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論文導(dǎo)讀:：本運(yùn)用ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)、基于VAR模型的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)對北京的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明，北京市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在顯著的長期均衡關(guān)系，而且有單向 Granger 原因，即經(jīng)濟(jì)增長會促進(jìn)金融發(fā)展，但目前金融發(fā)展不是推動經(jīng)濟(jì)增長的主要原因。
論文關(guān)鍵詞：金融發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長，協(xié)整檢驗(yàn)，Granger因果檢驗(yàn)

　　一、引言
　　在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，金融活動已滲透到經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，金融的核心地位與作用也日益突出。2010年5月6日，北京市委、市政府正式下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)首都金融業(yè)發(fā)展的意見》，明確提出將北京定位為國家金融決策中心、金融監(jiān)管中心、金融信息中心和金融配套服務(wù)中心�；仡櫛本┑某鞘卸ㄎ粡�“政治、經(jīng)濟(jì)、文化的中心”(1953年)，“建設(shè)全方位對外開放的現(xiàn)代化國際城市”（1992年），到“國家首都、國際城市、文化名城、宜居城市”(2005年），再至2008年首次明確了北京的發(fā)展目標(biāo)為“打造具有國際影響力的金融中心城市”，此次是北京市第一次以文件形式明確提出要建設(shè)具有國際影響力的金融中心城市。姑且不論目前的定位是否準(zhǔn)確與合理，至少它向人們清晰顯示了北京的金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位。那么，北京的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間是否必然存在某種相關(guān)關(guān)系？如果有，是促進(jìn)型的還是阻礙型的?是單向進(jìn)行還是互為因果?
　　二、變量選擇、數(shù)據(jù)說明與實(shí)證方法
　　（一）變量選擇與數(shù)據(jù)說明
　　根據(jù)數(shù)據(jù)的可收集性和經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性, 論文選取了三組指標(biāo): 一是反映經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo), 二是反映金融發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo), 三是控制變量指標(biāo)。
　　1．經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)。由于人均 GDP 數(shù)據(jù)比總 GDP 數(shù)據(jù)更能說明問題, 本文采用了實(shí)際人均GDP(RGDP)作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)。實(shí)際人均GDP 是通過居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(以上年=100)加以調(diào)整得到的。
　　2．金融發(fā)展?fàn)顩r指標(biāo)。本文選取兩個(gè)指標(biāo)來反映金融發(fā)展?fàn)顩r: 一是金融相關(guān)比率指標(biāo)(FIR), 即金融總資產(chǎn)占 GDP 的比重。限于數(shù)據(jù)的可獲得性, 金融總資產(chǎn)只包括中資金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額和貸款余額。由于中資金融機(jī)構(gòu)一直是金融業(yè)的主力軍協(xié)整檢驗(yàn)，因此選取中資金融機(jī)構(gòu)存、貸款作為金融資產(chǎn)總額有代表意義，本文用LS(=存款與貸款之和/名義GDP)來表示。麥金農(nóng)也提出了一個(gè)衡量一國金融發(fā)展水平的指標(biāo)，即廣義貨幣量(M2)與名義GDP之比。但北京市的M2的數(shù)值無法獲得，本文沒采用麥?zhǔn)现笜?biāo)。二是反映金融結(jié)構(gòu)的指標(biāo)( BANK) , 即中資金融機(jī)構(gòu)貸款余額在金融總資產(chǎn)中的比重, 可以衡量金融中介( 銀行系統(tǒng)) 在金融體系中的相對規(guī)模和作用。
　　3．控制變量指標(biāo)。由于經(jīng)濟(jì)增長還受其他因素的影響，為了檢驗(yàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系是否獨(dú)立于其他變量，需要控制其他可能的影響因素。由于實(shí)際中的影響因素較多，本文只選取了占經(jīng)濟(jì)總量較大比重的實(shí)際人均社會固定資產(chǎn)投資存量( RINV)。其也經(jīng)由名義值除以全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(以上年=100)調(diào)整得到。本文對RGDP、LS、BANK 和 RINV 均取自然對數(shù)作為實(shí)證分析的變量，以克服數(shù)據(jù)系列的異方差性。
　　本文樣本區(qū)間為 1978～2009 年, 所有數(shù)據(jù)均來源于《北京統(tǒng)計(jì)年鑒(2010)》, 除以上說明外, 數(shù)據(jù)未作其他處理。采用Eviews5進(jìn)行所有相關(guān)測試。
　�。ǘ�）實(shí)證分析方法
　　為了避免模型出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象, 本文將首先利用 ADF 單位根檢驗(yàn)法檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性, 對非平穩(wěn)性變量進(jìn)行處理使之成為平穩(wěn)時(shí)間序列。如果各變量均是單整的, 我們將對其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)以確定金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的長期穩(wěn)定關(guān)系。其基本思想是： 如果兩個(gè)(或兩個(gè)以上)的時(shí)間序列變量是非平穩(wěn)的,但它們的某種線性組合卻表現(xiàn)出平穩(wěn)性, 則這些變量之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系,即協(xié)整關(guān)系。目前關(guān)于協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)與估計(jì)有許多具體的技術(shù)模型, 本文將采用基于向量自回歸模型VAR的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)法。使用VAR 模型的優(yōu)點(diǎn)在于它不需要對模型中各變量的內(nèi)生性和外生性事先做出假定，當(dāng)變量非平穩(wěn)但具有協(xié)整關(guān)系時(shí), 基于 VAR 模型作出的判斷也是可靠的。不過協(xié)整分析得出的經(jīng)驗(yàn)方程只能表示變量之間存在相關(guān)關(guān)系或至少一個(gè)方向上的因果關(guān)系，要進(jìn)一步檢驗(yàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的因果關(guān)系，可以采用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)法。
　　三、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析
　�。ㄒ唬﹩挝桓鶛z驗(yàn)
　　在具體應(yīng)用協(xié)整等理論進(jìn)行分析時(shí),必須首先分別檢驗(yàn)被分析序列變量是否為 I(1)的, 即是否具有單位根(UnitRoot)中國知網(wǎng)論文數(shù)據(jù)庫。常用的增廣迪基－富勒(Augmented　Dicky-Fuller, ADF)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑椋?br> 　　DYt = b1+ b2t+ d Yt -1 + ai SDYt –I + et（１）
　　式(1)中為白噪聲,為差分算子。原假設(shè)是δ=0,即 Yt有一個(gè)單位根, 即是非平穩(wěn)的。t為趨勢因素。本文采用麥金農(nóng)(Mackinnon)臨界值, Yt-i的最優(yōu)滯后期n由 AIC 準(zhǔn)則確定。對變量LRGDP、LSL、LBANK、LINV 的單位根檢驗(yàn)結(jié)果見表1。測試結(jié)果表明所有的變量在水平層面上都是非平穩(wěn)的，但是在一階差分層面上，各序列在1%的顯著水平下都拒絕了不平穩(wěn)的假設(shè)，我們可以接受五個(gè)變量都是I (1)的單位根過程。
　　表1 Augmengted Dickey-Fuller單位根檢驗(yàn)結(jié)果
　　

說明：(1) 檢驗(yàn)形式中的c和t分別表示帶有常數(shù)項(xiàng)和趨勢項(xiàng), k表示滯后階數(shù)。
　　(2) △表示變量序列的一階差分。
　　(3) **、*分別表示在1%、5%的顯著水平下拒絕非平穩(wěn)假設(shè)。
　　（二）協(xié)整檢驗(yàn)
　　在進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)前，需先對VAR模型選取最適滯后階數(shù)。依據(jù)赤池信息準(zhǔn)則(AIC)和施瓦茨準(zhǔn)則(SC) , 可確定 Johansen 檢驗(yàn)的最適滯后階數(shù)為2，同時(shí)選擇數(shù)據(jù)序列中線性確定性趨勢，而協(xié)整方程中只有截距項(xiàng)，沒有趨勢項(xiàng)。由于Johansen 協(xié)整檢驗(yàn)在小樣本中過分傾向于認(rèn)為變量之間存在協(xié)整關(guān)系, 克服此缺點(diǎn)的辦法是將跡統(tǒng)計(jì)量LR乘以(T- nk) /T 進(jìn)行調(diào)整, 其中 T、n、k 分別為樣本容量、變量個(gè)數(shù)和 VAR 模型滯后階數(shù)。檢驗(yàn)結(jié)果見表2,其中LR項(xiàng)括號中為調(diào)整后的值。
　　表2 Johansen 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表
　　

注：**、*分別表示在1%、5%的顯著水平下拒絕原假設(shè),表明該組變量間存在一個(gè)協(xié)整方程。
　　由表2知, 在 1%的顯著水平下LRGDP、LRINV、LBANK和LSL之間存在二個(gè)協(xié)整方程, 這表明金融相關(guān)比率、金融結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著長期均衡關(guān)系，具有共同的隨機(jī)趨勢。而且通過取消控制變量LRINV，逐步檢驗(yàn)二個(gè)金融因素與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，可以看出只有金融相關(guān)比率與人均GDP存在一個(gè)協(xié)整方程，從長期來看，均衡關(guān)系顯著。而變量組(LRGDP,LBANK)不存在協(xié)整關(guān)系，說明金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長率之間并沒有長期的均衡關(guān)系存在。這一結(jié)果意味著北京市的金融業(yè)發(fā)展可能只是通過金融資產(chǎn)的交易增加量來影響經(jīng)濟(jì)增長協(xié)整檢驗(yàn)，而金融結(jié)構(gòu)的逐步完善尚未成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的動力。
　�。ㄈ�）Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn)
　　為進(jìn)一步確定金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系, 需對變量進(jìn)行 Granger 因果檢驗(yàn)。根據(jù)Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)構(gòu)，這里只對LRGDP和 LSL進(jìn)行Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn), 結(jié)果見表3：
　　表3 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系分析
　　

表3中的P值表示接受零假設(shè)的概率。由表可知：LSL在10%的顯著性水平上無法拒絕原假設(shè)，可以認(rèn)為LSL并不是LRGDP顯著的Granger原因, 而LRGDP在5%的顯著性水平上拒絕原假設(shè)，則可以95%置信度認(rèn)為LRGDP是LSL的Granger原因。兩者之間只存在LGDP到LSL的單向因果關(guān)系
　　四、研究結(jié)論
　　以上運(yùn)用基于 VAR 模型的協(xié)整檢驗(yàn)和Granger 因果檢驗(yàn)等處理非平穩(wěn)變量的分析方法, 對北京市金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行分析, 由實(shí)證結(jié)果可得出如下結(jié)論：
　　1．現(xiàn)階段北京市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在格蘭杰因果關(guān)系。這種關(guān)系僅是單向的，即經(jīng)濟(jì)增長較顯著地促進(jìn)了金融發(fā)展, 但金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用較弱。這正好與Patrick的“需求跟隨(demand-following)型”假設(shè)相吻合，即經(jīng)濟(jì)增長帶動金融規(guī)模的擴(kuò)大。同時(shí)也說明北京經(jīng)濟(jì)發(fā)展正趨于成熟期，這與北京近幾年發(fā)展的實(shí)際情況也是較為一致的。另一方面，兩者間雙向果關(guān)系不顯著，說明金融業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求而發(fā)展，自身的運(yùn)作體系還不夠完善，市場導(dǎo)向型還沒有真正落實(shí)，金融改革有待進(jìn)一步深化。
　　2．北京市的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長存在顯著的長期均衡關(guān)系，但是表征金融結(jié)構(gòu)的貸款規(guī)模與GDP之比與人均GDP的長期均衡關(guān)系卻并不顯著。而北京市的金融結(jié)構(gòu)又是銀行主導(dǎo)型的，間接融資在融資結(jié)構(gòu)中占有絕對比重。這說明北京市銀行體系對金融資源的配置效率不高。由于在未來一段時(shí)期內(nèi), 北京市的融資結(jié)構(gòu)中還主要以間接融資為主, 所以必須在微觀上加強(qiáng)管理, 以提高銀行體系配置金融資源的效率,使其對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮更大的促進(jìn)作用, 從而早日實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與金融雙向拉動作用,形成經(jīng)濟(jì)與金融的良性循環(huán)。

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