股權(quán)集中度與公司績效略談
國內(nèi)學者對股權(quán)集中度與公司績效的研究相對于國外學者來說起步較晚，開始于20世紀80年代。本文主要是對國內(nèi)的學者對股權(quán)集中度與公司績效的關系的研究進行分類綜述。
一、股權(quán)集中度與公司績效無關論
施東暉[1]對1999年滬市上市公司的484家上市公司作為樣本研究股東持股比例與公司績效之間的關系，發(fā)現(xiàn)股東持股比例與公司績效之間不存在顯著的關系。于東智[2]（2001）認為股權(quán)集中度與公司績效之間不存在明顯的相關性，雖然國有股和法人股與公司績效有正相關關系，但是其他的股存在負相關關系。
張濤[3]等（2004）以山東省43家上市公司為樣本對股權(quán)集中度與公司績效進行回歸分析，得出股權(quán)集中度與公司績效無顯著關系的結(jié)論。柳勁松、王常文和柳萍（2007）[4]對深市92家中小企業(yè)板上市公司的2006年公開披露的年報為樣本，進行多元回歸，結(jié)果發(fā)現(xiàn)目前我國中小上市公司中，第一大股東持股比例與公司績效并無顯著相關關系。
二、股權(quán)集中度與企業(yè)績效線性相關
蔡月鋒（2006）[5]以38家中小企業(yè)板上市公司為研究對象進行實證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)第二到第五大股東合計持股比例和前五大流通股東持股比例與公司績效之間存在比較明顯的正的相關關系。李敬、吳婷婷（2009）[6]認為股權(quán)集中度與公司績效呈正相關關系，有利于公司的管理者加強對股權(quán)的集中度，促進公司績效的提升。黃長祥（2010）[7]以創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務數(shù)據(jù)為樣本進行研究得出公司績效與第一大股東的持股比例呈現(xiàn)明顯的負相關關系。李佳賓，蔣偉（2011）[8]以2007 年滬深兩市 779 家制造業(yè)上市為樣本，得出股權(quán)集中度與公司績效顯著正相關。牛春平（2012）[9]以2010年創(chuàng)業(yè)板上市公司年報數(shù)據(jù)作為樣本進行回歸，得出前五大股東持股比例、管理層持股比例與公司績效呈顯著正相關關系。陳國民，譚杰（2013）[10]以我國2009 年―2011 年間中部地區(qū)民營上市公司中的中小板企業(yè)為樣本進行研究，得出第一大股東持股比例CR1、前五大股東持股比例CR5和第一大股東與第二至第五位大股東持股份額的比值Z5與公司經(jīng)營績效ROE 呈負相關，赫芬德爾H5指數(shù)與公司績效呈正相關。
三、股權(quán)集中度與企業(yè)績效非線性相關
杜瑩、劉立國（2002）[11]認為股權(quán)集中度與ROA（總資產(chǎn)收益率）成U型曲線關系，而股權(quán)集中度從總體上看，與AMBR（修正后的市凈率）呈顯著的倒U型曲線，并且缺乏顯著性。施東暉（2003）[12]以國內(nèi)制造業(yè)上市公司為樣本進行研究得出股權(quán)集中度與公司產(chǎn)出增長率之間存在U型關系。初建學、王倩（2008）[13]以 2004-2006 年的上市公司數(shù)據(jù)為樣本研究股權(quán)集中度與公司績效的關系，得出股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)生性對回歸結(jié)果有明顯影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中度與公司績效呈正U型結(jié)構(gòu)。趙夏、劉倩（2009）[14]以截至2006年底中小企業(yè)板86家上市公司為樣本進行實證分析，第一大股東持股比例平方和與企業(yè)績效顯著的成倒U型關系。陳德萍，陳永圣等（2011）[15]以2007到2009 年中小企業(yè)板塊的數(shù)據(jù)為樣本進行研究采用回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與凈資產(chǎn)收益率呈顯著的正U型關系。
通過對國內(nèi)研究文獻的分類整理和綜述，可以發(fā)現(xiàn)不論是理論研究還是實證研究，目前對于股權(quán)集中度與公司績效之間的關系的研究，至今也沒有形成統(tǒng)一的結(jié)論，這些結(jié)論的差異可能與研究者所處的時空環(huán)境，樣本選取，指標選擇以及研究方法和研究模型的選擇都有著很大的關系。（作者單位：1.河北大學管理學院；2.河北大學新聞傳播學院）
