職工60歲，女干部55歲，女職工50歲，其平均值在57歲左右。故取平均退休年齡為57歲。
　　4.生存概率
　　本文模型中采用《中國人壽保險業(yè)經(jīng)驗生命表 (2000~2003年)》中給出的生存概率。新表中沒有男女混合表，故男表、女表各取權(quán)重50%計算了男女混合的生存概率。參照鄧大松教授的方法：以退休期以57歲時生存概率作為先驗概率；以58到105歲(θ=105)逐年生存概率的平均變化作為基本變化率，對退休期生存概率減去基本變化率的差做一個指數(shù)變化(生存資料服從指數(shù)分布,其變化亦為指數(shù)變化)；按貝葉斯條件概率公式，調(diào)整后退休期生存概率為：
　　=0.996173（0.996173-0.020754）
　　5. 繳費率
　　按照人力資源和社會保障部的《企業(yè)年金試行辦法》規(guī)定敏感性分析，企業(yè)年金所需費用，由企業(yè)和職工個人共同繳納。企業(yè)繳費的列支渠道按國家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，職工個人繳費可以由企業(yè)從職工個人工資中代扣；企業(yè)年金企業(yè)繳費每年不超過本企業(yè)上年度職工工資總額的1/12，即有8.33％的列支優(yōu)惠；公司和員工個人繳費合計不超過本公司上年度職工工資總額的1/6，即16.67%[④]。為計算方便，我們?nèi)?/12和1/6的均值，即12.5%為預(yù)測期的企業(yè)年金繳費率。
　　6.投資收益率
　　《企業(yè)年金基金管理試行辦法》第47條對企業(yè)年金基金的投資方向和范圍做出了明確規(guī)定：投資銀行活期存款等流動性產(chǎn)品及貨幣市場基金的比例，不低于基金凈資產(chǎn)的20％；投資固定收益類產(chǎn)品不高于基金凈資產(chǎn)的50％，其中國債不低于20％；投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品不高于基金凈資產(chǎn)的30％。其中，投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的20％。穩(wěn)健是企業(yè)年金投資的首要原則，購買國債是我國企業(yè)年金基金目前最主要的投資方式。貨幣市場基金也主要投資于銀行定期存款、國債、商業(yè)票據(jù)等短期貨幣市場工具。股票投資占比小，其收益波動大。所以，長期年金投資收益主要來自國債收益。企業(yè)年金計劃是一項長期計劃，要使企業(yè)年金資產(chǎn)和負(fù)債達(dá)到持續(xù)期匹配，那么企業(yè)年金投資也然是長期國債投資組合，其投資收益率是長期國債投資收益率。在我國利率市場化進(jìn)程中，央行和財政部努力把國債收益率作為市場基準(zhǔn)利率培育。中國銀行間同業(yè)拆借利率(CHIBOR)是我國貨幣市場上的市場化利率。所以我們以未來我國市場化利率作為投資收益率。
　　名義利率和CPI是宏觀調(diào)控的兩個重要變量，如果名義利率低于CPI，實際匯率則為負(fù)值；CPI過高，則會考慮提高利率給經(jīng)濟降溫。利率的周期變化不得不考慮CPI因素。如果要估算我國未來利率走勢，則需要對我國以往利率的周期性趨勢變化進(jìn)行研究。我們采用馬爾科夫三狀態(tài)區(qū)制轉(zhuǎn)移模型（Three-State Markov-Switching Model,MS3 model）研究了我國實際利率的周期性狀態(tài)變化（Garcia, Rene& Perron, Pierre;1996）。MS3模型以1999年7月-2010年4月我國銀行間三個月拆借利率之年化利率和各月CPI指數(shù)為數(shù)據(jù)對象。
　　
　　圖1：中國實際匯率的實際值與MS3模型預(yù)測值（單位 %）
　　注釋：實際值為我國1999年7月-2010年4月實際利率的月度變化，預(yù)測值為MS3模型的擬合值。
　　由圖1看出，我國實際利率出現(xiàn)過低、中、高三種持續(xù)狀態(tài)，低實際利率狀態(tài)的均值為0.75%，平均持續(xù)期約為11個月，中實際利率狀態(tài)的均值為1.86%，平均持續(xù)期約為42個月，高實際利率狀態(tài)的均值為4.41，平均持續(xù)期約為20個月。總體以中、高利率狀態(tài)為主，由于2008年下半年開始的通縮，實際利率走上高位，隨后的降低名義利率的經(jīng)濟刺激計劃，實際利率又進(jìn)入中等狀態(tài)。歷史上我國實際利率大部分時期處于中等狀態(tài)，而且目前也處于這種狀態(tài)，3%是我國近幾年的通脹控制目標(biāo)CPI，因此，預(yù)測的我國名義利率為中等狀態(tài)實際利率均值加上3%，即為4.86%。銀行存款和國債是我國年金基金的主要投資種類，國債收益率是市場基準(zhǔn)利率的方向，所以預(yù)計的收益率為此數(shù)值。
　　7. 貼現(xiàn)因子
　　貼現(xiàn)因子(discount factor)，也稱折現(xiàn)系數(shù)、折現(xiàn)參數(shù)。如果計劃以國債投資對企業(yè)年金負(fù)債（企業(yè)年金待遇給付額）進(jìn)行籌資，那么企業(yè)年金給付現(xiàn)金流的貼現(xiàn)因子就根據(jù)國債到期收益率進(jìn)行折算，即貼現(xiàn)因子= 。表1為各設(shè)置參數(shù)的值：
　　表1 企業(yè)年金現(xiàn)金流平衡模型的參數(shù)設(shè)置
　　

三、企業(yè)年金替代率測算及其敏感性檢驗分析
　　把第二部分的參數(shù)帶入企業(yè)年金現(xiàn)金流平衡模型，應(yīng)用MATLAB編程計算的替代率為24.58%。劉昌平教授在2005年的研究中把企業(yè)繳費率設(shè)置為1/6，達(dá)到了公司和員工個人繳費合計的上限，他計算的企業(yè)年金替代率為26.46%。多數(shù)企業(yè)難以超過國家規(guī)定的上限，按繳費率上限計算的企業(yè)年金替代率替代率有所高估。
　　以下通過計算α、β、c、 i、g這5個參數(shù)的微小變動對企業(yè)年金替代率變動的影響程度，得出敏感性檢驗結(jié)果，如表2所示。從表2可以看出， α、g與替代率r呈反方向變動, β、c、 i與r呈正方向變動，其中i的敏感性最強，即i每變動1個百分點, r將正向變動1.15個百分點，其余依次是β、c、g、α，最弱是α。
　　表2 企業(yè)年金替代率敏感性檢驗結(jié)果
　　

注釋：Δα/α表示開始工作年齡增加1歲，相對于基值18歲，增加了5.56%；Δc/c
　　表示繳費率提供1%，相對于基值12.5%，增加了8.00%。
　　隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展敏感性分析，開始工作年齡α有逐漸提高的趨勢。隨著開始工作年齡的提高，積累時期縮短，有降低企業(yè)年金工資替代率的作用，但目標(biāo)工資替代率對α的敏感性很弱。工資率增長1%，會使企業(yè)年金替代率下降1.12%，這種較強的敏感性意味著，工資增長率上升對職工退休后生活水準(zhǔn)的維持有不利影響。溫家寶在十一屆全國人大三次會議上作政府工作報告時指出：一要逐步提高居民收入在國民收入分配中的比重，提高勞動報酬在初次分配中的比重；二要深化壟斷行業(yè)收入分配制度改革。完善對壟斷行業(yè)工資總額和工資水平的雙重調(diào)控政策。溫家寶還指出，把擴大內(nèi)需作為長期戰(zhàn)略方針，加快形成內(nèi)需外需協(xié)調(diào)拉動經(jīng)濟增長的格局。要實施擴大內(nèi)需的方針，那么提高總體工資增長率將是我國未來宏觀經(jīng)濟目標(biāo)之一。目前實行企業(yè)年金的多為國有壟斷企業(yè)，要縮小不同所有制職工收入差距，必須進(jìn)行制度創(chuàng)新，鼓勵非國有中小企業(yè)加入集合企業(yè)年金。中國民生銀行、太平養(yǎng)老保險公司、招商銀行等機構(gòu)都已推出各自的中小企業(yè)年金產(chǎn)品。從控制壟斷行業(yè)工資增長率角度看，工資增長須放緩；而從提高中小企業(yè)工資水平的角度看，工資增長率將進(jìn)一步有上升的空間；未來總的工資增長率情況將取決于以上兩個方面的發(fā)展趨勢。
　　投資收益率i敏感性最強，但從圖1的狀態(tài)結(jié)構(gòu)看，長期債券投資收益率一般不會超過5%，具有套利投機性質(zhì)的遠(yuǎn)期收益率也幾乎不超過6%，對于進(jìn)一步提高企業(yè)年金工資替代率作用有限。繳費率c提高1%，企業(yè)年金替代率r接近增加1%。通過提高繳費率以提高企業(yè)年金替代率，其效果是比較直接而顯著的�！镀髽I(yè)年金試行辦法》于2004年5月1日開始施行。此后，部分省市根據(jù)實際情況制定了各自企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠比例，到2007年10月，我國共有19個省通過了稅收優(yōu)惠政策，稅前列支比例從3％-12.5％不等，稅收優(yōu)惠的政策比較分散，出臺稅優(yōu)的法規(guī)級別不一。這種層次參差不齊的稅優(yōu)措施因為缺少一定的權(quán)威性，無法有效地激勵年金市場發(fā)展壯大，在一定程度上制約了第二支柱企業(yè)年金的發(fā)展和職工的福利待遇[⑤]，實際情況是不少企業(yè)已經(jīng)選擇觀望并減少企業(yè)繳費。出臺高行政級別、統(tǒng)一的稅收優(yōu)惠政策，發(fā)揮政府“看得見的手”的作用，對我國企業(yè)年金的發(fā)展既有必要性又有可行性。
　　延長退休年齡1%，可以增加企業(yè)年金替代率1.07%，r對β有很強的敏感性。2007年人力資源與社會保障部“中國養(yǎng)老保險改革與發(fā)展戰(zhàn)略”課題中提出，應(yīng)當(dāng)在規(guī)范現(xiàn)有退休年齡的基礎(chǔ)上，以2040年實現(xiàn)男女同齡65歲退休為基本目標(biāo)，進(jìn)行倒逼式的制度安排，女先男后，小步漸進(jìn)，逐步延長勞動者的退休年齡。根據(jù)我們的模型，如果退休年齡提高到65年，那么替代率將從24.58%增加到28.30%。國際上普遍實行隨著人口壽命延長而不斷提高退休年齡的政策，如美國67歲，英國、新西蘭、比利時65歲，匈牙利62歲（劉昌平，2005）。目前提高退休年齡的最大障礙是中國就業(yè)壓力過大。全國人大代表、中國社科院人口與勞動經(jīng)濟研究所所長蔡昉2010年3月10日在接受記者采訪時表示，通過延長退休年齡創(chuàng)造第二次人口紅利以應(yīng)對人口老齡化的舉措，目前條件尚不成熟。蔡昉認(rèn)為，當(dāng)前處于退休年齡者與大學(xué)畢業(yè)生受教育年限分別為6年和14年，延長退休年齡，前者并無競爭力，很可能處于既找不到工作、又得不到社會保障的尷尬與無助狀態(tài)。因此，應(yīng)在未來擇機采取小步漸進(jìn)方式延長退休年齡[⑥]。根據(jù)《中國人口信息研究中心對中國人口發(fā)展的預(yù)測》的數(shù)據(jù)，我國勞動年齡人口在2030年達(dá)到10.09億的峰值，中國的“人口紅利”期將在20年后結(jié)束。根據(jù)《聯(lián)合國關(guān)于中國人口的預(yù)測(2000年)》的數(shù)據(jù)，我國60歲及以上人口比重將從2025年的19.5%一直持續(xù)上升到2050年的29.9%；我國65歲及以上人口比重將從2035年的19.0%一直持續(xù)上升到2050年的22.7%。也就是說在未來20年，我國既仍然面臨巨大就業(yè)壓力敏感性分析，又面臨人口日益老齡化的持續(xù)挑戰(zhàn)；而在2030年后，“人口紅利”將變成“人口負(fù)債”。隨著“人口紅利之窗”逐漸關(guān)閉，社會撫養(yǎng)比會不斷提高，生產(chǎn)性人口比例也將下降，這些都會降低經(jīng)濟增長率。如果延長退休年齡，可以降低撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)，但日益“老化”的勞動力年齡結(jié)構(gòu)也會降低經(jīng)濟增長率。經(jīng)濟增長率下降會帶來投資收益率i和工作增長率g的下降，g與替代率r呈反方向變動, i與r呈正方向變動，替代率對這兩個參數(shù)都有很強的敏感性。那么，在社會日益老齡化的背景下，延長退休年齡會使增加替代率；而工資率下降會使替代率上升，投資收益率下降會使替代率下降。
　　 　　四、進(jìn)一步分析與建議
　　在工資增長的情況下，如果不改變繳費率等其它參數(shù)，替代率將下降，職工退休后生活水準(zhǔn)隨之下降中國論文網(wǎng)。如果提高勞動報酬在初次分配中的比重，工資率將上升；但倘若不能改變我國企業(yè)年金的主體是國有壟斷企業(yè)的狀況，對壟斷行業(yè)工資水平的調(diào)控將抑制實施年金制度企業(yè)的工資增長。工資增長態(tài)勢的不確定性要求我們增強企業(yè)年金計劃的靈活性，根據(jù)變化的情景調(diào)整繳費率、退休年齡等，使得替代率保持合理水平。
　　通過提高繳費率以提高企業(yè)年金替代率，其效果是比較直接而顯著的。政府也可以通過稅收優(yōu)惠政策激勵多繳費。但清華大學(xué)教授白重恩的研究發(fā)現(xiàn)，中國五項社會保險法定繳費之和相當(dāng)于工資水平的40%，有的地區(qū)甚至達(dá)到50%，這一比例超過了世界上絕大多數(shù)國家[⑦]。因此，再提高企業(yè)年金繳費率難度頗大。根據(jù)人力資源與社會保障部的設(shè)想，目前我國基本養(yǎng)老保險改革的目標(biāo)替代率為60％，企業(yè)年金的目標(biāo)替代率為20％左右[⑧]。但這個基本養(yǎng)老金目標(biāo)替代率是按基本養(yǎng)老金與繳費工資之比計算的，實際工資可能遠(yuǎn)高于繳費工資，按在職時的實際工資計算，基本養(yǎng)老保險提供的目標(biāo)替代率達(dá)不到50%~60%。而李社環(huán)（2008）估算我國現(xiàn)行制度下的基本養(yǎng)老金替代率大約在35%左右。60%的目標(biāo)替代率也只能保證基本的生活，替代率保持在70%-80%可以保證員工退休后生活水平基本維持不變。因此，需要再通過發(fā)展企業(yè)年金和個人儲蓄養(yǎng)老保險來彌補這個缺口。雖然社保繳費很高，但由于歷史欠賬過多，社保依然存在巨大的資金缺口。這也是基本養(yǎng)老金替代率不高的原因所在。我國基本養(yǎng)老保險給付水平的不足，給企業(yè)年金計劃留下了發(fā)展空間。但也由于社保繳費率已很高，所以，通過提高繳費率以增加企業(yè)年金替代率的方式是比較困難的。
　　為進(jìn)一步提高中國企業(yè)年金替代率，提高企業(yè)年金的保障能力和補充性作用，我們提出以下建議。
　�。ㄒ唬┨岣咄顿Y收益率，增強風(fēng)險控制水平。從以上分析可以看出，提高投資收益率是提高企業(yè)年金替代率的重要途徑。我國資本市場在許多方面還處于初級階段，還沒有形成完善合理的資本市場體系，從業(yè)人員的整體素質(zhì)有待提高，這些都將構(gòu)成制約我國企業(yè)年金計劃發(fā)展的因素。目前還難以放寬企業(yè)年金投資限制，難以拓寬企業(yè)年金基金投資渠道，特別是增加股票等權(quán)益類品種的投資還面臨較大風(fēng)險。而在世界金融危機的背景下，養(yǎng)老基金投資收益率下行風(fēng)險加大，成立8年來，一向以穩(wěn)健著稱的社�；�金在2008年的大熊市面前，投資A股市場出現(xiàn)虧損，全年權(quán)益投資收益-6.75%，社保基金2008年權(quán)益投資虧損在350億元左右[⑨]。只有保持比較高的投資收益水平，才有可能使員工退休后的收入有所保障。而為保證企業(yè)年金的一定投資收益率，需要進(jìn)一步完善我國的資本市場：在投資工具方面，要求具備多樣化的、不同收益/風(fēng)險水平的投資產(chǎn)品，作為投資組合的基礎(chǔ)；在運作管理方面，要求存在大量掌握前沿金融理論和技能的專業(yè)人員和專業(yè)基金管理公司；在監(jiān)管方面，要求具有嚴(yán)格但能洞察其需要的外部監(jiān)管環(huán)境。
　　（二）逐步延長退休年齡，并杜絕違規(guī)提前退休。延長退休年齡敏感性分析，可以減輕基本養(yǎng)老保險制度的給付壓力，同時也將減輕企業(yè)年金的給付壓力。目前我國仍存在農(nóng)民工、大學(xué)生就業(yè)難的問題，因此，應(yīng)在未來擇機采取小步漸進(jìn)方式延長退休年齡，才不一定會加劇就業(yè)壓力。某些企業(yè)為甩包袱少繳納養(yǎng)老保險費，鼓勵職工提前退休。將老員工當(dāng)做“包袱”甩給社會，是不負(fù)責(zé)任的短視行為，從當(dāng)前看，可能減少企業(yè)運營成本，但從長遠(yuǎn)看，會傷害員工的感情，讓在職的員工對企業(yè)沒有歸屬感；而企業(yè)要擺脫困境，最根本的出路還是進(jìn)行技術(shù)改造，提升產(chǎn)品的競爭力，而不是靠裁員、減薪等手段。為防止一些企業(yè)違規(guī)操作，讓老員工提前退休。各級工會組織和政府勞動與社會保障部門應(yīng)該對此進(jìn)行監(jiān)督，并制定相關(guān)政策，明確規(guī)定對違規(guī)企業(yè)進(jìn)行處理。逐步延長退休年齡可以使替代率上升而贍養(yǎng)率下降，能夠解決養(yǎng)老保險制度陷入人口老齡化危機的困境。
　　（三）加快立法、完善稅收優(yōu)惠制度，為企業(yè)年金的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。我國目前基本法律制度的缺乏、稅收優(yōu)惠政策的缺乏和不落實、運作模式的非市場化、管理方式的落后等，都制約了企業(yè)和職工建立企業(yè)年金計劃的積極性，制約了企業(yè)年金作用的發(fā)揮。因此，要擴大企業(yè)年金的覆蓋面，并發(fā)揮企業(yè)年金的補充保障功能，就須從制度建設(shè)人手。當(dāng)務(wù)之急首先是制定一系列明確具體的法律法規(guī)，對企業(yè)年金的性質(zhì)、建立條件、相關(guān)各方的責(zé)任、經(jīng)營機構(gòu)的資格、運營管理方式、投資運作限制等各個方面進(jìn)行規(guī)范。其次要制定相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策并予以落實，利用稅收杠桿鼓勵企業(yè)和職工積極建立企業(yè)年金計劃。在計劃的經(jīng)營和運作方面，政府應(yīng)積極行使監(jiān)管的職能，不斷規(guī)范企業(yè)年金的市場化運作，促進(jìn)企業(yè)年金的發(fā)展。

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