淺談通貨膨脹與人民幣升值悖論
2016-04-25 13:43:19 安裝信息網(wǎng)
相關(guān)鏈接： 臺灣論文網(wǎng) 臺灣資訊網(wǎng)
論文摘要：在經(jīng)濟學(xué)理論中，通貨膨脹與匯率之間存在著負相關(guān)的雙向關(guān)系，但近期，特別是自2010年6月19日，中國人民銀行宣布增強人民幣匯率彈性以來，通貨膨脹與人民幣升值兩種本應(yīng)相互替代的經(jīng)濟現(xiàn)象同時出現(xiàn)，即通貨膨脹與人民幣升值“悖論”。對該“悖論”的解釋分為兩個方面：導(dǎo)致通貨膨脹不能“替代”人民幣升值的原因是人民幣升值預(yù)期的持續(xù)性和穩(wěn)定性；導(dǎo)致人民幣升值不能“替代”通貨膨脹的原因是人民幣匯率升值與通貨膨脹傳導(dǎo)機制失效，本輪通貨膨脹主要是受食品價格上漲拉動的結(jié)構(gòu)型通貨膨脹，而非輸入性通貨膨脹，以及物價上漲的原因的多樣性。
論文關(guān)鍵詞：通貨膨脹,人民幣升值,傳導(dǎo)機制
0引言
近期公布的消費者物價指數(shù)再創(chuàng)新高，10月份通貨膨脹程度升至25個月的最高水平，與此同時，人民幣兌美元匯率也呈現(xiàn)出升值趨勢。通貨膨脹與人民幣升值并存的現(xiàn)象與經(jīng)濟學(xué)理論相違背，即通貨膨脹與人民幣升值悖論。本文在分析通貨膨脹與匯率之間傳導(dǎo)機制的基礎(chǔ)上，解釋了這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因。
1通貨膨脹與匯率之間的傳導(dǎo)機制
根據(jù)古典經(jīng)濟學(xué)理論，通貨膨脹與匯率之間存在著雙向傳導(dǎo)機制。
1.1匯率對通貨膨脹傳導(dǎo)機制。匯率對通貨膨脹的傳導(dǎo)主要表現(xiàn)在對進、出口商品價格和基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量兩個面。
1.1.1對于進口商品，若本幣匯率上升，則以本幣計價的進口商品的價格下降，如果進口品需求彈性小，且占GDP比重大或沒有替代品，進口成本的下降將會帶動國內(nèi)總體消費物價水平下降，這有利于抑制輸入型通脹。該機制同樣適用于出口商品，本幣匯率上升，以外幣計價的出口商品的價格上升，本國出口商品的價格競爭力下降，出口減少，未能出口的外貿(mào)商品充斥于國內(nèi)市場，導(dǎo)致本國商品的供大于求，物價水平下跌。
1.1.2本幣匯率上升，以外幣計價的出口商品價格上升，本國出口商品價格競爭力下降，出口減少，外貿(mào)順差減小，從而減少基礎(chǔ)貨幣投放，如果之前流動性過剩，本幣升值有利于減輕這種狀況，緩解通脹壓力。本幣匯率下降時情況相反。
總之，當(dāng)本幣升值時，由于既可能降低進口品價格，又可能減少貿(mào)易順差從而降低基礎(chǔ)貨幣的被動投放，這樣就可能緩解通脹壓力。
1.2通貨膨脹對匯率傳導(dǎo)機制。通貨膨脹對匯率的傳導(dǎo)主要表現(xiàn)在經(jīng)常項目和資本項目兩個方面。通過經(jīng)常項目變動，通貨膨脹往往使紙幣貶值，物價上漲，出口商品生產(chǎn)成本上升，價格競爭力下降，打擊出口的同時刺激了進口，如果導(dǎo)致本國國際收支出現(xiàn)逆差，將使本幣的匯率下跌；通常，通貨膨脹的發(fā)生會讓該國的央行制定嚴厲的貨幣政策，一般表現(xiàn)為實行較高的利率，在國際資本可自由流動的環(huán)境下，若本國利率之高超過了國外利率和轉(zhuǎn)移資本所需的成本則會吸引外國資本的大量涌入，導(dǎo)致本幣需求增加，匯率上升。以上兩個因素存在相互抵消的作用，通貨膨脹對匯率的影響要看資本流動和貿(mào)易差額間的關(guān)系，若資本流入大于貿(mào)易逆差，則貨幣依然可以穩(wěn)定升值。
2通貨膨脹與人民幣升值“悖論”
自2010年6月19日，中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性以來，人民幣匯率在這近6個月以來，除在小范圍內(nèi)出現(xiàn)小幅下跌之外，總體呈上升趨勢，如圖1所示。在6月19日之前，人民幣兌美元的平均匯率在6.828上下波動，11月12日，人民幣兌美元的匯率上升至6.6239，漲幅達到2.99%。與此同時，通過我國消費者物價指數(shù)衡量的通貨膨脹水平在6月以來的幾個月也呈上升趨勢，如圖2所示。
圖1人民幣兌美元匯率
圖2我國消費者物價指數(shù)
根據(jù)上面對通貨膨脹和匯率之間的傳導(dǎo)機制的分析，考慮到我國資本項目尚未完全開放，通貨膨脹通過國際資本的進入助推物價進一步上漲受到限制，那么通貨膨脹與人民幣升值之間的基本邏輯應(yīng)該是：二者存在著相互替代的關(guān)系。為什么我國會出現(xiàn)通貨膨脹和人民幣匯率升值并存的情形呢？
3通貨膨脹與人民幣升值并存的原因分析
通貨膨脹與人民幣升值之間存在著雙向關(guān)系，因此，也必須從正反兩個方面來分析二者并存的原因。
3.1通貨膨脹導(dǎo)致人民幣未出現(xiàn)貶值的原因
能夠解釋通貨膨脹未導(dǎo)致人民幣貶值的主要原因是存在人民幣升值的預(yù)期。由于中國經(jīng)濟高速發(fā)展、中國與貿(mào)易伙伴國的通脹差、貿(mào)易順差等多方面的因素，近幾年國際資本市場通過美國政府等種種渠道頻頻向中國政府施壓，要求中國政府將人民幣升值，政府為了維護GDP增長與對外貿(mào)易的穩(wěn)定，采用了有節(jié)奏地緩慢升值的策略，從而使得人民幣在未來可預(yù)見的一段時間內(nèi)面對巨大的升值壓力。
當(dāng)前人民幣被廣泛認為存在大幅低估，除非我國出現(xiàn)惡性通貨膨脹，否則不足以消除或削弱人民幣的升值預(yù)期，于是就出現(xiàn)了2010年6月以來人民幣對內(nèi)貶值即通貨膨脹和對外升值并存的階段性奇特現(xiàn)象。
3.2人民幣升值未使國內(nèi)物價下降的原因
首先，人民幣匯率升值與通貨膨脹的傳導(dǎo)機制受阻。人民幣匯率升值與通貨膨脹傳導(dǎo)機制有效是以本幣匯率上升造成出口減少，外貿(mào)順差減小為前提的，而我國外貿(mào)在匯率持續(xù)升值，美國次貸危機、全球經(jīng)濟增長放緩，出口退稅政策的調(diào)整等多重壓力下依然保持穩(wěn)定增長，貿(mào)易順差不減反增，使現(xiàn)時人民幣匯率升值與通貨膨脹傳導(dǎo)存在阻滯，而且，從日本和中國臺灣過去的經(jīng)驗來看，貿(mào)易順差和外匯儲備的積累與匯率水平的高低并無直接的關(guān)系，中國現(xiàn)在即使人民幣大幅升值也未必能減少外貿(mào)順差和外匯儲備的繼續(xù)增加。外貿(mào)盈余中有相當(dāng)一部分是從事進出口貿(mào)易的企業(yè)利用加工貿(mào)易，低報進口原材料和中間品的價格，并高報出口最終產(chǎn)品的價格，人為虛增貿(mào)易盈余以投機人民幣升值的結(jié)果。但長期來看，名義有效匯率變化會對零售物價指數(shù)和生產(chǎn)者價格指數(shù)產(chǎn)生明顯影響，所以這種傳導(dǎo)會存在一定的時滯。
其次，本輪通貨膨脹的原因主要來自于國內(nèi)。匯率升值對輸入型通脹有較好的抑制作用，而目前國內(nèi)的通脹是主要受食品價格上漲拉動的結(jié)構(gòu)型通貨膨脹。目前來看，中國本輪通脹是信貸過度投放造成的，而且更多的是蔬菜等非貿(mào)易品價格出現(xiàn)大幅躥升，我國10月份消費者價格指數(shù)同比上升4.4%，通脹率升至25個月的最高水平。其中食品價格上漲了10.1%，是通脹率上升的主要推手，而輸入型通脹的特征不明顯。
最后，匯率只是影響物價的一個因素，商品價格的決定從根本上來說，還是由國內(nèi)總供給和總需求狀況決定的。
4結(jié)語
食品及各項公用事業(yè)費的價格上漲過去曾多次引發(fā)公眾不滿，進而影響社會安定，通貨膨脹在我國成為一個尖銳的問題。此外，公眾對人民幣升值的認可度相應(yīng)提高，但是，不愿升值的思想依然根深蒂固。于是出現(xiàn)了兩種政策主張：用較多通貨膨脹換取較少匯率升值，對通貨膨脹采取比較容忍態(tài)度。在當(dāng)前通貨膨脹和人民幣升值并存的情形下，正常的通貨膨脹和匯率的雙向傳導(dǎo)機制受阻，在這種背景下，不論這兩種主張孰優(yōu)孰劣，都難以達到其政策目標(biāo)。
參考文獻
1 司小娟,呂佩娟. 解讀當(dāng)前人民幣匯率升值與通貨膨脹并存現(xiàn)象[J]. 消費導(dǎo)刊,2008(8):75~76.
2 崔宇. 人民幣升值能抑制中國通脹嗎?[EB/OL]. http://cn.wsj.com/gb/20101203/CWS180504.asp.
3 鄒小兵. 匯率與通貨膨脹的傳導(dǎo)機制分析[J]. 商業(yè)文化,2008(1):40~41.
4 汪濤. 中國通脹有多高?政府將如何控制?[EB/OL]. http://cn.wsj.com/gb/20101122/COL114743.asp?source=newsletter.
論文關(guān)鍵詞：通貨膨脹,人民幣升值,傳導(dǎo)機制
0引言
近期公布的消費者物價指數(shù)再創(chuàng)新高，10月份通貨膨脹程度升至25個月的最高水平，與此同時，人民幣兌美元匯率也呈現(xiàn)出升值趨勢。通貨膨脹與人民幣升值并存的現(xiàn)象與經(jīng)濟學(xué)理論相違背，即通貨膨脹與人民幣升值悖論。本文在分析通貨膨脹與匯率之間傳導(dǎo)機制的基礎(chǔ)上，解釋了這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因。
1通貨膨脹與匯率之間的傳導(dǎo)機制
根據(jù)古典經(jīng)濟學(xué)理論，通貨膨脹與匯率之間存在著雙向傳導(dǎo)機制。
1.1匯率對通貨膨脹傳導(dǎo)機制。匯率對通貨膨脹的傳導(dǎo)主要表現(xiàn)在對進、出口商品價格和基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量兩個面。
1.1.1對于進口商品，若本幣匯率上升，則以本幣計價的進口商品的價格下降，如果進口品需求彈性小，且占GDP比重大或沒有替代品，進口成本的下降將會帶動國內(nèi)總體消費物價水平下降，這有利于抑制輸入型通脹。該機制同樣適用于出口商品，本幣匯率上升，以外幣計價的出口商品的價格上升，本國出口商品的價格競爭力下降，出口減少，未能出口的外貿(mào)商品充斥于國內(nèi)市場，導(dǎo)致本國商品的供大于求，物價水平下跌。
1.1.2本幣匯率上升，以外幣計價的出口商品價格上升，本國出口商品價格競爭力下降，出口減少，外貿(mào)順差減小，從而減少基礎(chǔ)貨幣投放，如果之前流動性過剩，本幣升值有利于減輕這種狀況，緩解通脹壓力。本幣匯率下降時情況相反。
總之，當(dāng)本幣升值時，由于既可能降低進口品價格，又可能減少貿(mào)易順差從而降低基礎(chǔ)貨幣的被動投放，這樣就可能緩解通脹壓力。
1.2通貨膨脹對匯率傳導(dǎo)機制。通貨膨脹對匯率的傳導(dǎo)主要表現(xiàn)在經(jīng)常項目和資本項目兩個方面。通過經(jīng)常項目變動，通貨膨脹往往使紙幣貶值，物價上漲，出口商品生產(chǎn)成本上升，價格競爭力下降，打擊出口的同時刺激了進口，如果導(dǎo)致本國國際收支出現(xiàn)逆差，將使本幣的匯率下跌；通常，通貨膨脹的發(fā)生會讓該國的央行制定嚴厲的貨幣政策，一般表現(xiàn)為實行較高的利率，在國際資本可自由流動的環(huán)境下，若本國利率之高超過了國外利率和轉(zhuǎn)移資本所需的成本則會吸引外國資本的大量涌入，導(dǎo)致本幣需求增加，匯率上升。以上兩個因素存在相互抵消的作用，通貨膨脹對匯率的影響要看資本流動和貿(mào)易差額間的關(guān)系，若資本流入大于貿(mào)易逆差，則貨幣依然可以穩(wěn)定升值。
2通貨膨脹與人民幣升值“悖論”
自2010年6月19日，中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性以來，人民幣匯率在這近6個月以來，除在小范圍內(nèi)出現(xiàn)小幅下跌之外，總體呈上升趨勢，如圖1所示。在6月19日之前，人民幣兌美元的平均匯率在6.828上下波動，11月12日，人民幣兌美元的匯率上升至6.6239，漲幅達到2.99%。與此同時，通過我國消費者物價指數(shù)衡量的通貨膨脹水平在6月以來的幾個月也呈上升趨勢，如圖2所示。
圖1人民幣兌美元匯率
圖2我國消費者物價指數(shù)
根據(jù)上面對通貨膨脹和匯率之間的傳導(dǎo)機制的分析，考慮到我國資本項目尚未完全開放，通貨膨脹通過國際資本的進入助推物價進一步上漲受到限制，那么通貨膨脹與人民幣升值之間的基本邏輯應(yīng)該是：二者存在著相互替代的關(guān)系。為什么我國會出現(xiàn)通貨膨脹和人民幣匯率升值并存的情形呢？
3通貨膨脹與人民幣升值并存的原因分析
通貨膨脹與人民幣升值之間存在著雙向關(guān)系，因此，也必須從正反兩個方面來分析二者并存的原因。
3.1通貨膨脹導(dǎo)致人民幣未出現(xiàn)貶值的原因
能夠解釋通貨膨脹未導(dǎo)致人民幣貶值的主要原因是存在人民幣升值的預(yù)期。由于中國經(jīng)濟高速發(fā)展、中國與貿(mào)易伙伴國的通脹差、貿(mào)易順差等多方面的因素，近幾年國際資本市場通過美國政府等種種渠道頻頻向中國政府施壓，要求中國政府將人民幣升值，政府為了維護GDP增長與對外貿(mào)易的穩(wěn)定，采用了有節(jié)奏地緩慢升值的策略，從而使得人民幣在未來可預(yù)見的一段時間內(nèi)面對巨大的升值壓力。
當(dāng)前人民幣被廣泛認為存在大幅低估，除非我國出現(xiàn)惡性通貨膨脹，否則不足以消除或削弱人民幣的升值預(yù)期，于是就出現(xiàn)了2010年6月以來人民幣對內(nèi)貶值即通貨膨脹和對外升值并存的階段性奇特現(xiàn)象。
3.2人民幣升值未使國內(nèi)物價下降的原因
首先，人民幣匯率升值與通貨膨脹的傳導(dǎo)機制受阻。人民幣匯率升值與通貨膨脹傳導(dǎo)機制有效是以本幣匯率上升造成出口減少，外貿(mào)順差減小為前提的，而我國外貿(mào)在匯率持續(xù)升值，美國次貸危機、全球經(jīng)濟增長放緩，出口退稅政策的調(diào)整等多重壓力下依然保持穩(wěn)定增長，貿(mào)易順差不減反增，使現(xiàn)時人民幣匯率升值與通貨膨脹傳導(dǎo)存在阻滯，而且，從日本和中國臺灣過去的經(jīng)驗來看，貿(mào)易順差和外匯儲備的積累與匯率水平的高低并無直接的關(guān)系，中國現(xiàn)在即使人民幣大幅升值也未必能減少外貿(mào)順差和外匯儲備的繼續(xù)增加。外貿(mào)盈余中有相當(dāng)一部分是從事進出口貿(mào)易的企業(yè)利用加工貿(mào)易，低報進口原材料和中間品的價格，并高報出口最終產(chǎn)品的價格，人為虛增貿(mào)易盈余以投機人民幣升值的結(jié)果。但長期來看，名義有效匯率變化會對零售物價指數(shù)和生產(chǎn)者價格指數(shù)產(chǎn)生明顯影響，所以這種傳導(dǎo)會存在一定的時滯。
其次，本輪通貨膨脹的原因主要來自于國內(nèi)。匯率升值對輸入型通脹有較好的抑制作用，而目前國內(nèi)的通脹是主要受食品價格上漲拉動的結(jié)構(gòu)型通貨膨脹。目前來看，中國本輪通脹是信貸過度投放造成的，而且更多的是蔬菜等非貿(mào)易品價格出現(xiàn)大幅躥升，我國10月份消費者價格指數(shù)同比上升4.4%，通脹率升至25個月的最高水平。其中食品價格上漲了10.1%，是通脹率上升的主要推手，而輸入型通脹的特征不明顯。
最后，匯率只是影響物價的一個因素，商品價格的決定從根本上來說，還是由國內(nèi)總供給和總需求狀況決定的。
4結(jié)語
食品及各項公用事業(yè)費的價格上漲過去曾多次引發(fā)公眾不滿，進而影響社會安定，通貨膨脹在我國成為一個尖銳的問題。此外，公眾對人民幣升值的認可度相應(yīng)提高，但是，不愿升值的思想依然根深蒂固。于是出現(xiàn)了兩種政策主張：用較多通貨膨脹換取較少匯率升值，對通貨膨脹采取比較容忍態(tài)度。在當(dāng)前通貨膨脹和人民幣升值并存的情形下，正常的通貨膨脹和匯率的雙向傳導(dǎo)機制受阻，在這種背景下，不論這兩種主張孰優(yōu)孰劣，都難以達到其政策目標(biāo)。
參考文獻
1 司小娟,呂佩娟. 解讀當(dāng)前人民幣匯率升值與通貨膨脹并存現(xiàn)象[J]. 消費導(dǎo)刊,2008(8):75~76.
2 崔宇. 人民幣升值能抑制中國通脹嗎?[EB/OL]. http://cn.wsj.com/gb/20101203/CWS180504.asp.
3 鄒小兵. 匯率與通貨膨脹的傳導(dǎo)機制分析[J]. 商業(yè)文化,2008(1):40~41.
4 汪濤. 中國通脹有多高?政府將如何控制?[EB/OL]. http://cn.wsj.com/gb/20101122/COL114743.asp?source=newsletter.
關(guān)鍵字：金融,臺灣
